Шлях OpenAI до IPO: хронологія, оцінка в $1 трлн та внутрішні суперечки

Тендерна пропозиція для співробітників

• Запланована тендерна пропозиція дозволить співробітникам продати акції за оцінкою $852 млрд, використаною в конфіденційній заявці .
• Тендер у жовтні 2025 року: OpenAI провела вторинне розміщення на $6,6 млрд, під час якого близько 75 співробітників отримали максимум по $30 млн кожен за оцінки приблизно $400–$500 млрд .
• За повідомленнями, нова тендерна пропозиція оцінюється приблизно в $687 за акцію .

Обережна публічна заява компанії

У своїй публічній відповіді на конфіденційне подання заявки OpenAI заявила, що терміни «ще не визначені» і що «може минути деякий час», перш ніж компанія вийде на біржу, зазначивши, що конкретної дати лістингу немає . Це помітно обережніше, ніж внутрішні повідомлення Альтмана.

Головні андеррайтери

• Goldman Sachs та Morgan Stanley є головними андеррайтерами .
• JPMorgan Chase також бере участь в угоді .
• Citi вела переговори про приєднання до синдикату .
• Між Goldman і Morgan Stanley точиться боротьба за престижну позицію «lead left» (провідного букраннера) в IPO як OpenAI, так і Anthropic .
• Goldman Sachs вже забезпечив собі роль «lead left» для IPO SpaceX .

Останні приватні оцінки

Внутрішні розбіжності та фінансові виклики

• Альтман проти фінансової директорки Сари Фрайар: Альтман наполягає на лістингу в четвертому кварталі 2026 року, тоді як Сара Фрайар приватно стверджує, що компанія не готова до IPO у 2026 році, і виступає за відстрочку до 2027 року .
• План витрат на $600 млрд: Альтман запропонував п'ятирічний план інфраструктурних витрат на $600 млрд; Фрайар назвала це нестабільним ризиком спалювання готівки .
• Величезні інфраструктурні зобов'язання: За оцінками Morningstar, OpenAI має $1,15 трлн інфраструктурних зобов'язань, які публічні інвестори захочуть побачити конвертованими у вільний грошовий потік, що потенційно відсуває реалістичне вікно IPO на середину-кінець 2027 року .
• Корпоративна реструктуризація: OpenAI нещодавно завершила перехід від некомерційної до комерційної структури, але організаційна перебудова все ще триває .
• OpenAI також не виконала кілька цілей щодо доходів і втягнута в судову тяганину з Ілоном Маском .

Конкурентний тиск: Anthropic та SpaceX

• Anthropic конфіденційно подала заявку на IPO безпосередньо перед OpenAI, також залучивши Goldman Sachs і Morgan Stanley .
• SpaceX, як очікується, дебютує на публічному ринку через кілька днів після подання заявки OpenAI, причому Goldman Sachs виступає в ролі «lead left» .
• Усі три компанії змагаються за один і той самий пул інституційного капіталу в стислий проміжок часу, створюючи «перегони» як за позиції андеррайтерів, так і за попит інвесторів .

Занепокоєння ринку щодо концентрації мега-IPO в галузі ШІ

• Одночасні IPO OpenAI, Anthropic і SpaceX являють собою концентрацію мега-капітальних технологічних пропозицій, якої Волл-стріт не бачив з часів буму SPAC у 2021 році.
• Андеррайтери борються за те, який банк отримає позицію «lead left» у цих конкуруючих угодах, причому трійка IPO сукупно коштує понад $7 млрд комісійних за андеррайтинг .
• Аналітики попереджають, що публічні ринки можуть не впоратися з поглинанням кількох трильйонних лістингів ШІ в швидкій послідовності, особливо з огляду на нечіткий шлях OpenAI до прибутковості та величезні капітальні витрати .