Чому приплив капіталу в біткоїн обвалився на 80% до $12 млрд, але Bernstein все ще бачить $150 000

Чому капітал зник: ротація в ШІ

Головною причиною 80-відсоткового падіння притоків у біткоїн є зміна наративу. Коли акції компаній зі штучним інтелектом захопили увагу мейнстріму та спекулянтів, роздрібний капітал, що ринув у крипту під час ейфорії після запуску ETF у 2024-2025 роках, вичерпався . Bernstein зазначає, що саме це уповільнення потоків капіталу, а не структурні проблеми на кшталт прихованого плеча чи крахів бірж, є основною причиною стриманої цінової динаміки біткоїна та відтоків з ETF протягом року .

Це зробило поточний цикл надзвичайно тихим. Bernstein охарактеризував його як «нудний» — зі слабшою ціновою динамікою порівняно з вибуховими періодами зростання минулого. Однак у компанії наголошують: «нудний» не означає зламаний. Натомість вони стверджують, що середовище низької волатильності та слабких потоків є ознакою дорослішання, переходу від ринку, керованого спекуляціями роздрібних гравців, до ринку, заякореного на інституціях . На їхню думку, це «найслабший ведмежий кейс» в історії біткоїна, позбавлений системних зламів, що визначали попередні падіння .

Відтоки з ETF проти корпоративного поглинання

Цифри по вражають. Спотові біткоїн-ETF у США зафіксували чистий відтік у розмірі $2,6 млрд з початку 2026 року . Хоча в березні спостерігався тимчасовий розворот із притоком $1,6 млрд, загальний тренд — це вихід капіталу з інструментів, які свого часу назвали переломним моментом для доступу інституціоналів .

Але історія відтоків — це лише половина картини. У той час як власники ETF продавали, корпоративні скарбниці купували. Bernstein визначив корпоративне накопичення як основний драйвер попиту, який компенсує тиск ліквідації в ETF . Ця динаміка запобігла глибшій ціновій спіралі та підкреслює зміну бази власників на ринку. На початку 2026 року інституційний попит у 2,8 раза перевищував нову пропозицію від майнінгу, поглинаючи монети, які розповсюджували роздрібні гравці .

Машина STRC від Strategy: масштабна купівля на падінні

Жодна інша компанія не мала такого агресивного та відчутного впливу на ринок біткоїна у 2026 році, як Strategy (колишня MicroStrategy). Компанія прискорила свою програму накопичення за допомогою випуску STRC (Stretch) — безстрокових привілейованих акцій із річною дохідністю від 10% до 11,5%, створених для торгівлі на рівні номіналу в $100 .

У фінансовому звіті за перший квартал 2026 року Strategy повідомила про залучення $5,6 млрд валових надходжень від STRC з початку року, що є частиною загального залучення капіталу в розмірі $11,68 млрд через усі інструменти до початку травня . Цей капітал не тримали у готівці — його одразу спрямовували на купівлю біткоїна. Strategy купила BTC на $7,2 млрд за восьмитижневий період до кінця квітня, що одноосібно перекрило $3,8 млрд загального притоку в ETF за той самий час . Найбільша разова тижнева покупка компанії склала 22 337 BTC на $1,57 млрд у середині березня .

До квітня Strategy перетнула позначку в 100 000 BTC, накопичених лише у 2026 році, довівши загальний обсяг скарбниці до 818 334 BTC, або приблизно 3,9% від усієї пропозиції біткоїна . Її купівельна поведінка, яка значною мірою залежить від торгівлі STRC вище номіналу в $100, що активує програму випуску на ринку, стала домінуючою силою . Компанія прогнозує, що може досягти 1 млн BTC до середини грудня 2026 року за поточного темпу .

Інституційний зсув: неподатлива база пропозиції

Довгострокова теза Bernstein щодо ціни біткоїна в $150 000 на кінець року — що передбачає зростання більш ніж на 110% від рівня ~$71 000 у середині 2026 року — повністю базується на впевненості, що ринок формується інституційними руками . На відміну від роздрібних трейдерів, які женуться за моментумом, інституційні власники є більш «неподатливими», тобто вони стабільно накопичують і рідко продають на короткострокових коливаннях. Це створює постійне звуження пропозиції .

Ця теза візуально підтверджується ончейн-метриками компанії Glassnode. Bernstein навів дані, згідно з якими 61% пропозиції біткоїна не рухався більше року, а згодом ця цифра зросла до 63% і навіть досягла рекордних 68% у середині 2025 року . Графік Glassnode розподілу пропозиції за прибутком і збитком станом на 31 травня 2026 року так само демонстрував підвищену «сплячку» довгострокових власників . Основний аргумент простий: коли пропозиція, що активно торгується, скорочується, будь-який відновлений попит — чи то від ETF, корпоративних скарбниць, чи від повернення іншого наративу — може мати непропорційно вибуховий вплив на ціну.

Команда Bernstein неодноразово підтверджувала свою ціль у $150 000 з лютого до червня, також зберігаючи потенційний пік циклу на рівні $200 000 у 2027 році та довгострокову ціль близько $1 млн до 2033 року . На їхню думку, затишшя 2026 року — це не загроза для наративу біткоїна як засобу збереження вартості, а доказ того, що цей актив дорослішає.