Всередині падіння біткоїна до $59 100: як відтік $4,4 млрд з ETF, ажіотаж навколо IPO та каскад ліквідацій спричинили обвал

Найбільш безпосереднім і конкретним драйвером розпродажу стала безпрецедентна втеча інституційного капіталу з американських спотових біткоїн-ETF. З 15 травня по 3 червня з цих фондів відбувався безперервний відтік коштів протягом 13 торгових днів поспіль, що стало рекордом за всю історію цих продуктів, запущених у січні 2024 року. Загальний обсяг втрат склав $4,4 млрд .

Особливо показовою була концентрація відтоків: майже 75% загальної суми, або приблизно $3,3 млрд, припало лише на один фонд — iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock . За один тиждень з IBIT вивели понад $1 млрд, а 27 травня фонд ледь не побив свій абсолютний рекорд денного відтоку, не дотягнувши до нього менше ніж $500 000 . Така концентрація є значущою, оскільки IBIT визнаний основним ETF-інструментом для пенсійних фондів, фондів цільового капіталу та «розумних грошей», що переконливо свідчить: головними продавцями були хедж-фонди та великі інституції, а не роздрібні інвестори .

Ротація капіталу: магніт AI-IPO на $4 трлн

Хоча відтік з ETF був безпосередньою причиною, глибинною рушійною силою стала ротація спекулятивного капіталу покоління. Інституції не просто зменшували свою частку в криптоактивах. Вони активно перерозподіляли кошти на користь того, що їм здавалося більш переконливою можливістю для зростання. CNBC охарактеризував цей рух, зазначивши, що біткоїн «переживає найгірший тиждень за останні місяці, оскільки наратив згасає, а ліквідність перетікає в інші активи» .

Новим пунктом призначення для цієї ліквідності стала історично масштабна хвиля первинних публічних пропозицій (IPO), очолювана трьома приватними технологічними гігантами: SpaceX, OpenAI та Anthropic. Із сукупною оціночною вартістю, що наближається до $4 трлн, ці IPO створили величезне гравітаційне тяжіння для інституційного капіталу . Витік інформації про конфіденційну заявку Anthropic на IPO, який стався в самий розпал розпродажу, лише посилив увагу до цієї теми .

Аналітики відкрито попереджали, що ця «гігантська хвиля IPO від AI та технологічних гігантів... загрожує масово відвернути інституційний капітал, який зараз вкладений у біткоїн» . Легендарний інвестор Майкл Б'юррі підкреслив масштаб моменту, порівнявши сукупний ажіотаж навколо цих IPO з бульбашкою доткомів і зазначивши, що лише три компанії можуть залучити стільки ж капіталу, скільки сотні IPO у 2000 році .

Підсилювач: каскад ліквідацій на $3 млрд

Інституційні продажі були важким тягарем, але блискавична швидкість обвалу стала наслідком структури ринку. Ф'ючерсний ринок біткоїна був небезпечно перевантажений довгими позиціями з кредитним плечем, що створило хрестоматійний рецепт для каскаду ліквідацій — механічного процесу, коли примусові продажі провокують нові примусові продажі в самопідсилювальному циклі .

Перед обвалом дані показували концентрацію лонг-позицій на суму понад $3 млрд трохи нижче рівня $65 000, що утворювало критичну «ліквідаційну прірву» . Щойно ціна пробила цей рівень, почався каскад ліквідацій. Протягом 48 годин на ринку криптовалютних деривативів було примусово закрито близько $3 млрд позицій з кредитним плечем . Основний удар прийняли на себе покупці: за даними звітів, на них припало майже 85% ліквідацій біткоїна в найгіршу окрему сесію .

«Це не був випадковий обвал», — зазначалося в детальному пост-мортем аналізі. «Падіння було спричинене не стільки панікою продавців на спотовому ринку, скільки зіткненням кредитного плеча з ліквідністю» . Мінімум на рівні $59 100 на мить пробив психологічно важливу підтримку в $60 000, спровокувавши фінальну хвилю примусових закриттів, перш ніж покупці втрутилися, щоб захистити цю зону .

Наслідки: ринок у шоці навколо $60 000

Відтоді ринок стабілізувався вище $61 000, а рекордна серія відтоків з ETF завершилася 4 червня скромним припливом $47,66 млн до IBIT від BlackRock . Однак завдана шкода є значною. Загальний крипторинок на короткий час втратив $200 млрд капіталізації, а ончейн-дані показали приголомшливий сигнал: більше половини всіх біткоїнів в обігу опинилися в зоні нереалізованих збитків. Такий рівень «підводної» пропозиції історично передував великим «ведмежим» днам ринку .

Зараз аналітики пильно стежать за рівнем $60 000 як за критичною підтримкою. Відкритий інтерес за ф'ючерсами залишається підвищеним, близько $45 млрд, що свідчить про те, що хоча ринок зменшив ризики з найекстремальніших рівнів, значна частина кредитного плеча ще не була повністю «обнулена» . Обвал оголив ринок, що опинився між згасанням старих наративів і гравітаційним тяжінням нової інвестиційної ери, керованої штучним інтелектом, де $60 000 стали його крихкою лінією оборони.