Потрійний шок, що руйнує керрі-трейд ринків, що розвиваються

Цей сценарій повністю розвалився. Замість м'якого зниження ставок ФРС і плавної девальвації долара, керрі-трейд тепер бореться з агресивною ФРС, зростанням долара та інфляційним шоком від енергоносіїв, який безпосередньо загрожує валютам та боргам країн, що розвиваються.

Яструбина ФРС на чолі з Кевіном Воршем: зниження ставок скасовано, на порядку денному — підвищення

Найбільшою зміною у 2026 році стала переоцінка ринком траєкторії ставки ФРС. Ще наприкінці лютого ф'ючерси повністю враховували два зниження ставки до кінця року. До травня ринок різко змінив очікування на приблизно 67% ймовірності підвищення ставки до квітня 2027 року — повний розворот, викликаний стійкою інфляцією та стрибком цін на енергоносії через війну в Ірані . Більшість ф'ючерсного ринку тепер очікує щонайменше одного підвищення на 25 базисних пунктів до кінця 2026 року, згідно з CME FedWatch .

Новий голова ФРС Кевін Ворш, який вступив на посаду в травні, поки що лише підсилив цей яструбиний зсув. Його перший тиждень на посаді сигналізував про більш яструбиний та заснований на правилах підхід, ніж очікували ринки . Ворш публічно заявив, що інфляція «рухається в неправильному напрямку», і підтримав вилучення формулювання про пом'якшення з політичної заяви ФРС . Він очолив комітет, який вже взяв яструбиний курс: квітнева заява FOMC змістилася до нейтрально-яструбиного ухилу після збереження ставки на рівні 3.5–3.75% . Кілька представників ФРС сигналізували про відкритість до підвищення ставок, якщо підвищена інфляція збережеться .

Для керрі-трейду яструбина ФРС — це пряма загроза. Вищі ставки в США підвищують привабливість доларових активів і збільшують вартість запозичень у доларах — подвійний удар по валютах ринків, що розвиваються, які залежать від припливу капіталу в пошуках дохідності.

Повернення долара: чому найбільший союзник керрі-трейду став його ворогом

Слабкий долар був фундаментальним припущенням, на якому базувалися всі «бичачі» прогнози щодо керрі-трейду цього року. Багато аналітиків прогнозували помірне зниження долара протягом 2026 року, вказуючи на стиснення короткострокової дохідності та сприятливе середовище для валют emerging markets . Наприкінці січня 2026 року стратегії керрі-трейду зросли на 1.3% з початку року, оскільки інвестори активно вкладалися у валюти Бразилії, ПАР та Єгипту .

Це припущення драматично зруйнувалося. Долар зміцнився на очікуваннях терплячості ФРС щодо інфляції та потенційного підвищення ставок . Державний інвестфонд State Street Global Advisors у квітні описав цю динаміку так: ескалація військових ризиків та енергетичні збої підсилюють силу долара, зростає ймовірність стійкого зміцнення долара протягом одного-двох кварталів . Сила долара безпосередньо підриває дохідність керрі-трейду, адже навіть незначне знецінення високодохідних валют може з'їсти перевагу у відсоткових ставках за лічені тижні.

Шок Ормузької протоки: геополітика як прискорювач кризи

Останнім елементом стискання є війна США з Іраном та фактичне закриття Ормузької протоки, через яку зазвичай проходить близько 20% світової торгівлі нафтою . Конфлікт розпочався 28 лютого 2026 року і призвів до найбільшого збою в постачанні нафти в сучасній ринковій історії: з ринку було виведено приблизно 20 мільйонів барелів на день . Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) охарактеризувало цю кризу як найбільший збій в історії нафтових ринків, а його генеральний директор Фатіх Бірол заявив, що комбінований вплив еквівалентний нафтовій кризі 1973 року та енергетичному шоку 2022 року разом узятим .

Цей енергетичний шок посилює тиск на керрі-трейд через кілька каналів:

• Інфляція: Вищі ціни на нафту підштовхнули інфляцію в США до рівня близько 4%, що змушує ФРС зберігати пильність і робить зниження ставок неможливим у найближчому майбутньому .
• Сила долара: Тривалий шок пропозиції нафти підсилює попит на долар як валюту-притулок — динаміка, яку явно відзначив State Street, змінивши свій прогноз по долару з негативного на нейтральний .
• Вразливість emerging markets: Економіки країн, що розвиваються, які є значними імпортерами енергоносіїв, стикаються зі зростаючим дефіцитом поточного рахунку та зростаючими потребами у фінансуванні, що ставить їхні валюти під прямий удар . Вищі ціни на нафту одночасно погіршують їхній торговельний баланс і зміцнюють долар США — це повна протилежність тому, що потрібно для успішного керрі-трейду.

Ситуація залишається нестабільною. Квітневе перемир'я ненадовго дало надію на зменшення збоїв, але нові сутички та невизначений статус переговорів США з Іраном означають, що Ормузька протока залишається зоною активного ризику . Якщо збій триватиме, інвестиційний банк CICC попереджає, що ціна на нафту Brent може перевищити $120 за барель, що призведе до значного скорочення світових запасів і ще більшого тиску на економіки emerging markets .

Як цей шок на практиці б'є по керрі-трейду

У таблиці нижче показано, наскільки погіршилися фундаментальні умови для керрі-трейду з початку року.

Зсув є драматичним. Наприкінці 2025 року великі керуючі активно нарощували позиції для керрі-трейду у 2026 році, очікуючи, що голубина ФРС і низька волатильність зроблять стратегію прибутковою . До середини 2026 року ці припущення змінилися режимом ризику підвищення ставок ФРС, сильного долара та найважчої енергетичної кризи за останні десятиліття.

Важливі застереження та що може змінити ситуацію

Прогноз для керрі-трейду не є викарбуваним у камені. Кілька факторів можуть послабити тиск:

• Якщо збій в Ормузькій протоці буде врегульовано через стійке перемир'я, частина нафтового шоку може відкотитися назад, послабивши інфляційний тиск і, можливо, долар .
• «Ера Ворша» у ФРС тільки починається. Хоча ринкове ціноутворення відображає яструбиний прогноз, реальні політичні рішення залежатимуть від траєкторії інфляції та економіки. Деякі аналітики все ще стверджують, що ризики погіршення на ринку праці недооцінені, і зниження ставок все ще можливе до кінця 2026 року .
• Керрі-трейд — це не монолітна угода. Валюти з сильними фундаментальними показниками, великим запасом міцності за ставками та обмеженою залежністю від імпорту енергоносіїв можуть показати кращі результати, ніж широкий клас активів.

Суть полягає в тому, що керрі-трейд на ринках, що розвиваються, перемістився зі сприятливого середовища слабкого долара і низької волатильності в набагато більш загрозливу позицію. Комбінація яструбиної ФРС на чолі з Кевіном Воршем, зміцнення долара та масштабного нафтового шоку з епіцентром в Ормузькій протоці є структурно ворожою для цієї стратегії. Вирішення енергетичної кризи може принести деяке полегшення, але наразі лещата стискаються.