Pre-IPO золота лихоманка: боротьба за акції SpaceX, OpenAI та Anthropic до виходу на біржу

Фінансовий попит на ці приватні акції приголомшує. Обсяг вторинних угод на всіх приватних ринках досяг рекордних $226 мільярдів у 2025 році, що на 41% більше, ніж у попередньому році, і перевищує сукупну вартість усіх IPO, підтриманих венчурним капіталом, за той самий період . Ця тенденція міцно утвердила вторинні ринки як основний майданчик ліквідності для інституційних інвесторів .

Мега-IPO, що розпалюють ажіотаж

Головним паливом для цього попиту є майбутній публічний лістинг найбільших приватних компаній світу.

• SpaceX, як очікується, націлиться приблизно на $75 мільярдів валових надходжень, що стане найбільшим IPO в історії. Її нещодавня активність згенерувала більше замовлень, ніж було доступних акцій, із повідомленнями про 30% алокацію для роздрібних інвесторів — приблизно втричі більше за історичну норму на Уолл-стріт .
• OpenAI закрила рекордний раунд первинного фінансування на $122 мільярди під керівництвом Amazon, Nvidia та SoftBank у березні 2026 року, досягнувши оцінки у $852 мільярди. Проте вже через 24 години близько $600 млн вторинних акцій залишилися непроданими, а заявки надходили зі знижкою 10% .
• Anthropic стала свідком найвибуховішого зростання на вторинному ринку. Її непряма оцінка перетнула позначку в $1 трильйон на таких платформах, як Forge Global, вперше перевищивши показник OpenAI. На Hiive вона оцінювалася в $851 мільярд, тоді як токенізовані ринки на Jupiter підняли цю цифру вище $1,2 трильйона . Лише Hiive зареєструвала понад $1,6 мільярда попиту на купівлю акцій Anthropic, що різко контрастує зі спадом інтересу до OpenAI .

Конкурентний ландшафт: Hiive, Forge та EquityZen

Вторинний ринок консолідувався навколо трьох основних платформ, кожна з яких має свою відмінну модель.

Hiive: Прозорий маркетплейс

Hiive працює як майданчик із «живою книгою ордерів», пропонуючи найширший вибір pre-IPO акцій. Її ключова відмінність — прозорість, з видимими спредами попиту/пропозиції на понад 500 компаній. Вона залучила роздрібних інвесторів, але стикається з вищими комісійними витратами на невеликих угодах, де комісії сягають до 5% для покупців і 6,8% для продавців. При більших обсягах транзакцій ($250 000+) її диференційовані ставки стають більш конкурентоспроможними .

Forge Global: Інституційний центр сили

Forge функціонує як зареєстрований брокер-дилер та регульована SEC/FINRA Альтернативна Торгова Система (ATS), що забезпечує їй найнадійнішу регуляторну базу. Це найбільший інституційний маркетплейс з мінімальним порогом інвестицій у $100 000, найглибшим пулом ліквідності та власним Індексом Приватного Ринку. Forge була придбана Charles Schwab за $660 мільйонів після обробки транзакцій на суму $17 мільярдів за весь час існування .

EquityZen: Шлюз із низьким тертям

Придбана Morgan Stanley у 2026 році, EquityZen використовує модель спеціалізованого інвестиційного інструменту (SPV), що спрощує доступ для роздрібних інвесторів. Критичною перевагою є те, що ризик «Переважного права викупу» (ROFR) обробляється на рівні платформи ще до залучення інвесторів. Після поглинання Morgan Stanley знизив комісії EquityZen з 5% до 2,5%, зробивши її найбільш економічно вигідною точкою входу, хоча вона і не пропонує прямого володіння акціями .

Зворотна реакція: Коли «єдинороги» зачиняють ворота

Цей бум викликав жорстку відповідь з боку тих самих компаній, які його спричинили. У травні 2026 року Anthropic та OpenAI переглянули свою політику щодо акцій, заборонивши несанкціоновану вторинну торгівлю, що спричинило хаос на ринку .

Anthropic пішла далі простого оновлення політики. 11 травня вона анулювала всі несанкціоновані вторинні угоди зі своїми акціями та опублікувала список конкретних заблокованих структур, включаючи Hiive та Forge Global поіменно . «Ми працюємо з Anthropic, щоб вилучити ім’я Forge з цієї „стіни ганьби“», — заявив представник Forge, сигналізуючи про термінові переговори . Трансферні обмеження компанії закріплені в її корпоративному статуті, створюючи прямий юридичний конфлікт із маркетплейсами, які забезпечили мільярдний попит .

Це демонструє фундаментальну напругу в самому серці pre-IPO ринку. Працівники та ранні інвестори хочуть ліквідності, і зовнішні інвестори готові надати її за приголомшливими оцінками. Але самі компанії — особливо ті, що стоять на порозі IPO — хочуть абсолютного контролю над своєю таблицею капіталізації (cap table) та кількістю акціонерів, щоб дотримуватися порогів винятків SEC та уникнути брудного наративу перед IPO. Результатом є юридична «сіра зона», де угода, підтверджена на маркетплейсі, може бути в односторонньому порядку анульована емітентом через кілька тижнів .

Майбутнє вторинної ліквідності

Хвиля IPO у сфері ШІ — це не одноразова подія, а постійний структурний зсув. Сукупна ринкова капіталізація лише SpaceX, OpenAI та Anthropic може додати близько $4 трильйонів до американських бірж . Капітал, зарезервований інституціями для решти цієї хвилі — включаючи Databricks та інші — вже розподілено на перші три квартали 2026 року .

Для таких платформ, як Hiive, можливості величезні, але й ризики значні. Її модель прозорого, живого ціноутворення довела свою цінність на ринку, де офіційні оцінки первинних раундів можуть застарівати на місяці. Повідомлення про $1,6 мільярда попиту на акції Anthropic є потужним сигналом . Однак життєздатність платформи залежить від здатності долати юридичний спротив з боку емітентів, які розглядають вторинну торгівлю не як функцію сучасного приватного ринку, а як загрозу своєму контролю. Вирішення цього конфлікту визначить, чи стане вторинний ринок вартістю $226 мільярдів постійним елементом фінансового ландшафту, чи залишиться історичною аномалією, народженою унікальним моментом перед тим, як відкрилися шлюзи мега-IPO.