Контрверсійна ставка JPMorgan і Pictet: чи буде підвищення ставки ЄЦБ «одноразовим»?

💡 У чому суть контрверсійних позицій?

JPMorgan Asset Management (ставка на «one and done»)

Зара Нокс, глобальний ринковий аналітик JPMorgan AM, наголошує, що мляве економічне зростання єврозони змусить ЄЦБ обмежитися лише одним підвищенням у червні як символічним «страховим» кроком. Слабкий фон зростання просто не дозволить продовжити посилення .

Pictet Asset Management (повна пауза)

Головний стратег Лука Паоліні висловлюється ще відвертіше: «Ринок очікує три підвищення, а вони, ймовірно, зроблять одне — просто щоб показати, що ми слідкуємо за даними по інфляції. Європейська економіка не набирає обертів» . На думку Pictet та Carmignac, у політиків були б усі підстави просто залишити ставки на поточному рівні.

📉 Головний економічний аргумент: зростання занадто слабке

Стрижнем контрверсійної позиції є оцінка поточного стану європейської економіки. На відміну від класичної ситуації перегріву, сьогоднішня інфляція в єврозоні не є наслідком надмірного попиту. Це — класичний шок пропозиції, викликаний різким зростанням цін на енергоносії через війну в Ірані .

Базова економіка регіону залишається крихкою: прогнози персоналу ЄЦБ вказують на зростання ВВП лише на 0,9% у 2026 році . За такого млявого зростання інфляція попиту є мінімальною, а отже, підвищення ставок може лише нашкодити, не вирішивши корінної причини зростання цін.

⚠️ Геополітичний фактор: війна в Ірані як тимчасовий шок

Конфлікт на Близькому Сході штовхнув ціни на нафту до багаторічних максимумів та створив вузькі місця у промислових ланцюгах, що й призвело до стрибка інфляції до 3% у квітні . Це класичний стагфляційний імпульс: вища інфляція з боку пропозиції за слабшого зростання.

Контрверсійний табір вважає, що цей шок виявиться тимчасовим. Щойно геополітична напруга нормалізується, тиск на ціни з боку енергоносіїв спаде. Саме тому реагувати на нього підвищенням ставок, які діють із значним часовим лагом, було б помилкою — до моменту, коли ефект від посилення проявиться, економіка вже може потребувати стимулювання.

📜 Історія вчить: уроки 2008 та 2011 років

Прихильники обережного підходу часто посилаються на історичні паралелі. ЄЦБ підвищував ставки у 2008 році, після чого вибухнула світова фінансова криза, і знову у 2011-му — перед борговою кризою в єврозоні. В обох випадках ціновий тиск виявився тимчасовим, а посилення політики було визнано передчасним . Ці епізоди слугують яскравим застереженням не поспішати з рішеннями, особливо коли інфляція спричинена факторами, на які монетарна політика майже не впливає.

📊 Що це означає для ринків?

Якщо контрверсійний прогноз справдиться, наслідки для ринків будуть значними:

• Ринок облігацій єврозони, швидше за все, переживе ралі. Дохідності, які зараз перебувають поблизу багаторічних максимумів через агресивні очікування щодо ставок, почнуть знижуватися, коли ринок почне «розпаковувати» свій надто яструбиний настрій .
• Фондовий ринок також може отримати імпульс, особливо у захисних секторах. Аналітики JPMorgan вже зазначали, що ринки акцій надто сильно заклали у ціни ризик підвищення ставок центробанками, що створює можливості для відновлення найменш волатильних акцій — наприклад, у секторах споживчих товарів повсякденного попиту та комунальних послуг .

🤔 Висновок: хто матиме рацію?

Дилема, що стоїть перед ЄЦБ, є класичною: реагувати на поточний сплеск інфляції, ризикуючи задушити слабке зростання, чи проявити стриманість, сподіваючись, що шок виявиться тимчасовим. Більшість ринку робить ставку на рішучі дії за прикладом 2022 року. Однак JPMorgan Asset Management та Pictet нагадують, що ситуація сьогодні принципово інша, і помилка 2008 чи 2011 років може коштувати надто дорого.

Засідання 11 червня покаже, чий аналіз виявиться точнішим, але вже зараз зрозуміло: сліпа віра в те, що центробанк піде на серію підвищень, є ризикованою.