ЄЦБ готується до підвищення ставок, а Citigroup самотньо ставить на пом’якшення ФРС

Головним каталізатором є конфлікт в Ірані, який розпочався наприкінці лютого. Бойові дії підштовхнули ціну на нафту марки Brent приблизно до $110 за барель, а ціни на природний газ піднялися значно вище довоєнного рівня . В інтерв'ю 26 травня член виконавчої ради ЄЦБ Ізабель Шнабель чітко окреслила позицію банку: «ігнорувати» цей енергетичний шок, на її думку, «більше не варіант» . Вона прямо заявила: «Виходячи з сьогоднішньої перспективи, я вважаю, що підвищення ставки в червні буде необхідним» . Її колега з Керуючої ради Петер Кажімір назвав червневе підвищення «практично неминучим» .

ЄЦБ навмисно підготував ринки до такого результату. На засіданні 30 квітня він зберіг ставку на рівні 2,00%, але використав пресконференцію президентки Крістін Лагард, щоб сигналізувати про погіршення інфляційної картини . Лагард визнала, що «війна на Близькому Сході призвела до різкого зростання цін на енергоносії, підштовхуючи інфляцію вгору та погіршуючи економічні настрої» .

Це створює класичну дилему стагфляції. Сам ЄЦБ попереджає, що війна створює «підвищені ризики для інфляції та знижувальні ризики для зростання», тобто він мусить посилювати політику в умовах сповільнення економіки, щоб запобігти вкоріненню спіралі цін на енергоносії .

Яструбиний розворот охоплює світові центробанки

Розворот ЄЦБ є частиною синхронного глобального зсуву, який став безпомилковим під час «Супертижня центробанків» у березні 2026 року. Те, що на початку року було скоординованою підготовкою до зниження ставок, раптово перетворилося на уніфіковане «яструбине утримання» у відповідь на геополітичні енергетичні ризики .

• Федеральна резервна система: На квітневому засіданні зберегла ставки на рівні 3,50–3,75% з безпомилково яструбиним тоном. Троє членів FOMC висловили окрему думку проти формулювань, що натякали на майбутнє зниження, а медіанний точковий графік змістився, вказуючи лише на одне зниження за весь рік. Ф'ючерсні ринки відсунули перше повністю закладене в ціну зниження аж на грудень .
• Банк Англії: У березні одноголосно зберіг ставку на рівні 3,75%, але повністю вилучив формулювання про пом'якшення політики. Ринкові котирування змінилися на 100 базисних пунктів, розвернувшись від очікування трьох знижень до ймовірності підвищення ставки .
• Банк Японії: Зберіг ставку на рівні 0,50% у березні, сигналізуючи про яструбину позицію, при цьому один член правління висловив окрему думку, наполягаючи на негайному підвищенні на 25 базисних пунктів .

Під поверхнею стабільних ставок проявилася різка розбіжність у прогнозних настановах. ФРС телеграфувала обережність, але її глобальні колеги сигналізували про намір посилювати політику, керуючись тими ж побоюваннями щодо цін на енергоносії, які мотивують і ЄЦБ .

Контраверсійна ставка Citigroup: три зниження, коли ніхто більше не згоден

На цьому глобальному тлі Citigroup є очевидним винятком. Станом на початок червня 2026 року банк все ще прогнозує три зниження ставки на 25 базисних пунктів від ФРС у 2026 році, незважаючи на дані щодо зайнятості, які неодноразово перевершували очікування та зміцнювали консенсус «вищих ставок на довше» .

Citi не відмовився від своєї «голубиної» тези, але був змушений неодноразово відкладати її реалізацію. Банк переніс очікуване перше зниження з червня на вересень 2026 року, тепер прогнозуючи зниження у вересні, жовтні та грудні загальним обсягом 75 базисних пунктів .

Цей прогноз прямо суперечить власним заявам ФРС. Протокол березневого засідання FOMC показав, що модальна траєкторія на основі опціонів «не передбачала зміни ставок цього року» . У квітні, коли троє членів висловили окрему думку проти «голубиних» формулювань, комітет, здавалося, ще міцніше закріпився у своїй позиції утримання ставок .

Аналітики Citi, зокрема Ендрю Голленгорст, будують свою аргументацію на прочитанні постзасідальної заяви FOMC, вбачаючи «голубиний» підтекст у її акценті на ризиках для зайнятості та низхідному зсуві медіани точкового графіка. Вони очікують, що охолодження попиту на робочу силу зрештою змусить ФРС діяти . Більшість учасників ринку та економістів відкидають цю інтерпретацію, ставлячи на те, що стійка інфляція та напружений ринок праці утримуватимуть ставки на високому рівні до кінця року.

Щоб нетрадиційний прогноз Citi справдився, мусять статися дві речі, яких наразі не видно: інфляція має суттєво охолонути після нового енергетичного стрибка, а ринок праці — значно пом'якшитися. До того часу прогноз Citigroup залишається самотньою, високопереконаною ставкою проти переважно яструбиного світу.