Глобальна роль євро: помірне зростання, «зелений» прорив і суворі попередження Лагард

Одним із найяскравіших відкриттів стали успіхи євро у сфері сталих фінансів. У 2025 році євро вперше випередив долар США і став провідною валютою на світовому ринку «зелених» та сталих міжнародних облігацій . Окрім того, міжнародна емісія боргових зобов’язань, номінованих у євро, сягнула рекордного рівня, що відображає високий попит з боку дедалі ширшого кола глобальних емітентів .

Суворе попередження Лагард: без реформ шанс буде втрачено

Попри обладійливі цифри, центральним меседжем Лагард стала пересторога. У своїй передмові до звіту вона наголосила: «Немає місця для самозаспокоєння, оскільки фрагментація у міжнародній валютній системі зростає» . Вона вказала на світ, де багатосторонню співпрацю витісняють егоїстична логіка та двосторонні силові ігри, а відкритість поступається місцем протекціонізму .

Лагард послідовно закликає Європу зміцнювати власний економічний фундамент. Вона наголосила, що відповіддю на нинішні зрушення у світовій торговельній політиці має стати «більша, а не менша, торгова інтеграція» . Аби євро стало справді глобальною валютою, Європа мусить невідкладно прискорити поглиблення внутрішнього ринку через завершення створення Союзу ринків капіталу та Банківського союзу . Глибший і досконаліший Економічний та валютний союз розглядається Євросистемою як ключ до посилення міжнародної стійкості євро .

Ці аргументи оголюють структурні недоліки, які стримують євро. Сукупний ринок суверенних облігацій єврозони з рейтингом AAA та AA становить лише одну п’яту від обсягу ринку казначейських зобов’язань США. Європейські фондові ринки за розміром — менше половини американських, а з 2009 року вони згенерували дохідність, яка була в п’ять разів нижчою . Ці цифри підкреслюють, чому створення справжнього Союзу заощаджень та інвестицій і перетворення фрагментованих національних ринків на «пан’європейські» фонди є пріоритетом .

Ослаблення долара — умовний шанс

Оцінка ЄЦБ була оприлюднена на тлі здешевлення долара США. Президентка Лагард зауважила, що долар «помітно знецінився відносно євро» починаючи з березня 2025 року, і ця тенденція викликала дискусію про потенціал євро кинути виклик гегемонії «зеленого» .

Під час виступу в Берліні у травні 2025 року Лагард визнала, що «мінливий ландшафт може відкрити двері для більш вагомої міжнародної ролі євро», особливо з огляду на невизначеність, яка зараз огортає долар у його історичній ролі наріжного каменя світової фінансової системи . Цю думку підхопили в блозі ЄЦБ, де поточну ситуацію описали як потенційний «момент глобального євро», шанс для Європи «взяти під більший контроль власну долю» .

Однак ЄЦБ жорстко обумовлює цю можливість здатністю Європи до конкретних справ. Лагард наголосила: жодна валюта не набуває резервного статусу за замовчуванням — вона повинна «заслужити» його через геополітичну довіру, правову та інституційну доброчесність і економічну стійкість . Без глибоких реформ, націлених на підвищення продуктивності, конкурентоспроможності та фінансової інтеграції, євро так і залишиться «безневинним спостерігачем», який потерпає від шоків, породжених деінде, і не матиме ваги, щоб стати справжньою альтернативою долару . Шлях уперед зрозумілий, але політично непростий: щоб перетворити євро з валюти «посередині» на повноцінну міжнародну валюту, Європа мусить спершу навести лад у власному домі .