ASML підтвердила силу ШІ-циклу — але це ще не привід наздоганяти акції

Сильний звіт ASML за II квартал 2026 року підтверджує: бум штучного інтелекту вже поширюється далеко за межі виробників чипів і дата-центрів — він підтримує інвестиції в усю напівпровідникову інфраструктуру. Компанія зафіксувала €9,3 млрд чистих продажів, валову маржу 54% і €2,9 млрд чистого прибутку. Одночасно ASML підвищила прогноз продажів на 2026 рік до €43–45 млрд, а прогноз валової маржі — до 54–56%. 42

Операційно це дуже сильний результат. Але він не означає, що акції стали низькоризиковими або дешевими. За ціни близько $1 735 папери ASML торгуються приблизно за 54 прибутками, тобто інвестори вже закладають тривале зростання, стійкі витрати клієнтів на ШІ та відносно керовані геополітичні ризики. 21

Сильний квартал, але важлива структура продажів

Результати ASML перевищили верхню межу власного прогнозу. Продажі систем становили €6,6 млрд, зокрема €3,8 млрд припало на EUV-системи — включно з однією системою High-NA. Ще €2,8 млрд принесло обслуговування та модернізація вже встановленого обладнання — напрям Installed Base Management. 33

Ця деталь має значення. Перевищення прогнозу за продажами й маржею значною мірою забезпечили сильніші, ніж очікувалося, модернізаційні та сервісні роботи, а не лише нові поставки літографічних систем. Це позитивний сигнал, однак для оцінки майбутнього попиту інвесторам важливо стежити за новими замовленнями та фактичними поставками обладнання.

На III квартал ASML прогнозує продажі на рівні €11–12 млрд і валову маржу 55–57%. 42 За повідомленнями про результати, компанія вдруге у 2026 році підвищила річний прогноз. 47

Плани розширення показують, що попит не обмежується одним кварталом

ASML планує збільшити виробничі потужності для low-NA EUV-систем на 30% у 2027 році та вивчає можливість ще одного 30-відсоткового розширення у 2028-му. Потужності для DUV-літографії з іммерсійною технологією також мають зрости на 30% у 2027 році. Керівництво пов’язує ці плани з надзвичайно сильним потоком замовлень і розширенням потужностей клієнтами у виробництві передових логічних і пам’яттєвих чипів. 4954

Це один із найважливіших сигналів у звіті. ASML навряд чи планувала б таке масштабне розширення, спираючись лише на короткостроковий сплеск попиту. Рішення свідчить, що виробники чипів беруть на себе довгострокові зобов’язання й очікують подальших інвестицій у потужності, пов’язані з інфраструктурою ШІ.

Водночас плани виробництва не є гарантованою виручкою. Важливо, чи отримають клієнти обладнання вчасно, чи збережуться витрати на пам’ять і передову логіку та чи перейде впровадження High-NA EUV від перших систем до ширшого серійного попиту.

Технологічна перевага ASML залишається винятковою

ASML займає стратегічно важливе місце у виробництві передових напівпровідників. Її EUV-системи використовуються для найскладніших чипів, а компанію називають єдиним у світі виробником EUV-обладнання для передових напівпровідників. 23

Тому інвестиційний профіль ASML відрізняється від типового постачальника обладнання для чипів. Компанії не потрібно постійно відбирати частку ринку у великої групи рівноцінних конкурентів. Її результати значно більше залежать від темпів інвестицій у передові технологічні процеси з боку великих контрактних виробників, розробників логіки та виробників пам’яті.

Однак така перевага не скасовує циклічність галузі. Клієнти можуть відкласти капітальні витрати, змінити технологічні плани або скоротити замовлення, якщо попит на чипи ослабне. Проте технологічне лідерство дає ASML незвично сильний довгостроковий зв’язок зі зростанням складності напівпровідників і попитом на обчислення для ШІ.

Висока оцінка — головна причина не купувати акції навздогін

Навіть чудовий бізнес може бути надто дорогим активом. За ціни близько $1 735 ASML оцінювалася приблизно у 53,9 річного прибутку — вище за низку орієнтирів для конкурентів і всієї галузі. 21 Інший аналіз оцінював мультиплікатор приблизно у 54,1 та порівнював його з розрахунковим «справедливим» P/E на рівні 41,8. 20

Такі моделі не є об’єктивними ціновими орієнтирами. Їхній результат значною мірою залежить від припущень щодо темпів зростання, маржі, ризику та прийнятного мультиплікатора. Інші оцінки, наведені в дослідженнях, дають відмінні результати — і це підкреслює, наскільки чутливим є висновок до обраної методики. 2631

Практичний висновок, однак, зрозуміліший за будь-яку окрему оцінку справедливої вартості: за такого мультиплікатора ASML має забезпечити значне зростання прибутку, щоб акціонери отримали привабливу дохідність без подальшого розширення мультиплікатора. Простого виконання поточних прогнозів може бути недостатньо, якщо ринок уже заклав у ціну роки успішного виконання планів.

Китай створює і фінансовий, і регуляторний ризик

Очікується, що Китай забезпечить близько 20% чистих продажів ASML у 2026 році — переважно завдяки менш передовому DUV-обладнанню, а не EUV-системам. 10 Це менша частка, ніж у попередні періоди, але все ще суттєвий внесок.

Запропоновані у США законодавчі заходи передбачають можливі додаткові обмеження на продаж DUV-систем і обслуговування обладнання, уже встановленого в Китаї. Reuters повідомляло, що аналітики оцінювали потенційне скорочення продажів і прибутку на акцію ASML на кілька відсоткових пунктів. 3 Заборона на сервіс може виявитися особливо болючою, оскільки вона вдарить не лише по нових поставках, а й по доходах від встановленої бази обладнання.

Регуляторний ризик поки не дорівнює остаточно ухваленій забороні. Йдеться про законодавчі пропозиції та політичний тиск, тоді як конкретні правила й порядок їхнього запровадження залежать від подальших рішень США, Нідерландів та інших регуляторів. Тому Китай варто моделювати як діапазон можливих сценаріїв, а не припускати або повну заборону, або відсутність змін.

Розвиток власних літографічних інструментів у Китаї — окремий, довгостроковий ризик. Reuters зазначало, що китайські розробки підкреслюють складне становище ASML між ринками США та Китаю. Водночас для найпередовіших чипів наразі все ще потрібні EUV-системи, які Китай не може самостійно виробляти або отримувати. 2 Власні технології можуть поступово зменшити попит на частину DUV-продуктів, але поки не нівелюють перевагу ASML у передовій EUV-літографії.

ASML також прямо заявила, що ніколи не постачала Китаю EUV-системи. 1 Це твердження слід відокремлювати від повідомлень про занепокоєння американських посадовців: припущення або підозра не є доказом порушення компанією експортного контролю.

Уся інвестиційна теза тримається на стійкості витрат на ШІ

Центральне питання для інвесторів — чи залишиться попит на ШІ достатньо сильним, щоб виробники чипів продовжували масштабні капітальні інвестиції. Тут варто перевірити кілька ланок одного ланцюга:

• Чи залишаться витрати на дата-центри та інфраструктуру ШІ високими, якщо темпи зростання Nvidia сповільняться.
• Чи продовжать провідні контрактні виробники розширювати потужності для передової логіки за графіком.
• Чи стане попит на пам’ять ширшим і стійкішим, а не зосередиться в короткому циклі.
• Чи перейдуть High-NA EUV-системи від перших поставок до ширшого впровадження клієнтами.
• Чи не відкладуть тарифи або слабший попит на споживчу електроніку інвестиції в не-ШІ сегменти напівпровідникового ринку.
• Чи зможе ASML розширити потужності без погіршення маржі та надійності поставок.

Звіт за II квартал містить вагомі аргументи на користь оптимістичного сценарію: прогноз підвищено, потік замовлень залишається сильним, а плани розширення потужностей виходять далеко за межі одного кварталу. Проте він не доводить, що витрати на ШІ нескінченно зростатимуть нинішніми темпами.

За чим стежити далі

Інвесторам важливо чекати не лише чергового перевищення прогнозу за виручкою. Насамперед варто звертати увагу на такі показники:

1. Замовлення та їхня структура. Чи зберігається сила попиту на EUV, High-NA, обладнання для логіки та пам’яті.
2. Продажі систем проти доходів від встановленої бази. Сильний сервісний квартал — це позитивно, але попит на нові системи чіткіше показує майбутні інвестиції у виробничі потужності.
3. Виконання прогнозу на III квартал. Фактичні продажі та маржа мають бути зіставлені з очікуваннями €11–12 млрд і 55–57% відповідно. 42
4. Видимість попиту на 2027–2028 роки. Важливо, чи залишаться плани розширення підкріпленими твердими зобов’язаннями клієнтів.
5. Експозиція до Китаю. Слідкуйте за часткою продажів DUV-систем, технічного обслуговування та модернізацій, а також за рішеннями Нідерландів і США щодо експортного контролю.
6. Широта клієнтського попиту. Показовим буде те, чи поширюється попит, пов’язаний із ШІ, за межі невеликої групи провідних клієнтів.

Висновок

Результати ASML за II квартал 2026 року посилюють довгострокову тезу про інвестиції в ШІ. Компанія виграє від попиту на передову логіку та пам’ять, її позиція в EUV-літографії залишається надзвичайно складною для копіювання, а плани розширення потужностей свідчать про впевненість у попиті за межами поточного кварталу. 49

Але акції ASML — не безризиковий спосіб зіграти на цій тенденції. Оцінка близько 54 прибутків залишає мало простору для помилок: слабші витрати на ШІ, відкладені замовлення, розчарування щодо маржі або жорсткіші обмеження для Китаю можуть знизити майбутню дохідність.

Для інвестора з довгим горизонтом ASML може залишатися якісною стратегічною позицією. Для того, хто чутливий до ціни, обережне накопичення виглядає переконливіше, ніж купівля на хвилі сильного звіту.