Експірація опціонів Bitcoin на $6,44 млрд може посилити рух біля $75 000–$80 000

Наближення великої експірації опціонів на криптобіржі Deribit може зробити діапазон $75 000–$80 000 головною зоною короткострокової ліквідності та волатильності Bitcoin. У п’ятницю, 28 серпня 2026 року, о 08:00 UTC завершиться термін дії приблизно 81 700 BTC-опціонів номінальною вартістю близько $6,44 млрд. На call-опціони припадає 44 639 контрактів, на put — 37 061, що дає співвідношення put до call на рівні 0,83. 23

На перший погляд ці цифри свідчать про переважання бичачих настроїв. Однак вони не визначають ціну, на якій Bitcoin має завершити розрахунок. Важливішим чинником є те, як саме дилери хеджують свої позиції — і чи спонукає їхня гамма-експозиція стримувати рух ціни, чи, навпаки, посилювати його.

Чому важливі $75 000 і $80 000

Найбільші зафіксовані концентрації call-опціонів припадають на страйки $75 000 і $80 000. Відкритий інтерес на цих рівнях оцінюється приблизно у $236 млн і $157 млн відповідно. 13

Якщо Bitcoin торгуватиметься біля верхньої межі цього діапазону перед експірацією, обидва страйки можуть стати важливими орієнтирами для хеджування:

• Біля $80 000. Якщо дилери мають довгу гамма-експозицію, вони можуть продавати під час зростання і купувати на просіданнях. Це здатне тимчасово зменшити волатильність і «прив’язати» ціну до страйку.
• Вище $80 000. Якщо дилери мають коротку гамму проти call-опціонів, якими володіють клієнти, зростання Bitcoin може змусити їх купувати додатковий BTC для підтримання хеджу. Це здатне прискорити прорив і посилити рух вище рівня.
• Біля $75 000. Відкат від $80 000 може привернути увагу до більшої концентрації call-опціонів на $75 000 як до потенційної зони стабілізації або хеджування.
• Нижче $75 000. Стійке падіння під цей рівень послабило б припущення, що найближчий відкритий інтерес за call-опціонами здатен стримати зниження. Розпродаж може прискоритися, якщо одночасно почнуть примусово закриватися кредитні довгі позиції.

Це можливі механізми ринку, а не наперед визначений сценарій. Дані про відкритий інтерес показують, де зосереджені опціони, але не розкривають, чи є дилери чистими покупцями, чи продавцями гамми.

Чому max pain не варто сприймати як прогноз

Деякі трекери оцінюють рівень max pain для експірації 28 серпня приблизно у $68 000, тоді як інші одночасні звіти називали значення ближче до $70 000. 910 Така різниця нагадує, що розрахунки max pain можуть відрізнятися залежно від набору даних і змінюватися разом із позиціями учасників.

Max pain — це розрахунковий рівень, за якого сукупна внутрішня вартість, що виплачується власникам опціонів, є мінімальною. Він не доводить, що маркетмейкери будуть або можуть підштовхнути Bitcoin до цієї позначки. Щоб ціна опустилася з верхньої частини діапазону $70 000 до $68 000, знадобився б значний продаж на спотовому та деривативному ринках, а також достатня ліквідність і відповідне позиціонування.

Практичний висновок простий: max pain описує розподіл виплат за опціонами на момент експірації, але не є причинно-наслідковою ціллю для ціни.

Перед експірацією волатильність може зрости, а не знизитися

За повідомленнями, понад $500 млн номінальної вартості опціонів розташовано в межах 5% від спотової ціни Bitcoin. 312 Така концентрація означає, що навіть невеликі зміни ціни можуть помітно впливати на дельту опціонів і змушувати дилерів коригувати хеджі.

Результат залежатиме від поточного режиму гамми:

1. За умов довгої гамми дилери зазвичай торгують проти руху — продають під час ралі та купують під час падіння. Це може стримувати волатильність і утримувати Bitcoin біля страйку з великим обсягом торгів.
2. За умов короткої гамми дилери можуть торгувати в напрямку руху — купувати під час зростання і продавати під час падіння. У такому разі прорив $80 000 або $75 000 може перетворитися на різкіший і самопідсилювальний рух.

Сама експірація не гарантує ані прориву, ані обвалу. Вона лише підвищує чутливість ціни до потоків ордерів поблизу ключових страйків.

Що може статися після 08:00 UTC

Виведення опціонів, термін дії яких завершився, здатне швидко змінити баланс хеджування. Якщо Bitcoin зафіксується вище $75 000 або $80 000, а дилери купували BTC для хеджування проданих call-опціонів, після експірації вони можуть скоротити ці хеджі. Це здатне створити тиск на продаж або принаймні прибрати одне з джерел підтримки зростання.

Можливий і протилежний сценарій. Якщо дилери хеджували позиції з довгою гаммою через короткі позиції у споті або ф’ючерсах, закриття таких хеджів може підтримати ціну. Сукупного публічного відкритого інтересу недостатньо, щоб визначити, який варіант переважить.

Тому перша реакція після розрахунку може бути менш показовою, ніж здатність Bitcoin утримати прорив одного з двох основних рівнів.

Які рівні та сигнали відстежуватимуть трейдери

Найзрозуміліша схема виглядає так:

• $80 000 — безпосередній тригер висхідної волатильності та рівень, на якому може проявитися купівля дилерами за короткої гамми.
• $75 000 — головний тест низхідної стабілізації з огляду на більшу заявлену концентрацію call-опціонів.
• Зона max pain $68 000–$70 000 — орієнтир для розподілу опціонів, а не самостійний прогноз. 910

Після експірації учасники ринку, найімовірніше, стежитимуть за обсягами на спотовому ринку, позиціонуванням у безстрокових ф’ючерсах, змінами відкритого інтересу та поведінкою передбачуваної волатильності.

Якщо передбачувана волатильність знизиться, а Bitcoin утримається в поточному діапазоні, це свідчитиме про поглинання ризиків, пов’язаних з експірацією. Натомість зростання волатильності разом зі стійким проривом $75 000 або $80 000 вказуватиме на більш суттєву зміну короткострокового імпульсу.

Отже, найсильніший висновок має умовний характер: експірація робить зону $75 000–$80 000 незвично важливою, але наступний стійкий рух Bitcoin залежатиме від взаємодії дилерського хеджування, кредитного плеча та реального попиту — а не лише від співвідношення put до call чи рівня max pain.