Продаж частки Tencent змінює баланс контролю в Netmarble

Планований продаж Tencent 13,4% акцій Netmarble засновнику й голові компанії Пану Чун Хьоку суттєво змінить розклад сил у південнокорейському видавцеві відеоігор. Частка Пана зросте до 38,34%, а володіння Han River Investment — структури, пов’язаної з Tencent, — скоротиться приблизно з 18,1% до 4,7% за 374 млрд вон. 58

Головне в цій угоді — не розрив відносин між Tencent і Netmarble, а відокремлення комерційного партнерства від колишньої ролі Tencent як великого стратегічного акціонера.

Як зміниться структура власності

Після завершення операції Пан Чун Хьок контролюватиме значно більшу частку Netmarble: його володіння має зрости з 24,93% до 38,34%. Частка Han River Investment зменшиться приблизно до 4,7%. 510

Акції передаються безпосередньо найбільшому акціонеру Netmarble, тому великий пакет не потрапить на відкритий ринок. Компанія та південнокорейські медіа назвали таку купівлю способом зменшити невизначеність і можливий тиск на котирування, який міг виникнути в разі масштабного продажу акцій на біржі. 35

Водночас це поки що оголошена запланована операція, а не завершений вихід Tencent. За повідомленнями, угоду мають закрити 21 вересня через позабіржову пакетну операцію після завершення торгів за ціною 33 538 вон за акцію. 814

Таким чином, Пан посилює позиції контролюючого акціонера, а Tencent зменшує фінансову присутність і вплив на рівні акціонерів. Частка Han River Investment після операції буде нижчою за 5% — поріг, який у Південній Кореї використовується для розкриття інформації про великих акціонерів.

Що це означає для Tencent

Tencent увійшла у цей проєкт із набагато вагомішою часткою. У 2014 році компанія погодилася інвестувати близько 500 млн доларів за 28% CJ Games — приблизно 530 млрд вон за тодішнім оголошенням сторін. 1718

Це вкладення позиціонувалося як стратегічне, а не просто фінансове. План передбачав поєднання компетенцій CJ Games у розробці та її портфеля ігор із можливостями Tencent у видавництві, операційному управлінні й міжнародній дистрибуції. Паралельно ігровий бізнес CJ E&M, пов’язаний із Netmarble, мав бути інтегрований у консолідовану компанію. Метою було посилити конкурентоспроможність на світовому ринку мобільних ігор і пришвидшити міжнародне зростання. 1822

Тоді Tencent мала стати третім за величиною акціонером CJ Games. Це давало їй доступ до корейських розробницьких компетенцій і помітну позицію в партнерстві, орієнтованому на видавництво та вихід на закордонні ринки. 2125

Після запланованого продажу баланс зміниться. Tencent збереже частку в Netmarble, але вже не матиме тієї ваги, яку забезпечувало становище великого стратегічного акціонера. Її роль стане ближчою до ролі міноритарного інвестора, який водночас зберігає комерційні інтереси у сфері ігор, видавництва та міжнародної дистрибуції.

Чи є це виходом із фіксацією прибутку

Оприлюднені цифри не дають підстав називати продаж простою операцією з фіксації прибутку. 374 млрд вон, які Tencent отримає за пакет, — менше за приблизно 530–533 млрд вон, пов’язаних із початковою інвестицією 2014 року. 318

Однак це лише відправна точка для оцінки. Щоб визначити загальну дохідність інвестиції, потрібно врахувати отримані дивіденди, попередні купівлі або продажі акцій, податки й комісії, а також вартість приблизно 4,7% акцій, які залишаться у Tencent після угоди.

Обережніший висновок такий: Tencent скорочує давню стратегічну інвестицію, але залишає за собою певну присутність і комерційні зв’язки. Самих доступних цифр недостатньо, щоб визначити, чи була інвестиція в підсумку прибутковою або збитковою.

Чому партнерство може продовжитися

Володіння акціями та операційна співпраця не обов’язково змінюються синхронно. Netmarble заявила, що глобальне ігрове партнерство з Tencent залишиться без змін попри передання частини акцій. 268

Отже, Tencent і надалі може співпрацювати з Netmarble над окремими іграми, їхнім видавництвом та міжнародним просуванням. Щоправда, стимули тепер будуть іншими, ніж у 2014 році: Tencent матиме менше можливостей впливати на корпоративне управління і менше капіталу під ризиком, тоді як засновник Netmarble отримає більший контроль. Водночас обидві компанії можуть залишатися зацікавленими у спільній роботі на глобальному ігровому ринку.

Який ширший висновок

Угода робить структуру власності Netmarble більш концентрованою навколо південнокорейського засновника. Пан Чун Хьок зміцнює позиції контролюючого акціонера, а Tencent переходить від помітного стратегічного власника до меншого міноритарного інвестора та ділового партнера.

Тож ідеться радше про зміну характеру альянсу, ніж про його повний розрив:

• Контроль переходить до Пана: його частка зросте до 38,34%.
• Tencent скорочує присутність: частка Han River Investment зменшиться приблизно до 4,7%.
• Можливий ринковий тиск обмежується: пряма купівля Пана поглинає великий пакет і не залишає його для широкого продажу на ринку. 35
• Початкова стратегія змінюється: інвестиція Tencent 2014 року була спрямована на розвиток глобального мобільного геймінгу та співпрацю у видавництві. 1822
• Комерційні зв’язки зберігаються: Netmarble заявляє про продовження глобального партнерства. 26

Коротко: Tencent відмовляється від значної частини впливу через власність у Netmarble, але не обов’язково від самого бізнес-партнерства. Купівля Пана Чун Хьока концентрує контроль у руках засновника й відділяє комерційну роль Tencent від великої частки, яка спочатку була основою стратегічного альянсу.