Китай кидає виклик ринку чипів: IPO CXMT на $9,8 млрд обвалило акції конкурентів

27 липня акції CXMT стартували зростанням на 466%, перетворивши компанію на одну з найдорожчих публічних корпорацій Китаю . Заснована у 2016 році CXMT станом на четвертий квартал 2025-го контролювала 7,67% світового ринку DRAM — динамічної оперативної пам’яті .

Компанія планує спрямувати кошти передусім на масове виробництво напівпровідникових пластин і дослідження та розробки. Серед заявлених цілей — збільшення виробничих потужностей приблизно до 300–380 тисяч пластин на місяць .

Однак структура фінансування має важливу деталь. У проспекті IPO 29,5 млрд юанів розподілено між трьома напрямами: модернізацією технологій DRAM, дослідженнями пам’яті наступного покоління та оновленням виробничих ліній. Окремого проєкту або чітко розкритого бюджету на високошвидкісну пам’ять HBM у документі немає .

HBM стала одним із головних сегментів на тлі буму штучного інтелекту, а на ньому нині домінують SK Hynix і Samsung. Тому масштабне IPO CXMT ще не означає, що компанія готова негайно кинути виклик лідерам у найприбутковішій частині ринку.

Власні DUV-літографи: прорив із великими застереженнями

За даними The Information, які цитували Reuters та інші видання, державна або пов’язана з державою компанія зі Шанхая почала виробляти іммерсійні системи літографії DUV. Перші машини цього року можуть отримати SMIC, Hua Hong Semiconductor і CXMT . Назву виробника публічно не розкривають через політичну чутливість теми .

Літографічна машина формує малюнок електричних схем на кремнієвій пластині — це один із ключових етапів виготовлення чипів. Іммерсійні DUV-системи є найсучаснішим типом літографічного обладнання, доступним китайським виробникам після обмеження доступу країни до передових EUV-систем .

Втім, масштаби китайського виробництва поки що дуже скромні. Плани передбачають приблизно 5 машин у 2026 році та близько 20 у 2027-му . Для порівняння, ASML відвантажила 131 іммерсійну DUV-систему лише за 2025 рік .

Reuters зазначає, що китайські машини поки поступаються за продуктивністю та надійністю й потребують додаткових випробувань, перш ніж їх можна буде широко використовувати на фабриках . Повідомляється, що SMIC тестувала іммерсійну систему Yuliangsheng ще у вересні 2025 року .

Оцінки щодо перспектив Китаю залишаються обережними. За деякими прогнозами, конкурентоспроможні іммерсійні DUV-системи для виробництва чипів класу 7 нм можуть з’явитися не раніше середини 2030-х років, а повноцінні EUV-рішення — ближче до 2040 року .

Чому обвалилися акції виробників пам’яті

Інвестори побоюються, що швидке нарощування потужностей CXMT разом із розвитком китайського обладнання призведе до надлишку DRAM на світовому ринку. Це вдарило по акціях провідних конкурентів.

• Micron Technology (MU) 28 липня втратила 8,9%. У липні її акції подешевшали більш ніж на 29%, і компанія рухалася до найгіршого місячного результату за 11 років .
• SK Hynix втратила до 14% за один торговий день, а її американські депозитарні розписки впали на 9% .
• Samsung Electronics під час торгів 28 липня дешевшала максимум на 13,4% .
• ASML втратила приблизно 11% після новин про китайські DUV-системи. Водночас аналітики JPMorgan вважають, що навіть у середньостроковій перспективі наслідки для компанії будуть обмеженими .

Особливо нервово відреагував південнокорейський ринок: інвестори побоюються, що CXMT у перспективі зможе виробляти не лише пам’ять, а й частину обладнання для її виготовлення . Під тиском опинилися й американські технологічні компанії: SanDisk подешевшала на 11%, а Nvidia — на 5% .

ASML між США та Китаєм: загроза є, але перевага зберігається

Reuters описав становище ASML як перебування «між молотом і ковадлом» у протистоянні США та Китаю . Нідерландська компанія залежить від китайського ринку, але водночас дедалі жорсткіші експортні обмеження обмежують її можливості продавати обладнання та обслуговувати клієнтів у Китаї.

Іммерсійні DUV-системи та EUV-машини ASML досі значно випереджають китайські аналоги за точністю, продуктивністю та масштабом виробництва. П’ять або навіть двадцять китайських машин — це поки що дуже мало порівняно з обсягами ASML .

У 2025 році на Китай припадало приблизно 29% загального продажу ASML, переважно завдяки DUV-обладнанню та супутнім послугам . Водночас законопроєкт MATCH Act у Конгресі США передбачає пряму заборону ASML продавати обладнання або надавати сервіс китайським компаніям, зокрема SMIC, Hua Hong, Huawei, CXMT і YMTC. За оцінками, це потенційно може зачепити 10–15% загального продажу ASML .

Чому говорити про негайний переворот на ринку зарано

Попри гучні заголовки, більшість аналітиків вважає, що серйозний виклик «великій трійці» DRAM — Samsung, SK Hynix і Micron — або ASML ще залишається справою кількох років.

Є щонайменше три причини для обережності:

• Повідомлення про DUV-обладнання базується на інформації неназваних джерел, а машини ще не пройшли масштабного тестування у виробничих умовах .
• У проспекті CXMT немає окремо передбаченого фінансування HBM — ключового сегмента, де лідирують SK Hynix і Samsung .
• CXMT і SMIC досі залежать від запасів західного обладнання та не мають доступу до EUV-літографії, необхідної для скорочення розриву за виходом придатної продукції та щільністю схем із TSMC або SK Hynix .

Висновок

Китай справді зробив важливий крок до технологічної самодостатності: CXMT отримала потужне фінансування для розширення виробництва, а в країні з’явилися перші власні іммерсійні DUV-системи. Для інвесторів це стало сигналом, що довгострокова конкуренція на ринку чипів може посилитися.

Але нинішній розпродаж акцій більше відображає страх перед майбутнім надлишком потужностей і зміну настроїв, ніж негайну втрату частки ринку. У найближчій перспективі китайське обладнання навряд чи витіснить ASML, а CXMT — Samsung, SK Hynix чи Micron. Головне питання тепер полягає не в тому, чи почався китайський прорив, а в тому, наскільки швидко його можна буде масштабувати та зробити стабільним у промислових умовах.