Паливна криза в Європі: дорожче на АЗС, вигідніше для НПЗ

Європейська паливна криза 2026 року — це не лише історія про дорогу нафту. Перебої з перевезеннями через Ормузьку протоку та пошкодження нафтопереробних заводів (НПЗ) у Перській затоці й Росії обмежили пропозицію готового пального. Тому заводи, які можуть продовжувати роботу, отримують більше за переробку нафти на дизель та інші продукти. Водії бачать наслідок на табло АЗС, інвестори — у звітності та котируваннях енергокомпаній. 32341

Чому дорожчає пальне й зростає маржа НПЗ

За даними Kpler, які наводить Reuters, між березнем і серпнем експорт дизелю з Близького Сходу скоротився вдвічі — приблизно до 800 тис. барелів на добу. Станом на 10 вересня запаси дизелю в одному з європейських торговельних вузлів були найнижчими для цієї пори року. Додатковий тиск створили українські удари по російських НПЗ і запроваджена Росією в липні заборона на експорт дизелю. 343238

Ключовий для переробників показник — крек-спред: різниця між ціною готового нафтопродукту й ціною нафти, з якої його виробляють. Коли дизелю бракує, ця різниця може збільшуватися, навіть якщо сама нафта вже дорога. Але крек-спред — не чистий прибуток: він не враховує всіх витрат заводу. На практиці вигоду від сильніших маржинальних показників видно у звітності Repsol: компанія повідомила, що її прибуток за другий квартал потроївся завдяки вищій маржі переробки та цінам на нафту. 31

Масштаб перебоїв важливо описувати точно. Наведені джерела не підтверджують тверджень, що зупинилося щонайменше 10% усіх світових потужностей переробки або що в Росії виведено з ладу близько 40% таких потужностей. Натомість Reuters із посиланням на Міжнародне енергетичне агентство повідомляло: у червні обсяг переробки нафти в Росії був на 30% меншим, ніж роком раніше. Потужність заводів, фактичний обсяг переробки й кількість пального, доступного для експорту, — різні показники. 33

Що стоїть за зростанням акцій

На тлі паливного дефіциту зросли й акції європейських енергокомпаній. Від початку року до 23 вересня папери Repsol подорожчали на 87,2%, а TotalEnergies — на 40,6%. Показник маржі європейської нафтопереробки TotalEnergies піднявся з 4,7 до 13,5 долара за барель. Це свідчить про привабливість переробки за нинішніх умов, але не означає, що весь приріст вартості акцій спричинений саме нею: компанії мають й інші напрями бізнесу. 1918

Не слід змішувати й різні показники маржі. За оцінкою, яку наводить Euronews, на дизельну маржу припадає близько 41 цента з кожного літра — майже п’ята частина ціни на АЗС. Це складова ціни, а не 41 цент чистого прибутку компанії з літра; вона також не тотожна показнику TotalEnergies у доларах за барель. 4

Наслідки для економіки та межі швидких рішень

За аналізом KBC, річне зростання цін на енергоносії в єврозоні прискорилося з 10,3% у липні до 14,3% у серпні. 10 вересня Європейський центральний банк підвищив три ключові процентні ставки на 25 базисних пунктів, прямо вказавши на інфляційний тиск через конфлікт на Близькому Сході. За вересневим прогнозом ЄЦБ, загальна інфляція має сягнути 3,6% у четвертому кварталі, хоча банк наголошує: невідомо, як швидко послабне енергетичний шок. 554947

Заборона експорту сама собою не відновить пошкоджені НПЗ й не усуне перебої з перевезеннями. Президент США Дональд Трамп підтримав розгляд заборони на експорт дизелю, але на той момент посадовці ще вивчали такий крок. Американський міністр енергетики попереджав, що обмеження можуть підвищити ціни на східному й західному узбережжях США. Аналітики, опитані Reuters, вважали, що заборона навряд чи суттєво допоможе американським споживачам, натомість може поглибити дефіцит за кордоном. 3638

Обхідні маршрути теж перебувають під тиском. Міжнародний союз автомобільного транспорту повідомляв про різке обмеження руху через Ормузьку протоку та зупинку саудівського нафтопроводу «Схід — Захід», яким перевозили орієнтовно 4–5 млн барелів на добу. Загрози судноплавству поблизу Баб-ель-Мандебської протоки ускладнюють і шлях через Червоне море. Водночас цей трубопровід призначений для нафти, а не для скрапленого природного газу; труднощі з маршрутами не означають, що перевезення іншими шляхами повністю неможливі. 2

Головне питання — скільки триватиме дефіцит готового пального. Якщо перебої збережуться, маржа працюючих НПЗ може залишатися високою. Відновлення поставок або ослаблення попиту, навпаки, здатне її звузити. Саме щодо тривалості енергетичного шоку ЄЦБ наразі застерігає від надмірної впевненості. 147