AnswersPublished36 sources
Carry-трейди на ринках, що розвиваються блискуче пройшли 2025 рік. Чи триватиме ралі у 2026-му?
Один із індексів carry стратегій на ринках, що розвиваються, зріс приблизно на 17–18% у 2025 році — це найкращий результат із 2009 го.[4][6] Ралі підтримали великі різниці в процентних ставках, низька валютна волатильність, стійке глобальне зростання, приплив капіталу та слабший долар. Найімовірніший сценарій на реш...
ОпублікувавВідредаговано за допомогою GPT-5.6 LunaЗображення створено за допомогою GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- Один із індексів carry стратегій на ринках, що розвиваються, зріс приблизно на 17–18% у 2025 році — це найкращий результат із 2009 го.[4][6]
- Ралі підтримали великі різниці в процентних ставках, низька валютна волатильність, стійке глобальне зростання, приплив капіталу та слабший долар.
- Найімовірніший сценарій на решту 2026 року — вибіркове продовження стратегії, а не широке ралі: сильніший долар, звуження дохідності або стрибок волатильності можуть спровокувати різкий розпродаж.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How have dollar-funded carry trades—borrowing cheaply in US dollars to invest in higher-yielding emerging-market currencies and bonds—perfor. Article summary: Dollar-funded EM carry was exceptionally profitable in 2025 and remained broadly resilient into 2026, but the trade has become more selective and more fragile. A Bloomberg carry measure returned about 17% in 2025—the bes. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
Позичити гроші у валюті з низькою дохідністю, а потім інвестувати їх у валюту чи облігації з вищою ставкою — базова логіка валютного carry-трейду. На ринках, що розвиваються, інвестори зазвичай фінансують позиції в доларах або іншій відносно дешевій валюті, а купують високодохідні місцеві валюти та облігації.49
У 2025 році ця стратегія принесла винятково високі результати й зберегла стійкість на початку 2026-го. Один із індексів Bloomberg зріс приблизно на 17% — це найкращий показник із 2009 року.4 Інші оцінки свідчать, що carry-позиції, профінансовані доларами, продемонстрували найдовшу переможну серію з 2008-го.
6
Але важливо пам’ятати: carry — це не гарантований процентний дохід. Якщо валюта, у яку вкладено кошти, різко подешевшає, вона може за кілька днів перекреслити прибуток, накопичений за багато місяців.
Чому стратегія так добре спрацювала у 2025 році
Велика різниця між процентними ставками
Головною опорою стратегії були значні розриви між вартістю фінансування та ставками в країнах, що розвиваються. У деяких із них привабливою залишалася навіть реальна дохідність — тобто ставка з поправкою на інфляцію. За даними Reuters, реальна дохідність однорічних інструментів перевищувала 5% у Домініканській Республіці, Гані та Замбії, а в Єгипті, Уганді й Україні — 10%.1
Водночас високі номінальні ставки не варто сприймати буквально: значну частину доходу може з’їсти інфляція або падіння місцевої валюти.
Туреччина стала одним із найпомітніших прикладів можливостей високодохідної стратегії. Жорстка грошово-кредитна політика та високі ставки створили значний процентний буфер для позицій у турецькій ліirі, хоча аналітики водночас попереджали про ризик надмірної скупченості позицій і специфічні ризики країни.7
8
Правильніше оцінювати не саму облікову ставку, а загальну дохідність позиції:
Дохідність carry ≈ перевага в процентних ставках + рух валюти + зміна ціни облігацій − витрати на фінансування й транзакції.
Якщо валюта знецінюється сильніше, ніж компенсує процентна перевага, начебто приваблива позиція перетворюється на збиткову. Тому не менш важливі реальні ставки, інфляційні очікування, ліквідність і довіра до центрального банку.1
23
Слабший долар посилив привабливість угоди
Упродовж значної частини 2025 року долар слабшав, що зробило його зручною валютою фінансування. Інвестори могли відносно дешево позичати долари, купувати високодохідні активи на ринках, що розвиваються, і не зазнавати тиску від подорожчання валюти, у якій брали кредит.
Reuters повідомляв про відновлення позицій, профінансованих доларами, у таких валютах, як індонезійська рупія, індійська рупія, бразильський реал і турецька ліра.3
Додаткову підтримку забезпечили потоки капіталу. Дослідження, на яке посилалася J. Safra Sarasin, показало, що здешевлення долара та зниження ставок у США були важливими чинниками припливу коштів в активи країн, що розвиваються. Особливо помітним був вплив динаміки долара на облігації в місцевих валютах.38
Низька волатильність зробила дохідність привабливішою
Carry-стратегія найкраще працює тоді, коли валюта, яку купують, залишається стабільною. Інвестор отримує різницю в ставках, не зазнаючи одразу великих валютних втрат. Bloomberg та ING називали зниження волатильності однією з головних причин успіху стратегії, а ING окремо наголошував на співвідношенні carry-до-волатильності.4
10
У цьому й полягає парадокс: спокійний ринок може здаватися безпечнішим саме перед різким погіршенням ситуації. Низька волатильність заохочує інвесторів збільшувати кредитне плече та розмір позицій. Коли ж коливання зростають, одночасно дорожче стає утримувати позицію, а ліміти ризику, стоп-накази й вимоги щодо застави змушують продавати.
Стійке зростання підтримало активи країн, що розвиваються
Загальний фон для боргових інструментів і валют країн, що розвиваються, залишався сприятливим. Інвестиційні компанії називали економічну стійкість, низьку волатильність, carry та сприятливі технічні фактори причинами позитивного ставлення до боргу цих країн. Водночас вони підкреслювали, що бюджетні й політичні ризики суттєво відрізняються залежно від держави.36
40
Це не було рівномірним ралі всіх ринків, що розвиваються. Найкращі можливості зосередилися в країнах, де високі ставки поєднувалися з надійною монетарною політикою, сповільненням інфляції, достатніми зовнішніми резервами або високою ліквідністю ринку.
Що змінилося у 2026 році
Картина 2026 року складніша, ніж торішнє ралі. На початку року динаміка залишалася позитивною: за одним із пов’язаних із Bloomberg показників, до кінця січня carry-стратегія додала близько 1,3% від початку року.6
Однак у міру того, як долар почав відновлюватися, трейдери дедалі частіше переходили до євро та австралійського долара як валют фінансування позицій на ринках, що розвиваються.2
Це важливий сигнал. Carry — не просто ставка проти долара. Це стратегія відносної вартості, результат якої залежить від валюти фінансування, валюти-цілі, очікувань щодо ставок і рівня волатильності. Навіть сильний долар не обов’язково знищує стратегію — але найкраща валюта для фінансування може змінитися.
Чого очікувати до кінця 2026 року
Базовий прогноз інституційних інвесторів щодо боргу країн, що розвиваються, радше обережно позитивний, ніж беззастережно оптимістичний. Carry може й надалі приносити дохід, якщо інфляція залишатиметься під контролем, світова економіка уникне різкого спаду, а валютна волатильність не зростатиме.36
40
Найстійкішим, імовірно, буде вибірковий підхід. Інвестори мають підстави віддавати перевагу ринкам із:
- позитивною реальною дохідністю, а не лише високими номінальними ставками;
- надійною та достатньо жорсткою монетарною політикою;
- контрольованими бюджетними й політичними ризиками;
- достатнім зовнішнім фінансуванням або підтримкою поточного рахунку;
- ліквідними валютами та ринками облігацій.
Очікуване зниження ставок у країнах, що розвиваються, є важливим обмеженням для стратегії. За одним із прогнозів, медіанне зниження ключових ставок у 2026 році може становити близько 50 базисних пунктів.35 У міру падіння ставок стабільність валюти стає ще важливішою: процентного доходу залишається менше, щоб компенсувати її знецінення.
Franklin Templeton також очікує, що результати ринків, що розвиваються, у 2026 році більше залежатимуть від carry, ніж від масштабного зниження кредитних спредів. Водночас для вибіркового випередження валютами країн, що розвиваються, не обов’язково потрібне загальне падіння долара.37
Що може розвернути ралі
Різкий поворот Федеральної резервної системи або долара
Більш жорстка позиція Федеральної резервної системи США, стійка інфляція в Сполучених Штатах або зростання дохідності американських казначейських облігацій можуть підвищити вартість фінансування в доларах і зменшити привабливість активів країн, що розвиваються.
Особливо болючим був би стрімкий стрибок долара: він одночасно збільшив би витрати на фінансування та спричинив би втрати на валюті-цілі. З іншого боку, швидше за очікуване зниження ставок у самих країнах, що розвиваються, звузило б процентну перевагу.35
36
Стрибок волатильності та примусове скорочення позицій
Розворот єн carry-трейду в серпні 2024 року продемонстрував механічну вразливість стратегії. Зміна очікувань щодо ставок і різке зростання волатильності поставили під тиск позиції з кредитним плечем. Банк міжнародних розрахунків дійшов висновку, що зростання вимог до маржі та скорочення кредитного плеча посилили рух, змусивши стратегії, розраховані на стабільний ринок, згортатися.46
47
Подібна послідовність може вразити й позицію на ринках, що розвиваються, профінансовану доларами:
- Змінюються очікування щодо ставок або готовність інвесторів ризикувати.
- Валюта фінансування зміцнюється, а валюта-ціль падає.
- Валютна волатильність зростає, а кредитне плече стає дорожчим.
- Стоп-накази, вимоги щодо застави та ліміти ризику змушують інвесторів продавати.
- Розпродаж тисне на валюти й облігації країн, що розвиваються, посилюючи початкові втрати.
Сильніша єна та спільне кредитне плече портфелів
Події 2024 року показали, що політика Японії може мати значення навіть для угод, які безпосередньо не фінансуються єною. Єна залишається важливою валютою фінансування, а її різке зміцнення може змусити інвесторів скорочувати кредитні позиції на різних ринках. Reuters пов’язував розворот 2024 року з підвищенням ставок у Японії, нестабільною єною та зміною очікувань щодо політики США.43
Це не означає, що кожна доларова carry-позиція розгорнеться за тим самим сценарієм. Але валюти фінансування, застава та ліміти ризику можуть пов’язувати між собою позиції, які на папері здаються незалежними.
Геополітичні, нафтові та продовольчі шоки
Подальше загострення на Близькому Сході або тривалий енергетичний шок можуть підштовхнути інфляцію, послабити зростання та погіршити поточні рахунки країн, що розвиваються та імпортують нафту. Серед головних ризиків для боргових ринків цих країн інвестиційні дослідження називають геополітику, нестабільність сировинних цін, ризик рецесії та можливе коригування технологічного циклу.36
Окремою проблемою може стати продовольча інфляція. Reuters оцінював імовірність дуже сильного Ель-Ніньйо в жовтні–грудні 2026 року у 81%. Вищі ціни на енергоносії та добрива, а також перебої з постачанням зерна можуть посилити ризики для країн Азії та Латинської Америки.17
18
Morgan Stanley зазначав, що слабші мусонні дощі можуть вплинути на виробництво цукрової тростини в Індії, Таїланді та Південно-Східній Азії, створивши інфляційні наслідки для фінансових ринків.22
Продовольчий або енергетичний шок може вдарити по carry одразу двома каналами: послабити валюту-ціль і змусити місцевий центральний банк відкласти зниження ставок або навіть знову посилити політику.
Вибори в Бразилії та бюджетні ризики
Бразилія була одним із найприбутковіших carry-ринків, але саме це робить її вразливою до надмірної скупченості позицій. Bloomberg повідомляв, що побоювання щодо виборів уже спонукають частину інвесторів скорочувати вкладення в бразильську стратегію.19
Якщо реал суттєво ослабне, його падіння може перекреслити процентний дохід від місцевих активів. Додатковий ризик створює залежність Бразилії від сировинних ринків: слабший попит із боку Китаю, нижчі ціни на сировину або сумніви щодо бюджетної політики можуть послабити підтримку валюти.19
26
Переоцінка сировини та технологічного сектору
Валюти, пов’язані із сировиною, — зокрема бразильський реал, колумбійське песо та південноафриканський ранд — виграють від високих цін на сировинні товари. Але ця підтримка може швидко зникнути, якщо світова економіка сповільниться або попит Китаю ослабне. Дослідження сировинних ринків на 2026–2027 роки вказують на геополітичні та кліматичні ризики.20
Ще один можливий канал ризику — різке коригування акцій азійських компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом. Воно здатне посилити фінансові умови та спровокувати відтік капіталу з країн, що розвиваються. Однак наразі це слід розглядати саме як сценарій: доступні дослідження називають ризик технологічного циклу, але не доводять, що розворот у секторі ШІ вже є головною причиною ослаблення EM-carry.28
36
Головний урок попередніх розворотів
Криза 2008 року та події серпня 2024-го були різними, але мають спільний урок: carry-трейди можуть повільно накопичувати прибуток і дуже швидко його втрачати, коли переоцінюються вартість фінансування, волатильність або готовність інвесторів до ризику.46
47
57
Для розвороту ралі не обов’язково потрібен повний крах фундаментальних показників країн, що розвиваються. Достатньо відносно невеликої зміни співвідношення між дохідністю та валютним ризиком.
Інвесторам варто стежити за такими індикаторами:
- інфляцією у США, дохідністю казначейських облігацій та очікуваннями щодо Федеральної резервної системи;
- динамікою долара та єни;
- передбачуваною волатильністю валют країн, що розвиваються;
- темпами зниження ставок у цих країнах;
- потоками коштів у фонди облігацій і валют країн, що розвиваються;
- цінами на нафту, добрива та продовольство;
- бюджетними й виборчими новинами з Бразилії;
- тим, чи продовжують високодохідні валюти дешевшати повільніше, ніж їхня процентна перевага.
Висновок
Доларове фінансування carry-трейдів на ринках, що розвиваються, забезпечило винятково сильний 2025 рік завдяки рідкісному поєднанню сприятливих умов: великим розривам у ставках, слабшому долару, низькій волатильності, стійкому зростанню та активному попиту інвесторів.
У 2026 році стратегія все ще може приносити прибуток, але її найпростіший етап, імовірно, позаду. Найбільш обґрунтований прогноз — вибіркове, а не загальне продовження ралі. Carry має шанси й надалі працювати там, де високі реальні ставки поєднуються з довірою до монетарної політики та міцними зовнішніми фундаментальними показниками.
Та асиметрія ризику нікуди не зникла: багато місяців стабільного процентного доходу може перекреслити один різкий рух валюти фінансування, місцевої валюти або глобальної волатильності.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "Carry-трейди на ринках, що розвиваються блискуче пройшли 2025 рік. Чи триватиме ралі у 2026-му?"?
Один із індексів carry стратегій на ринках, що розвиваються, зріс приблизно на 17–18% у 2025 році — це найкращий результат із 2009 го.[4][6]
What are the key points to validate first?
Один із індексів carry стратегій на ринках, що розвиваються, зріс приблизно на 17–18% у 2025 році — це найкращий результат із 2009 го.[4][6] Ралі підтримали великі різниці в процентних ставках, низька валютна волатильність, стійке глобальне зростання, приплив капіталу та слабший долар.
What should I do next in practice?
Найімовірніший сценарій на решту 2026 року — вибіркове продовження стратегії, а не широке ралі: сильніший долар, звуження дохідності або стрибок волатильності можуть спровокувати різкий розпродаж.