Як TSMC, Samsung і SK Hynix стали головною ставкою на штучний інтелект у ринках, що розвиваються

Широкий індекс, але вузька ставка

Бум інфраструктури для штучного інтелекту помітно змінив ринки, що розвиваються. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), Samsung Electronics і SK Hynix зросли настільки сильно, що звичайна інвестиція в індекс emerging markets дедалі більше нагадує не ставку на широкий спектр економік, а концентровану позицію в AI-обладнанні, Тайвані та Південній Кореї. 17

Ця концентрація стала потужним двигуном доходності. Але водночас вона змінила і ризик, який отримує інвестор, купуючи біржовий фонд або інший продукт, прив’язаний до індексу ринків, що розвиваються.

Три компанії визначають непропорційно велику частину результату

TSMC, Samsung і SK Hynix становлять 26,7% індексу Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure. За попередній рік саме ці три компанії забезпечили приблизно 57% його зростання на 30,3%. 17

Тенденція помітна й за межами індексу Morningstar. У першій половині 2026 року напівпровідники та технологічне обладнання додали до результату MSCI Emerging Markets більше, ніж індекс заробив загалом. Це означає, що зростання чипових компаній перекрило слабкість інших сегментів. Частка інформаційних технологій також наблизилася до половини індексу. 5

Компанії займають різні, але пов’язані між собою ланки ланцюга постачання для ШІ:

• TSMC є одним із провідних виробників передових логічних чипів.
• Samsung Electronics поєднує великий напівпровідниковий бізнес із масштабним виробництвом іншої електроніки.
• SK Hynix спеціалізується на пам’яті, зокрема на високошвидкісній пам’яті HBM, необхідній для систем штучного інтелекту.

Отже, йдеться не лише про успішний технологічний сектор. Ринкова капіталізація невеликої групи компаній стала достатньо великою, щоб впливати на країнову, секторальну та загальну структуру доходності індексу.

Географічна концентрація не менш важлива

Усі три компанії базуються на Тайвані або в Південній Кореї. Їхнє зростання збільшило фактичну географічну залежність портфелів ринків, що розвиваються. Інвестор в індекс може отримувати експозицію до Тайваню переважно через TSMC, а до Південної Кореї — через Samsung і SK Hynix, а не рівномірно розподіляти кошти між банками, споживчими компаніями, промисловістю та меншими ринками регіону.

За однією з оцінок, Тайвань становить приблизно чверть індексу MSCI Emerging Markets, Південна Корея — близько однієї п’ятої, Китай — трохи менше чверті, а Індія — близько 12%. Разом ці чотири країни формують приблизно 79% індексу. 13

Це не означає, що експозиція до Китаю чи Індії зникла. Проте назва «ринки, що розвиваються» може приховувати доволі вузький портфель: чотири великі азійські ринки, значна частина результату яких пов’язана з одним технологічним ланцюгом постачання.

За даними Reuters, ті самі три компанії також становлять майже третину індексу MSCI Asia Pacific ex-Japan. 1

Чому концентрація непокоїть керуючих фондами

Індекси, зважені за ринковою капіталізацією, автоматично збільшують частку компаній, чиї котирування та ринкова вартість зростають. Такий підхід відображає структуру ринку в поточний момент, але водночас змушує інвестора ставити ще більше на переможців після того, як вони вже стали домінантними.

На практиці фонд, що відстежує індекс emerging markets, може дедалі більше означати:

• виробництво передових напівпровідників на Тайвані;
• попит і ціни на пам’ять у Південній Кореї;
• глобальний цикл капітальних витрат на інфраструктуру ШІ;
• оцінку вартості кількох дуже великих технологічних компаній.

Це суттєво відрізняється від портфеля, який рівномірніше розподіляє ризики між фінансами, споживчим попитом, сировиною, інфраструктурою, промисловістю та меншими економіками, що розвиваються.

Для активних керуючих проблема схожа. Інвестиційні мандати часто обмежують максимальну частку однієї акції або сектора. Reuters повідомляє, що сукупна вага TSMC, Samsung і SK Hynix перевищила рівні, які багато правил активного управління вважають прийнятними. 1

Перед керуючим постає непростий вибір: зменшити частку домінантних компаній і ризикувати відстати від індексу під час нового ралі чипів — або зрівнятися з індексом і прийняти концентрацію, яка може суперечити правилам диверсифікації фонду.

Ціна такого вибору може бути високою. Фонд Coronation Global Emerging Markets зріс на 13,9% у другому кварталі 2026 року, але відстав від індексу MSCI Emerging Markets на 10,1 відсоткового пункта, оскільки концентроване ралі ланцюга постачання для ШІ найбільше допомогло індексним лідерам. 4

Наскільки це незвично порівняно з минулим

Morningstar зазначає, що нинішня концентрація перевищує рівні, зафіксовані під час попередніх епізодів, після яких відбувалися значні розпродажі. 7

Водночас доступні дані не містять єдиного набору історичних показників і не називають усі періоди для порівняння. Тому вони не дають підстав для точного числового висновку про те, наскільки нинішній ринок концентрованіший за конкретний попередній епізод. Обережніший висновок такий: концентрація вже настільки висока, що аналітики розглядають її як один із центральних портфельних ризиків, а не просто як побічний ефект сильної доходності.

Це важливе розмежування. Концентрований індекс може й надалі випереджати ринок, якщо провідні компанії демонструватимуть сильні прибутки. Але така сама структура здатна посилити падіння, якщо очікування щодо всіх компаній групи одночасно погіршаться.

Реальна фундаментальна основа — але не гарантія тривалого буму

Ралі має реальне фундаментальне підґрунтя. Для розвитку ШІ потрібні передові логічні чипи та спеціалізована пам’ять, а Тайвань і Південна Корея зосереджують значну частину відповідних виробничих потужностей. Тому прибутки напівпровідникових компаній і капітальні витрати, пов’язані зі ШІ, дають більше пояснень зростанню котирувань, ніж сама спекуляція. 45

Однак сильний попит сьогодні не гарантує збереження нинішніх темпів зростання чи оцінок. Ринок напівпровідників циклічний: клієнти можуть скоротити замовлення, запаси — зрости, ціни на пам’ять — знизитися, а капітальні витрати — сповільнитися. Інвестори також можуть переглянути очікувану окупність інфраструктури ШІ.

Коли три компанії становлять 26,7% ключового індексу ринків, що розвиваються, зміна оцінок перспектив ШІ може вплинути на весь індекс, навіть якщо банки, споживчі компанії та інші підприємства emerging markets залишатимуться фундаментально стійкими. 17

Ключовий ризик полягає не в тому, що можливості ШІ вигадані. Ризик у тому, що реальна довгострокова тема вже могла бути значною мірою закладена в ціни обмеженої групи компаній і ринків. Через це індексні інвестори стають незвично чутливими до одного циклу та одного режиму оцінок.

Як активні фонди шукають диверсифікацію

Деякі керуючі реагують на ситуацію, зменшуючи або обмежуючи позиції в найбільших напівпровідникових компаніях і шукаючи можливості, менш залежні від циклу AI-обладнання. У повідомленнях про ринок згадуються китайські фінансові компанії, бізнеси країн АСЕАН та індійські компанії як потенційні джерела ширшої експозиції до ринків, що розвиваються. 17

Такі напрями можуть дати інший тип доступу до внутрішнього кредитування, споживання, інфраструктури та регіонального виробництва. Але диверсифікація сама по собі не робить інвестицію дешевою чи привабливою — вона лише змінює набір ризиків. Активні керуючі також мають прийняти можливе відставання від індексу, якщо концентроване ралі чипів продовжиться.

Що перевірити перед купівлею фонду emerging markets

Самої назви біржового чи взаємного фонду недостатньо, щоб оцінити його диверсифікацію. Інвестору варто перевірити:

1. Найбільші позиції. Яку частку займають TSMC, Samsung, SK Hynix та інші компанії, пов’язані з ШІ?
2. Країнову структуру. Яка частина коштів фактично залежить від Тайваню та Південної Кореї, а скільки припадає на Китай, Індію, країни АСЕАН і Латинську Америку?
3. Секторальну структуру. Чи справді фонд розподілений між фінансами, споживчим сектором, промисловістю та сировиною, чи технології наближаються до половини портфеля?
4. Правила індексу. Чи відстежує фонд індекс, зважений за ринковою капіталізацією, який автоматично збільшує частку нещодавніх переможців?
5. Обмеження активного фонду. Якщо керуючий зменшує частку найбільших чипових компаній, чи готовий портфель до періоду подальшого випередження індексу цими компаніями?

Висновок має бути збалансованим. ШІ справді створив потужний попит і стратегічну важливість для TSMC, Samsung та SK Hynix, що пояснює їхній вплив на доходність ринків, що розвиваються. Але цей успіх водночас зробив широкі індекси emerging markets незвично залежними від трьох компаній, двох країн і одного технологічного циклу. Тим, хто шукає справжню диверсифікацію, варто аналізувати фактичні ваги портфеля, а не покладатися лише на його назву.