SK Hynix став найбільшим акціонером Kioxia через складну структуру володіння: що це означає для ринку NAND

Поетапний вихід Bain (2026). Bain Capital вивів приблизно 2,5 трильйона єн (~17 мільярдів доларів США), продавши більшість своїх акцій Kioxia, що стало одним з найбільших прибутків приватного капіталу в епоху ШІ . До середини 2026 року частка Bain скоротилася приблизно з 44% у грудні 2025 року до приблизно 14% .

Зменшення частки Toshiba змінює найбільшого акціонера. Станом на 3 серпня 2026 року Toshiba скоротила свою частку в Kioxia з 14,48% до 14,12%. Це залишило SPC2, яка зберегла свою позицію на рівні 14,19% (77,4 мільйона акцій), найбільшим акціонером з мінімальним відривом .

Позиція SK Hynix щодо конвертованих облігацій. Згідно з річним звітом Kioxia, SK Hynix володіє конвертованими облігаціями, які дають йому право конвертувати в «практично всі» права голосу SPC2 . Це означає, що SK Hynix може фактично претендувати на контроль над 14,19% акцій, які роблять SPC2 найбільшим акціонером Kioxia. Однак SK Hynix ще не конвертував ці облігації в акції з правом голосу. Для цього потрібно отримати антимонопольні погодження в кількох країнах, і SK Hynix контрактно обмежений у перевищенні 15% прав голосу Kioxia до 2028 року без згоди Kioxia .

Визнання конфлікту інтересів з боку Kioxia

Kioxia прямо визначила цю домовленість як потенційний конфлікт інтересів у своїх регуляторних звітах. У річному звіті Kioxia зазначається, що позиція SK Hynix створює конфлікт, оскільки обидві компанії є прямими конкурентами на ринку NAND-флеш-пам'яті .

Занепокоєння безпосереднє: конкурент володіє облігаціями, які покривають майже всі права голосу найбільшого акціонерного блоку. Галузеві аналітики та японська влада висловили занепокоєння щодо чесної конкуренції, причому японський уряд, як повідомляється, ставиться з обережністю до отримання конкурентом прав голосу в національному чемпіоні з виробництва пам'яті .

Наслідки для світового ринку та ланцюга постачання напівпровідників

Це переплетення власності відбувається у вирішальний момент для індустрії NAND-флеш-пам'яті.

Надзвичайна концентрація ринку. Світовий ринок NAND-флеш-пам'яті є одним з найбільш концентрованих сегментів напівпровідників. Чотири постачальники — Samsung, SK Hynix, Kioxia та Micron — контролюють приблизно 95% світового виробництва . SK Hynix є другим за величиною виробником NAND (приблизно 20% ринку), Kioxia — третім, а Samsung — лідером . Ця структура фактично ставить під єдине стратегічне управління майже половину світових поставок NAND.

Занепокоєння щодо змови та ціноутворення. Ринок NAND-флеш-пам'яті оцінювався приблизно в 58,69 мільярда доларів США у 2026 році, і ціни чутливі навіть до невеликих змін у пропозиції . Коли двоє з трьох найкращих конкурентів на такому ринку мають таку структуру власності, регулятори побоюються скоординованої виробничої дисципліни та цінової влади. Галузь уже перебуває в умовах обмеженої пропозиції: у 2025 році великі постачальники скоротили виробництво на 10-15%, а відновлення у 2026 році відбувається завдяки зростанню середніх цін продажу (ASP), а не збільшенню обсягів .

Антимонопольний бар'єр для конвертації. SK Hynix не може конвертувати свої облігації в акції з правом голосу без антимонопольних погоджень у кількох країнах, включаючи Японію, Південну Корею, Китай, США та ЄС . Японська влада виявляє особливу обережність, оскільки Kioxia є єдиним японським виробником NAND-флеш-пам'яті .

Стратегічна дилема для SK Hynix. За повідомленнями, SK Hynix отримав величезний неопераційний прибуток від своїх інвестицій у Kioxia — оцінки коливаються від понад 40 трильйонів вон до 62 трильйонів вон — що робить фінансову позицію надзвичайно цінною . Однак він стикається з дилемою: конвертація спричинить антимонопольні перевірки та обмеження на втручання в управління, тоді як відмова від конвертації залишає його великим економічним учасником без прямого впливу. Це описується як «цінна, але складна стратегічна позиція» .

Контекст попиту на NAND, зумовленого ШІ. Це переплетення відбувається в той час, коли NAND-флеш-пам'ять переживає відродження завдяки попиту з боку інфраструктури ШІ. Керуючий директор Kioxia розкрив, що компанія повністю розпродала весь свій обсяг виробництва NAND-флеш-пам'яті на 2026 рік . Значного розширення потужностей не очікується до 2028-2029 років, що робить поточну структуру власності особливо важливою для динаміки пропозиції та конкурентного балансу на ринку, де Samsung і SK Hynix контролюють понад 60% виробництва NAND .