Принципово важливо, що державний бюджетний закон на весь 2026 фінансовий рік встановлював цільовий дефіцит у розмірі лише 3,786 трлн рублів (1,6% ВВП) . Таким чином, лише за п'ять місяців дефіцит уже перевищив цю річну ціль приблизно на 59%.

Ескалація була стрімкою та послідовною щомісяця:

• Січень 2026: Дефіцит сягнув 1,718 трлн рублів, що вже становило майже половину річної цілі за один місяць .
• Січень–Лютий: Сукупний дефіцит зріс до 3,449 трлн рублів, досягнувши понад 90% річної цілі. Це абсолютний рекорд для перших двох місяців будь-якого року .
• I квартал 2026: Дефіцит офіційно перевищив річну ціль, досягнувши 4,6 трлн рублів лише за три місяці .
• Січень–Квітень: Розрив збільшився до 5,88 трлн рублів (2,5% ВВП), що приблизно вдвічі більше за показник минулого року .
• Січень–Травень: Сукупний підсумок сягнув 6,01 трлн рублів (2,6% ВВП) .

Два двигуни дефіциту: зростання воєнних витрат та падіння доходів від енергоносіїв

Дві потужні сили одночасно розширюють бюджетну прірву.

Сплеск витрат, пов'язаних з війною. Федеральні видатки за перші чотири місяці 2026 року склали 17,598 трлн рублів, що на 15,7% більше, ніж торік . Головним драйвером є військові витрати, безпека та підтримка оборонно-промислового комплексу. Кремль дав зрозуміти, що ці витрати є недоторканними і будуть захищені, навіть коли фіскальний тиск зростатиме на інші статті бюджету .

Обвал нафтогазових доходів. З іншого боку бухгалтерського балансу, найважливіше джерело доходів Росії різко скоротилося. Історично нафтогазові доходи становили приблизно третину федеральних надходжень. Однак на початку 2026 року ці доходи впали майже на 40% . Це падіння пояснюють зниженням світових цін на нафту, дотриманням «стелі цін» G7 та скороченням обсягів експорту через західні санкції . Загальні федеральні доходи в січні–квітні склали лише 11,721 трлн рублів, що на 4,5% менше, ніж за той самий період 2025 року .

«Подушка безпеки», що стискається: Фонд національного добробуту під тиском

Російський уряд закривав бюджетні діри коштом Фонду національного добробуту (ФНД). Однак його ліквідні активи — та частина, яку можна легко використати для цього, — скорочуються з тривожною швидкістю.

Станом на квітень 2026 року ліквідні активи ФНД становили 3,62 трлн рублів, зменшившись із 3,89 трлн у березні та з понад 4,1 трлн на початку року . Лише за січень і лютий на фінансування дефіциту з ліквідної частини ФНД було витрачено майже 400 млрд рублів .

Фонд уже втратив приблизно дві третини своїх ліквідних резервів, які були до початку повномасштабного вторгнення в Україну . Аналітики Газпромбанку підрахували, що за поточних цін на нафту всю ліквідну частину ФНД може бути вичерпано протягом 1–1,3 року . Більш різке падіння цін на нафту до $30–35 за барель може обнулити фонд уже до кінця 2026 року .

Прогнози на кінець року та похмурі фіскальні перспективи

Оскільки на кінець травня дефіцит уже становив 6,01 трлн рублів, річний результат буде значно гіршим за офіційну ціль у 3,786 трлн рублів. Більшість серйозних аналітиків прогнозують, що кінцевий дефіцит за 2026 рік буде набагато більшим за план і, ймовірно, перебуватиме в діапазоні від 2,5% до 4% ВВП, залежно, головним чином, від траєкторії цін на нафту та того, чи зростуть воєнні витрати знову пізніше цього року .

Довгострокова фіскальна надійність Росії — під питанням, оскільки вона змушена рухатися у вузькому коридорі дедалі проблемніших політичних рішень.

• Подальше використання ФНД є найбільш прямим рішенням, але воно нестабільне. За нинішньої швидкості витрачання, фонд не зможе покривати дефіцит за такою траєкторією більше, ніж ще один рік.
• Випуск внутрішнього боргу є обмеженим через високі відсоткові ставки та відсутність міжнародного ринку через західні санкції.
• Підвищення податків уже було запроваджено у 2025 році, включаючи прогресивну шкалу податку на доходи фізичних осіб та вищі ставки податку на прибуток підприємств. Подальше підвищення ризикує зруйнувати і без того слабку активність приватного сектору.
• Скорочення необоронних видатків розглядається, але можливості обмежені. Соціальні зобов'язання, такі як пенсії та субсидії, є політично чутливими та вже недофінансовані .
• Монетизація дефіциту через фінансування центральним банком може спричинити неконтрольовану інфляцію та подальшу девальвацію рубля, що зробить реальну вартість війни ще вищою.

Фундаментальна проблема є структурною. Кремль вважає високі рівні воєнних витрат політично недоторканними, тоді як база доходів, що їх підтримує, скорочується, а рятівне коло у вигляді ФНД майже вичерпане. Якщо не станеться значного та стійкого відновлення цін на нафту або не закінчиться війна, фіскальна траєкторія Росії вказує на невпорядковану адаптацію, яка може включати різке скорочення витрат, підвищення податків або руйнівний цикл інфляції.

Принципово важливо, що державний бюджетний закон на весь 2026 фінансовий рік встановлював цільовий дефіцит у розмірі лише 3,786 трлн рублів (1,6% ВВП) . Таким чином, лише за п'ять місяців дефіцит уже перевищив цю річну ціль приблизно на 59%.

Ескалація була стрімкою та послідовною щомісяця:

• Січень 2026: Дефіцит сягнув 1,718 трлн рублів, що вже становило майже половину річної цілі за один місяць .
• Січень–Лютий: Сукупний дефіцит зріс до 3,449 трлн рублів, досягнувши понад 90% річної цілі. Це абсолютний рекорд для перших двох місяців будь-якого року .
• I квартал 2026: Дефіцит офіційно перевищив річну ціль, досягнувши 4,6 трлн рублів лише за три місяці .
• Січень–Квітень: Розрив збільшився до 5,88 трлн рублів (2,5% ВВП), що приблизно вдвічі більше за показник минулого року .
• Січень–Травень: Сукупний підсумок сягнув 6,01 трлн рублів (2,6% ВВП) .

Два двигуни дефіциту: зростання воєнних витрат та падіння доходів від енергоносіїв

Дві потужні сили одночасно розширюють бюджетну прірву.

Сплеск витрат, пов'язаних з війною. Федеральні видатки за перші чотири місяці 2026 року склали 17,598 трлн рублів, що на 15,7% більше, ніж торік . Головним драйвером є військові витрати, безпека та підтримка оборонно-промислового комплексу. Кремль дав зрозуміти, що ці витрати є недоторканними і будуть захищені, навіть коли фіскальний тиск зростатиме на інші статті бюджету .

Обвал нафтогазових доходів. З іншого боку бухгалтерського балансу, найважливіше джерело доходів Росії різко скоротилося. Історично нафтогазові доходи становили приблизно третину федеральних надходжень. Однак на початку 2026 року ці доходи впали майже на 40% . Це падіння пояснюють зниженням світових цін на нафту, дотриманням «стелі цін» G7 та скороченням обсягів експорту через західні санкції . Загальні федеральні доходи в січні–квітні склали лише 11,721 трлн рублів, що на 4,5% менше, ніж за той самий період 2025 року .

«Подушка безпеки», що стискається: Фонд національного добробуту під тиском

Російський уряд закривав бюджетні діри коштом Фонду національного добробуту (ФНД). Однак його ліквідні активи — та частина, яку можна легко використати для цього, — скорочуються з тривожною швидкістю.

Станом на квітень 2026 року ліквідні активи ФНД становили 3,62 трлн рублів, зменшившись із 3,89 трлн у березні та з понад 4,1 трлн на початку року . Лише за січень і лютий на фінансування дефіциту з ліквідної частини ФНД було витрачено майже 400 млрд рублів .

Фонд уже втратив приблизно дві третини своїх ліквідних резервів, які були до початку повномасштабного вторгнення в Україну . Аналітики Газпромбанку підрахували, що за поточних цін на нафту всю ліквідну частину ФНД може бути вичерпано протягом 1–1,3 року . Більш різке падіння цін на нафту до $30–35 за барель може обнулити фонд уже до кінця 2026 року .

Прогнози на кінець року та похмурі фіскальні перспективи

Оскільки на кінець травня дефіцит уже становив 6,01 трлн рублів, річний результат буде значно гіршим за офіційну ціль у 3,786 трлн рублів. Більшість серйозних аналітиків прогнозують, що кінцевий дефіцит за 2026 рік буде набагато більшим за план і, ймовірно, перебуватиме в діапазоні від 2,5% до 4% ВВП, залежно, головним чином, від траєкторії цін на нафту та того, чи зростуть воєнні витрати знову пізніше цього року .

Довгострокова фіскальна надійність Росії — під питанням, оскільки вона змушена рухатися у вузькому коридорі дедалі проблемніших політичних рішень.

• Подальше використання ФНД є найбільш прямим рішенням, але воно нестабільне. За нинішньої швидкості витрачання, фонд не зможе покривати дефіцит за такою траєкторією більше, ніж ще один рік.
• Випуск внутрішнього боргу є обмеженим через високі відсоткові ставки та відсутність міжнародного ринку через західні санкції.
• Підвищення податків уже було запроваджено у 2025 році, включаючи прогресивну шкалу податку на доходи фізичних осіб та вищі ставки податку на прибуток підприємств. Подальше підвищення ризикує зруйнувати і без того слабку активність приватного сектору.
• Скорочення необоронних видатків розглядається, але можливості обмежені. Соціальні зобов'язання, такі як пенсії та субсидії, є політично чутливими та вже недофінансовані .
• Монетизація дефіциту через фінансування центральним банком може спричинити неконтрольовану інфляцію та подальшу девальвацію рубля, що зробить реальну вартість війни ще вищою.

Фундаментальна проблема є структурною. Кремль вважає високі рівні воєнних витрат політично недоторканними, тоді як база доходів, що їх підтримує, скорочується, а рятівне коло у вигляді ФНД майже вичерпане. Якщо не станеться значного та стійкого відновлення цін на нафту або не закінчиться війна, фіскальна траєкторія Росії вказує на невпорядковану адаптацію, яка може включати різке скорочення витрат, підвищення податків або руйнівний цикл інфляції.