Чому JPMorgan вважає, що токенізовані фонди грошового ринку не замінять стейблкоїни

JPMorgan стверджує, що стейблкоїни вже стали стандартним інструментом ліквідності в усій екосистемі цифрових активів. Їх широко використовують для торгівлі, управління заставою, розрахунків, транскордонних платежів та забезпечення ліквідності як на централізованих біржах, так і в децентралізованих фінансах.

Завдяки здатності вільно переміщатися між гаманцями, платформами та протоколами, стейблкоїни фактично виконують роль цифрових грошей у крипторинках. Ця портативність дає їм значну перевагу у повсякденному використанні.

Чому токенізовані MMF мають структурні обмеження

Токенізовані MMF — це принципово інші активи. Навіть представлені в блокчейні, вони залишаються акціями (частками) регульованих інвестиційних фондів, а отже, вважаються цінними паперами.

Така класифікація тягне за собою численні обмеження, зокрема:

• вимоги до перевірки та допуску інвесторів;
• дотримання норм розкриття інформації та звітності;
• обмеження на передачу, що ускладнюють вільний обіг.

Ці правила ускладнюють вільне переміщення токенізованих часток MMF через дозволену криптоінфраструктуру. JPMorgan описує це як структурну регуляторну незручність порівняно зі стейблкоїнами.

В результаті токенізовані MMF не можуть легко слугувати щоденним розрахунковим активом для децентралізованих ринків або торговельної діяльності.

Інша роль: дохідні ончейн-резерви

Замість того, щоб замінювати стейблкоїни, JPMorgan прогнозує, що токенізовані фонди грошового ринку відіграватимуть доповнювальну роль.

Фонди грошового ринку тримають короткострокові державні цінні папери та подібні високоліквідні активи. У токенізованому вигляді вони можуть надати інституційним інвесторам ончейн-доступ до казначейської ліквідності, що приносить дохід, чого більшість стейблкоїнів безпосередньо не забезпечують.

Банк вважає, що ці фонди будуть використовуватися для:

• управління інституційним казначейством;
• застави на ринках цифрових фінансів;
• резервних активів, що забезпечують стейблкоїни;
• зберігання простоюючих ончейн-коштів із отриманням доходу.

Така позиція збігається з тим, як багато традиційних інвесторів уже використовують фонди грошового ринку для управління ліквідністю.

JPMorgan створює токенізовані фонди на Ethereum

JPMorgan активно розробляє продукти в цій категорії.

У грудні 2025 року фірма запустила свій перший токенізований фонд грошового ринку — My OnChain Net Yield Fund (MONY) на публічному блокчейні Ethereum. Фонд дозволяє кваліфікованим інвесторам отримувати доступ до доларових активів, що приносять дохід, у ланцюжку через інфраструктуру цифрових активів фірми.

У травні 2026 року банк представив другий продукт на базі Ethereum: JPMorgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fund (JLTXX). Це зареєстрований у США урядовий фонд грошового ринку, який інвестує переважно в короткострокові казначейські облігації США та угоди зворотного викупу, забезпечені казначейськими зобов'язаннями.

JLTXX частково розроблений для виконання резервних вимог емітентів стейблкоїнів та інших установ, які потребують регульованої казначейської ліквідності в цифровій формі.

Формування дворівневої ончейн-грошової системи

Аналіз JPMorgan вказує на формування дворівневої фінансової структури в економіці цифрових активів:

• Стейблкоїни: основний транзакційний засіб для платежів, торгівлі та розрахунків.
• Токенізовані фонди грошового ринку: дохідні резервні активи та інструменти управління ліквідністю для інституцій.

За такою моделлю стейблкоїни продовжують функціонувати як повсякденний засіб обміну на крипторинках, тоді як токенізовані фонди залишаються за лаштунками як шар резервів, що приносять відсотки.

Навіть у міру прискорення токенізації на фінансових ринках, прогноз JPMorgan свідчить, що ці два інструменти, швидше за все, співіснуватимуть, виконуючи різні, але взаємодоповнювальні ролі в еволюційній ончейн-фінансовій системі.