Як AQAv2 у Hyperliquid перетворює дохідність USDC на фінансування викупу HYPE

AQAv2 — скорочення від Aligned Quote Asset v2 — змінює спосіб, у який Hyperliquid отримує економічну вигоду зі стейблкоїнів на платформі. Замість того щоб покладатися лише на протокольний дохід, пов’язаний із торгівлею, механізм спрямовує частину дохідності резервів після врахування витрат за прив’язаними балансами стейблкоїнів до Hyperliquid Assistance Fund — фонду, що використовується для викупу HYPE. 1820

Як працює потік коштів: від резервів USDC до Assistance Fund

AQAv2 дозволяє розділити ролі технічного розгортача (technical deployer) і казначейського розгортача (treasury deployer) стейблкоїна. Казначейський розгортач визначає адресу казначейства, яка передає Hyperliquid 100% встановленої протоколом ставки AQA. Технічна та казначейська частини організовані приблизно у співвідношенні 1:9. Саме тому модель описують як таку, що спрямовує до протоколу близько 90% доходу від резервної дохідності після витрат для прив’язаного обсягу активу. 1823

Цей грошовий потік надходить до Assistance Fund, а не виникає з біржових торгових комісій. Згідно з повідомленнями про запуск, фонд може використовувати надходження для ринкових купівель і спалювання HYPE. 20

Важливе уточнення: AQAv2 не перетворює самі кошти USDC на капітал для викупу. Він ділиться дохідністю, яку генерує резервна структура після відповідних витрат; баланс USDC при цьому залишається базовим резервом котирувального активу.

Чим AQAv2 відрізняється від початкової моделі AQA

У документації Hyperliquid зазначено, що казначейський розгортач AQAv2 передає протоколу повну базову ставку AQA. Це описано як удвічі більша частка доходу, ніж у чинній специфікації AQA. 18

AQAv2 розробили для стейблкоїнів, які не обов’язково є ексклюзивними для Hyperliquid. Нова модель розділяє операційні та казначейські функції, а зобов’язання щодо розподілу економічної вигоди покладає на казначейську частину структури. Розподіл 1:9 означає, що саме казначейський компонент є основним джерелом частки дохідності для протоколу. 1823

Валідатори схвалили модель 19 голосами з 26, тобто з підтримкою 69,08%, за даними тодішніх повідомлень. 17

Коли почався грошовий потік для викупу

Нарахування дохідності за AQAv2 стартувало 26 серпня 2026 року. Дохід від резервів обчислюється 30-денними інтервалами, а через вісім днів після завершення такого інтервалу виплата автоматично переказується до Assistance Fund. Першу виплату було заплановано на 3 жовтня 2026 року. 1820

Для оцінки механізму це принципово: дата активації означала початок нарахування, а не миттєве надходження коштів до фонду викупу.

Звідки взялася оцінка $193 млн на рік

Оцінка від 6 вересня, яку приписують McKenna з Arete Capital, спиралася на три показники:

• приблизно $6,21 млрд USDC, пов’язаних із гаманцем AQA v2;
• орієнтовну дохідність AQA близько 3,10%;
• референтну ставку 30-денного SOFR на рівні приблизно 3,65%. 35

Множення $6,21 млрд на 3,10% дає приблизно $192,5 млн, або близько $193 млн річного доходу від резервної дохідності після округлення. Це оцінка на основі балансу та ставки в конкретний момент, а не прогноз доходу, опублікований Hyperliquid. 35

Якщо близько 90% цього доходу надійде до Assistance Fund, орієнтовна річна сума становитиме близько $173,7 млн. За простим розрахунком на 365 днів це приблизно $476 000 на день.

У деяких повідомленнях поруч з оцінкою $193 млн згадувався показник близько $527 000 щоденного тиску на викуп. Ці цифри не узгоджуються за прямого розрахунку з часткою 90% і 365 днями в році. Отже, денна оцінка, ймовірно, використовує інший баланс, ставку, часове припущення або спосіб річного перерахунку. Її не варто трактувати як гарантований щоденний обсяг купівель. 35

Чому ця оцінка може швидко змінюватися

Внесок AQAv2 є змінним. Його фактичний розмір залежить від кількох чинників:

1. Балансу прив’язаного USDC. Більший обсяг USDC у відповідній структурі збільшує базу для дохідності, тоді як виведення коштів її скорочує.
2. Базової ставки AQA та економіки резервів. Показник 3,10% був орієнтовною ставкою, виведеною з конкретного процентного середовища, а не фіксованою дохідністю протоколу. 35
3. Витрат, закладених у поняття «після врахування витрат». Частка протоколу розраховується з доходу після релевантних витрат на управління резервами, а не обов’язково з валової референтної ставки. 18
4. Виконання Assistance Fund. Надходження до фонду створює ресурс для викупу, але час і обсяг реальних купівель HYPE залежать від ринкової ситуації та виконання операцій.

Раніша оцінка припускала, що після початку надходження коштів AQAv2 може збільшити щоденний дохід протоколу або потенціал викупу приблизно на 18,06%. Це також сценарій, а не фіксований результат. 42

AQAv2 доповнює, а не замінює чинний механізм викупу

Assistance Fund уже купував HYPE на ринку ще до AQAv2. У повідомленнях навколо запуску йшлося, що фонд витратив близько $1,1 млрд, придбавши приблизно 45,07 млн HYPE. 25

Отже, AQAv2 додає ще одне можливе джерело фінансування викупу. Головна стратегічна зміна — диверсифікація: частина коштів може надходити з економіки резервів стейблкоїнів, а не залежати лише від торгівлі та комісій.

Місце механізму в ширшій економіці Hyperliquid

Потік резервної дохідності з’явився на тлі зростання активності Hyperliquid у деривативах. Станом на 30 червня 2026 року частка Hyperliquid у світовому обсязі безстрокових ф’ючерсів, включно з централізованими майданчиками, сягнула приблизно 9,4%. Пізніше відкритий інтерес на платформі досяг приблизно $13 млрд — 23 серпня. 3

Водночас валовий дохід протоколу не обов’язково змінювався синхронно з торговою активністю. За одним зі звітів, у II кварталі 2026 року він становив близько $202 млн — на 43% нижче від піку III кварталу 2025 року, хоча обсяги торгів і відкритий інтерес встановлювали рекорди. Частково це пов’язували зі зміною економіки ринків, розгорнутих білдерами. 8

Саме це пояснює привабливість AQAv2: він може додати джерело доходу, безпосередньо залежне від балансу прив’язаних стейблкоїнів і процентних ставок, а не тільки від комісій за деривативи. Проте $193 млн — це річна оцінка дохідності, тоді як $202 млн — повідомлений дохід лише за один квартал. Обидва показники важливі для розуміння масштабу, але їх не можна складати чи напряму порівнювати так, ніби вони охоплюють однаковий період і розраховані за однаковою методологією. 835

Висновок

AQAv2 — це механізм, який перетворює частину дохідності резервів USDC на регулярне фінансування Assistance Fund. Конструкція спрямовує до Hyperliquid приблизно 90% чистої дохідності резервів прив’язаних стейблкоїнів, а фонд може використовувати ці кошти для викупу та спалювання HYPE. 1820

Гучна оцінка — $6,21 млрд USDC, орієнтовна дохідність 3,10% і близько $193 млн річного доходу — допомагає оцінити потенційний масштаб, але не є гарантією. Фактичний внесок у викуп HYPE змінюватиметься разом із балансами, ставками, витратами, графіком виплат і діями фонду. 35