Рекордні облігації SoftBank: гроші для OpenAI зараз, високі виплати — на роки

SoftBank знайшла покупців на облігації загальною вартістю $11,1 млрд, щоб підтримати свою масштабну інвестицію в OpenAI. За оцінкою Reuters, це найбільше в історії світове розміщення високодохідних корпоративних облігацій — боргу, за яким інвестори очікують підвищеної дохідності. Успіх продажу дав компанії доступ до грошей, але водночас закріпив значні витрати на їх залучення. 1217

Для чого SoftBank потрібні кошти

Компанія випустила облігації на $10 млрд і €1 млрд. Частину надходжень планують спрямувати на третій, останній платіж у розмірі $10 млрд за додатковою інвестицією в OpenAI на $30 млрд; решту — на загальні корпоративні потреби. Завершення цього платежу очікували 1 жовтня. Сам факт продажу облігацій не означає, що інвестицію вже завершено. 112

За повідомленнями, загальний обсяг зобов’язань SoftBank щодо OpenAI становить близько $64,6 млрд. Reuters пише, що після здійснення інвестицій частка компанії в капіталі OpenAI сягне приблизно 13%. Це масштаб вкладень, а не сума, яку SoftBank уже заробила на них. 36

Reuters називає випуск світовим рекордом у сегменті високодохідних корпоративних облігацій. Якщо порівнювати з наведеним у початковому контексті показником попереднього розміщення Numericable — $10,9 млрд, — різниця становить $200 млн, або близько 1,8%. Водночас надані джерела підтверджують рекорд SoftBank, але окремо не підтверджують показник Numericable. 2

Скільки коштуватиме цей борг

Доларову частину поділили на три транші, єврову — на два. Оприлюднені умови такі: 149

Валюта	Обсяг	Строк	Оголошена річна ставка або дохідність
Долар США	$1 млрд	3,5 року	8,625%
Долар США	$4,5 млрд	5,5 року	9,25%
Долар США	$4,5 млрд	7,5 року	9,75%
Євро	€500 млн	4 роки	7,125%
Євро	€500 млн	6 років	8%

Якщо застосувати наведені ставки до сум трьох доларових траншів, виходить приблизно $941 млн відсотків на рік — без комісій, можливих валютних витрат і виплат за євровими облігаціями. 4

За даними Bloomberg, попит дав SoftBank змогу знизити ціну запозичення порівняно з початковими орієнтирами. Проте витрати на залучення коштів переважно залишилися вищими, ніж компанія платила раніше. Вторинне джерело наводить для доларових і єврових облігацій, розміщених у червні 2021 року, діапазон дохідності 2,125–5,25%. Це не пряме порівняння кредитного ризику: відтоді змінилися ринкові умови, а валюти й строки випусків також мають значення. 1517

Чому рекорд не усуває ризиків

Продаж облігацій розв’язує найближче завдання — отримати фінансування. Але відсотки потрібно сплачувати незалежно від того, коли інвестиція в OpenAI почне приносити готівкові надходження. Reuters пов’язує масштаб ШІ-інвестицій SoftBank зі зростанням дохідності її боргу та вартості страхування від дефолту. Останнє є показником того, як ринок оцінює ризик, а не свідченням неминучого дефолту. 2

Це не єдине залучення коштів компанії. SoftBank також визначила умови облігацій для приватних інвесторів Японії на ¥1 трлн під 4,75% річних. Окремо повідомлялося про переговори з Apollo Global Management щодо збільшення кредиту, забезпеченого активами Vision Fund, із $5,4 млрд до $9 млрд. Повідомлення про переговори не означає, що збільшення вже погодили або що всю суму кредиту фактично отримано. 3641

Огляди ринку також повідомляли, що вартість страхування боргу SoftBank через кредитні дефолтні свопи сягнула трирічного максимуму. Водночас наданих підтверджень недостатньо, щоб тут надійно оцінювати боргове навантаження через конкретний рейтинг BB+, прогноз S&P чи сукупну суму боргу. 241

Як відреагували інвестори — і що буде далі

За даними CNBC, 24 вересня акції SoftBank під час відкриття торгів у Японії подорожчали більш ніж на 7%. Ринок відновив роботу після триденної перерви, тому весь рух не можна пояснювати лише новиною про облігації; наведене повідомлення також не встановлює підсумкової зміни ціни акцій за день. 12

Сатору Аояма з Fitch сказав, що був «приємно здивований попитом на ринку». Це сильний бік угоди: SoftBank вдалося залучити винятково велику суму. Зворотний бік — зобов’язання платити за неї за погодженими ставками, поки дохідність інвестиції в OpenAI залишається невизначеною. 24

Майбутній вихід OpenAI на біржу або розміщення акцій іншого активу SoftBank, зокрема SB Energy, теоретично може дати нагоду продати частку. Проте первинне розміщення акцій саме собою не перераховує гроші SoftBank: важливо, чи зможе компанія продати належні їй акції, коли саме і за яких обмежень. Поки актив не приносить доступних для виплат коштів або його не продано, саме лише зростання приватної оцінки не оплатить відсотки за облігаціями. Рекордна угода купує час для інвестиційної стратегії, але цей час коштує дорого. 1239