Інституціонали розвертаються: капітал іде з Bitcoin та Ethereum у токен HYPE — що стоїть за цим рухом

Відтік з ETF відкриває двері

Цифри неможливо ігнорувати. За два тижні до кінця травня 2026 року інституційні інвестори вивели приблизно $2,7 млрд зі спотових Bitcoin та Ethereum ETF . Лише за останній тиждень травня американські спотові Bitcoin ETF зазнали найбільшого тижневого відтоку за рік, включаючи одноразовий відтік у $334 млн 26 травня . Відтік з Ethereum ETF продовжив 11-денну смугу втрат . Загалом з початку року до 29 травня Bitcoin ETF втратили приблизно $880 млн на чистій основі, згідно з даними Farside .

Однак ці відтоки не зникли просто в кеш. Поки лідери боролися, продукти HYPE ETF зафіксували $25,46 млн чистого припливу 20 травня — одноденний рекорд . Сукупний приплив у HYPE ETF перевищив $58 млн до кінця травня, за даними SoSoValue . Аналітики CoinEx Research описали цю модель як ротацію: базова бета BTC та ETH скорочується, тоді як продукти, пов'язані з Solana, XRP та HYPE, все ще приваблюють капітал .

Домінуючий майданчик для деривативів

Логіка ротації ґрунтується на ролі Hyperliquid як домінуючого майданчика для ончейн-безстрокових ф'ючерсів. Платформа обробила понад $180 млрд сукупного обсягу торгів за один нещодавній 30-денний період, з фіналізацією за частки секунди та пропускною здатністю, що вимірюється десятками тисяч ордерів на секунду . До першої половини 2025 року Hyperliquid контролювала приблизно 56% всього обсягу торгів на децентралізованих перпетуальних платформах, із середньотижневим обсягом $47 млрд та історичним максимумом понад $78 млрд на тиждень .

Хедж-фонди та проп-трейдингові фірми все частіше розглядають Hyperliquid як свій основний хаб ліквідності для деривативів, за словами FalconX . Архітектура Layer 1 платформи забезпечує низьколатентну, високопродуктивну торгівлю, яку конкуруючі блокчейни не змогли наздогнати, що дає їй структурну перевагу в середовищі, де високочастотні трейдери цінують якість виконання понад усе.

Маховик: $1,3 млрд автоматичних зворотних викупів

Те, що вирізняє HYPE серед більшості криптоактивів, — це вбудований тиск попиту. Hyperliquid спрямовує приблизно 97% усіх комісій протоколу в ончейн-механізм під назвою Assistance Fund, який здійснює безперервні, автоматизовані викупи токенів HYPE на відкритому ринку .

До травня 2026 року сукупні викупи перевищили $1,3 млрд, відбуваючись приблизно на $1 млн на день — у річному вимірі це близько 7% ринкової капіталізації токена . На піку Assistance Fund володів приблизно 28,5 млн токенів HYPE вартістю близько $1,5 млрд . Це не теоретичні цифри: квартальні показники викупу становлять $316,76 млн у Q3 2025, $255,05 млн у Q4 2025 та $192,25 млн у Q1 2026 .

Цей механізм вигідно відрізняється від програм викупу навіть найбільших токен-протоколів. До жовтня 2025 року Hyperliquid вже викупила 15,26 млн токенів HYPE, компенсувавши 5,64% обігової пропозиції . Звіт від листопада 2025 року показав, що HYPE становила 46% усієї активності зворотного викупу токенів у всій криптовалютній індустрії у 2025 році, із середньомісячними викупами $65,5 млн та піками до $110,62 млн у серпні 2025 року .

Маховик простий: вищий обсяг торгів генерує більше комісій, ці комісії фінансують більше викупів, а скорочення пропозиції підтримує ціну токена. Це самопідсилювальний цикл, який традиційні ETF не можуть відтворити, оскільки їхній приплив повністю залежить від апетиту інвесторів, а не від доходу платформи .

Інституційна інфраструктура від FalconX

Ротація — це не просто ринковий тренд; її підживлює цілеспрямована розбудова інституційної інфраструктури. FalconX, один із найбільших прайм-брокерів у криптовалютах, запустив кастодіальне зберігання та стейкінг HYPE у вересні 2025 року, дозволивши клієнтам стейкати HYPE безпосередньо зі своїх рахунків FalconX . У партнерстві з постачальником валідаторної інфраструктури Chorus One понад 1,83 млн токенів HYPE вартістю понад $100 млн було застейкано через валідатори інституційного рівня .

Згодом FalconX анонсував маржинальне фінансування прайм-брокерських послуг для Hyperliquid, пропонуючи інституційним трейдерам кредитне плече до 5x на платформі . Також було запущено цілодобовий позабіржовий (OTC) відділ крипто-опціонів, що охоплює Bitcoin, Ethereum, Solana та HYPE . Кожен елемент інфраструктури усуває бар'єр, який раніше заважав хедж-фондам та сімейним офісам розподіляти кошти в ончейн-майданчики для деривативів, поглиблюючи інституційний маховик.

Застереження до наративу про ротацію

Дані не є однозначно бичачими. Щоквартальний обсяг викупу знижується — з $316,76 млн у Q3 2025 до $192,25 млн у Q1 2026, приблизно на 40% за два квартали — навіть попри зростання ціни токена до нових максимумів . Зростання ціни іноді випереджало обсяг генерації комісій, роблячи механізм викупу менш агресивним з точки зору кількості токенів.

Існують також структурні навіси пропозиції. 29 листопада 2025 року Hyperliquid зіткнувся з першим великим розблокуванням токенів, випустивши 9,92 млн токенів для основних учасників із щомісячними траншами приблизно по 9,9 млн протягом наступних 24 місяців — це еквівалентно приблизно 3,6% обігової пропозиції на місяць і становить потенційний щомісячний тиск ліквідності на суму від $380 до $470 млн на той час .

І хоча деякі джерела подають ротацію як чітко спрямовану, не всі учасники ринку згодні. Раніше синхронізований відтік з Bitcoin та Ethereum ETF у березні 2026 року пояснювався загальним уникненням ризику, а не ротацією активів . Поточне середовище може свідчити про більш справжній зсув, але жоден набір даних не дає остаточної відповіді.

Що сигналізує ротація

Джошуа Лім з FalconX описав тренд як інституційний капітал, що "ротується" в HYPE, а не як спекулятивну ставку на один альткоїн. Різниця важлива. Ця історія не про мем-манію — вона про прайм-брокерів, емітентів ETF та постачальників валідаторної інфраструктури, які будують трубопровід, що дозволяє серйозному капіталу брати участь в ончейн-ринку деривативів, який значно еволюціонував за межі своїх ранніх DEX-коренів. ETF, можливо, відкрили двері для інституційного капіталу в криптовалютах, але наступна фаза розподілу, схоже, надає перевагу активам із нативними потоками доходу, автоматизованим тиском купівлі та домінуванням на рівні платформи.

Як сказав Лім CoinDesk, Hyperliquid стає критичним хабом ліквідності для хедж-фондів, а обсяг торгів HYPE у деякі дні перевершує Ethereum . Для інституційних розподільників, які порівнюють токеноміку, засновану на комісіях, з традиційними потоками ETF, математика починає виглядати очевидною: володіння часткою самого майданчика може бути привабливішим, ніж просто слідування за ціною активу, який на ньому торгується.