Велике розходження Ethereum: Рекордне використання мережі на тлі посухи прибутків зразка 2017 року

Розрив між зростаючою корисністю Ethereum та його падаючою ціною ніколи не був таким великим. Каталізатор надійшов зі знайомого для ризикових активів джерела у 2026 році: ринку праці США, який відмовляється охолоджуватися.

Тригер: Звіт із зайнятості, який зруйнував надії на зниження ставок

5 червня 2026 року Бюро статистики праці США повідомило, що американська економіка додала 172 000 робочих місць у несільськогосподарському секторі в травні, що більш ніж удвічі перевищило консенсус-прогноз у 80 000–85 000 . Рівень безробіття залишився стабільним на рівні 4,3% . Якщо самі цифри були недостатньо шокуючими, то перегляд даних за березень і квітень у бік збільшення додав сумарно 93 000 робочих місць, підтвердивши стійку силу ринку праці .

Це був третій поспіль звіт про зайнятість, який перевершив очікування, і він миттєво перевернув макроекономічний наратив для криптовалют . Протягом кількох місяців ринки закладали у ціни паузу Федеральної резервної системи або навіть зниження ставок пізніше у 2026 році. Травневі дані знищили цю тезу.

Негайна переоцінка була жорстокою:

• Ймовірність принаймні одного підвищення ставки ФРС до грудня 2026 року підскочила приблизно до 70% порівняно з 26% місяцем раніше .
• $390 мільярдів було стерто з оцінки цифрових активів за один тиждень .
• Крипторинки зазнали $1,7–1,88 мільярда ліквідацій за кредитним плечем, причому довгі позиції по Ethereum постраждали найбільше .
• ETH впав на 8,28% за 24 години 5 червня, опустившись приблизно до $1,631, а 6 червня ненадовго торкнувся внутрішньоденного мінімуму в $1,505 .
• Традиційні ринки також різко впали: Nasdaq знизився приблизно на 4%, а S&P 500 — приблизно на 2,6%, тоді як дохідність 10-річних і 30-річних казначейських облігацій США піднялася вище 4,5% та 5% відповідно .

Вища дохідність за безризиковими державними борговими інструментами просто зробила волатильні активи, такі як Ethereum, менш привабливими. Капітал перетік в інші місця, а позиції з кредитним плечем були знищені. Але звіт із зайнятості був лише запалом — пороховою бочкою виявився цикл прибутковості, який так і не розпочався по-справжньому.

Структурно інший цикл: стиснуті прибутки

Найпоказовіший графік у криптосвіті цього червня надійшов від Glassnode. Він показує відсоток пропозиції ETH, який має прибуток понад 300%. Під час бичачих ринків 2017 та 2021 років ця когорта глибокого прибутку перевищувала 50% загальної пропозиції на піку циклу . У цьому циклі вона навіть близько не підійшла до цього.

Glassnode описала профіль прибутковості ETH як "принципово стиснутий" . Причини мають структурний характер. Багато монет переходили з рук у руки за дедалі вищими цінами під час ралі 2023-2025 років. Тому навіть коли ETH досяг свого історичного максимуму близько $4,953 у серпні 2025 року, значно менша частка пропозиції мала екстремальний паперовий прибуток .

Зараз, коли ціна впала приблизно на 65% від цього піку, пропозиція з високим прибутком скоротилася до лише 11% — це відповідає показникам лютого 2017 року, коли весь крипторинок був у рази меншим за нинішній .

Практичний наслідок полягає в тому, що існує менша "сила тяжіння" від довгострокових власників, які фіксують прибуток під час будь-якого ралі, як зазначалося в аналізі Santiment . Однак також існує менше психологічної підтримки у вигляді когорт, які відчувають себе в глибокому прибутку та готові тримати активи попри волатильність.

Дані соціального настрою від Santiment перейшли в "зону страху", що історично передувало відскокам, які повертаються до середнього значення. Але структура прибутку означає, що будь-який відскік може зіткнутися з тиском продажів раніше, ніж під час попередніх відновлень.

Парадокс: рекордне використання, падаюча ціна

Поки ціна знижувалася в першій половині 2026 року, мережа досягала рубежів, які зазвичай асоціювалися б із бичачою манією:

• Щоденна кількість активних адрес наблизилася до 2 мільйонів у лютому 2026 року, перевищивши пік бичачого ринку 2021 року .
• Щоденні виклики смарт-контрактів перевищили 40 мільйонів, а перекази токенів встановили нові історичні максимуми .
• Загальна кількість транзакцій у першому кварталі 2026 року досягла 200,4 мільйона, що на 43% більше порівняно з четвертим кварталом 2025 року, а кількість активних адрес у кварталі зросла до 12,6 мільйона .
• Рекорд за кількістю транзакцій за один день був встановлений 7 лютого 2026 року — оброблено 2,897 мільйона транзакцій .

Аналіз CryptoQuant, опублікований у березні 2026 року, був категоричним щодо причини: ціна Ethereum зараз більше зумовлена потоками капіталу, ніж використанням мережі . У звіті зазначалося, що реалізована ринкова капіталізація стала від'ємною в річному вимірі, що сигналізує про чистий відтік капіталу, навіть коли мережа обробляла більше активності, ніж будь-коли раніше.

Компанія різко підсумувала цей розрив: "Зростання мережі ≠ зростання ціни, якщо ліквідність залишає ринок" .

Куди пішла ліквідність: проблема відтоку з ETF

Дані про потоки капіталу підтверджують це. Спотові ETF на Ethereum пережили 17-денну серію послідовних чистих відтоків — найдовшу серію вилучень за всю історію цього продукту . 23 березня ETH фактично зріс на 2%, незважаючи на $41,97 мільйона щоденних відтоків з ETF, що демонструє, що ончейн-активність сама по собі не може протистояти тиску інституційних продажів .

Це не криза корисності. Це криза попиту на ринках, які зараз визначають граничну ціну Ethereum.

Кілька традиційних бичачих наративів з боку пропозиції також не змогли забезпечити підтримку:

• 28% пропозиції ETH (понад 34 мільйони ETH) зараз заблоковано в стейкінгу, що замикає капітал на довгострокову перспективу .
• Баланси на біржах впали до найнижчого рівня з 2016 року, що свідчить про те, що власники переводять монети на холодне зберігання, а не продають їх .

За звичайних умов зменшена ліквідна пропозиція та сильна переконаність у стейкінгу були б надзвичайно бичачими сигналами. Але обидва були перевантажені макроекономічними перехресними течіями та відтоками з регульованих біржових продуктів. Додаючи до негативних настроїв, компанія MicroStrategy (Strategy) вперше продала біткоїн під час цього розпродажу, що стало символічним ударом по наративу про "інституційні діамантові руки" .

Шлях попереду: небезпечна зона підтримки

Швидкість і глибина падіння Ethereum вивели на перший план критичні рівні підтримки. Кілька аналітиків попередили, що стійкий прорив нижче $1,400–$1,500 може відкрити ETH шлях до зони $1,000–$1,100 .

6 червня токен ненадовго торкнувся позначки $1,505, опинившись у безпосередній близькості до цієї небезпечної зони . Найближчий рівень підтримки, за яким слід спостерігати, знаходиться біля $1,620, трохи нижче 200-денної ковзної середньої на рівні $1,673 .

Подальші макроекономічні шоки — ще один сильний звіт із зайнятості, явні "яструбині" коментарі ФРС або прискорення відтоків з ETF — можуть каталізувати рух до нижніх цілей. Аналітики зазначили, що падіння на 70% від піку до мінімуму вже узгоджується з "ETH, що націлюється на підтримку в $1,000" .

Однак ведмежі настрої не є однобічними. 10 червня, після одного з найжорстокіших тижнів року, ETH відскочив на 7,7% до $1,689 . Зона страху Santiment та значення індексу відносної сили (RSI) на рівні 25 — найбільш перепроданий стан за кілька місяців — свідчать про те, що сам масштаб розпродажу, можливо, вже враховує у ціні рецесію, яка ще не матеріалізувалася .

Що робить цей цикл справді незвичайним, так це те, що Ethereum ніколи не мав такого потужного фундаментального використання поряд із такою крихкою ціновою дією. Блокчейн процвітає. Його актив страждає — опинившись між макроекономічним режимом, який карає за ризик тривалості, і циклом прибутковості, який ніколи не був достатньо роздутим, щоб пом'якшити падіння.