Біткоїна на ринку менше, ніж здається: CZ пояснив, чому реальна пропозиція може бути на 20% нижчою

Історичний контекст втрачених монет

Діапазон втрат у 10–20% не є новим для аналітиків. Попередні дослідження Chainalysis оцінювали безповоротні втрати біткоїнів у 2,5–4 млн BTC, спричинені забутими приватними ключами, виходом з ладу обладнання та смертю власників, які не залишили інструкцій для доступу. Академія Binance також зазначала, що до 20% усіх видобутих біткоїнів можуть бути безповоротно втрачені з подібних причин .

Чому це важливо: моделювання дефіциту

Допис CZ загострює давню дискусію в аналізі біткоїна: чи слід моделям відстежувати "видобуту пропозицію" (загальну кількість у блокчейні) чи "реально доступну пропозицію" (видобуту мінус безповоротно втрачену)? Різниця є суттєвою.

Видобута пропозиція проти ефективної

Сирий показник у блокчейні — близько 20,07 млн BTC — зазвичай наводиться як пропозиція в обігу. Але якщо навіть нижня межа оцінки CZ (10%) є правильною, то понад 2 млн BTC фактично вилучено з ринку. За верхньою межею (20%) втрати сягають майже 4 млн монет.

Це означає, що реально доступна кількість біткоїна може бути на 10–20% меншою, ніж зазвичай повідомляється. Ця розбіжність відновила дискусію про те, чи завищує сирий показник видобутої пропозиції фактичну ринкову доступність, особливо для аналізу ліквідності та цінових моделей.

Ефект халвінгу посилює дефіцит

Наступний халвінг біткоїна, очікуваний у 2028 році, зменшить винагороду за блок до приблизно 1,5625 BTC. Оскільки нова емісія зводиться майже до нуля, а значна частка існуючих монет назавжди виведена з обігу, дефляційний тиск може посилитися.

CZ зазначив, що ця комбінація факторів може з часом ускладнити володіння цілим біткоїном навіть для мільйонерів. Оскільки існує лише 21 млн монет — і мільйони вже втрачені — пропозиція, доступна для задоволення глобального попиту, набагато менша, ніж багато хто усвідомлює.

Реакція аналітиків та наслідки

Допис викликав значне обговорення на криптоаналітичних платформах:

• Розрив між пропозицією та ліквідністю: різниця між видобутою пропозицією в блокчейні (20,07 млн) та ефективно доступною (16–18 млн) означає, що реальна ринкова кількість біткоїна може бути на 10–20% меншою, ніж зазвичай повідомляється.
• Дискусія про моделювання: ця розбіжність відновила дискусію про те, чи слід моделям відстежувати "видобуту пропозицію" чи "реально доступну". Аргумент CZ посилює позицію, що використання сирого показника видобутої пропозиції як проксі для пропозиції в обігу завищує фактичну ринкову доступність.

Загальний висновок про справжній дефіцит біткоїна

Допис CZ нагадує, що показники пропозиції біткоїна в блокчейні розповідають лише частину історії. Фактична пропозиція, доступна для торгівлі, може бути значно меншою — і з часом вона продовжує зменшуватися, оскільки монети продовжують губитися. З огляду на те, що ліміт у 21 млн вже майже досягнуто на 96%, поєднання кінцевого дефіциту, втрачених монет та зменшення нової емісії створює динаміку пропозиції, не схожу на жоден інший великий актив.