Nvidia стрімко нарощує продажі. Чому її оцінка на біржі знизилася?

Сильні продажі Nvidia й нижчий показник її біржової оцінки не суперечать одне одному. Форвардний P/E — це ціна акції, поділена на очікуваний прибуток на акцію за наступні 12 місяців. Якщо прогнози прибутку зростають швидше за ціну акцій, P/E знижується. Але низький відносно минулих років показник сам собою не означає, що акції дешеві або майбутні прибутки гарантовані.

За даними Bloomberg на 22 вересня, Nvidia торгувалася менш ніж за 17 очікуваних річних прибутків — приблизно за половину показника 2025 року й поблизу найнижчого рівня більш ніж за десятиліття. Видання пов’язало це зі скепсисом інвесторів: вони не певні, що компанія зможе й надалі показувати виняткові результати. 1722

Рекордне зростання — і питання про його тривалість

Підстав для оптимізму вистачає. За наведеними в оглядах прогнозами, у поточному фінансовому році виручка й чистий прибуток Nvidia можуть зрости приблизно на 90% або більше кожен. Квартальні продажі підрозділу дата-центрів збільшилися на 117% проти відповідного періоду попереднього року. Проте фактичні результати минулого кварталу й прогнози на рік не доводять, що такий темп збережеться надовго. 636

Один із ризиків — прибуток із кожного долара виручки. У другому фінансовому кварталі валова маржа Nvidia становила 75%. Компанія орієнтувалася приблизно на 74% у третьому кварталі, а подальший огляд передбачав зниження нижче 72% у четвертому. Серед чинників тиску називають подорожчання пам’яті. Навіть якщо продажі продовжать зростати, нижча маржа означатиме менше валового прибутку з кожного долара продажів. 39402537

Інший ризик — конкуренція з боку великих технологічних клієнтів, які розробляють власні чипи. Якщо вони перенесуть на них частину завдань, це може обмежити продажі Nvidia або її можливості встановлювати ціни навіть за подальшого зростання загальних витрат на ШІ. Наскільки значним буде таке заміщення, поки невідомо. 31

Портфельний менеджер TCW Елай Гортон пояснював зниження P/E сумнівами ринку в тому, що нинішня здатність Nvidia генерувати прибуток є стійкою. Інакше кажучи, інвестори можуть визнавати високий попит сьогодні, але обережніше оцінювати прибутки майбутніх років. 25

Чому керівництво й аналітики налаштовані оптимістичніше

На конференції Goldman Sachs 10 вересня генеральний директор Дженсен Хуанг назвав Nvidia «акцією зростання за привабливою ціною» та повторив прогноз: у наступному фінансовому році виручка компанії може зрости на 70%. Він також оцінив можливі щорічні світові витрати на інфраструктуру ШІ до 2030 року в $3–4 трлн. Це прогнози, а не вже отримана виручка; до того ж витрати всієї галузі не перетворяться повністю на доходи Nvidia. 42435051

Оптимізм відбивається і в оцінках аналітиків. В огляді від 17 вересня середня цільова ціна акції становила $324,34 за середньої рекомендації «купувати»; публікація від 24 вересня наводила цільову ціну $327,70. Порівняно із ціною закриття 24 вересня — $224,58 — кожна з цих цілей означає потенціал зростання більш ніж на 40%. Утім, цільова ціна є думкою аналітиків, а не обіцяною дохідністю. 47714

Важлива поправка щодо цифри «нижче 17». Таке значення Bloomberg навів 22 вересня, тоді як аналіз від 24 вересня оцінював форвардний P/E приблизно у 25. Надані джерела не пояснюють розбіжності в прогнозах прибутку чи методах розрахунку. Тому «нижче 17» не варто подавати як беззаперечне значення саме на 24 вересня. За будь-якого з цих розрахунків головне питання для інвестора те саме: чи виправдають майбутні прибутки ціну акцій сьогодні. 177