STOXX 600 Rekor Kırdı: 2026 Avrupa Hisse Senedi Rallisi Nereye Gidiyor?

Bu tabloyu anlamak için birbiriyle kesişen dört güçlü dinamiğe bakmak gerekiyor. Her birinin kendine özgü riskleri de beraberinde getirdiğini unutmamak lazım.

Ralliye Yön Veren Dört Dinamik

1. Rekor Şirket Karları (Earnings Season)

Bu, rallinin en önemli itici gücü. STOXX 600'deki şirketlerin yaklaşık %54'ü ikinci çeyrek bilançolarını açıkladı ve toplam kâr büyümesi raporlanan bazda %23 seviyesinde gerçekleşti. Bu oran, analistlerin Mart sonunda öngördüğü %11,5'lik büyüme tahmininin neredeyse iki katı . Satış gelirlerindeki büyüme ise %9,8 ile yine üç ay önce beklenen %4,3'ün oldukça üzerinde seyrediyor . İkinci çeyreğin tamamı için kâr büyümesinin yaklaşık %20,8 (Enerji hariç %10,3) olması bekleniyor .

Bu beklenmedik başarı, Avrupa şirket kârlarının 2022'den bu yana en hızlı büyüme hızına ulaşacağını gösteriyor ve stratejistlerin hedeflerini yukarı çekmesinde kilit rol oynuyor .

2. ABD-İran Barış Anlaşması ve Düşen Petrol Fiyatları

Rallinin start fişeği, Haziran ayında varılan ön ABD-İran barış anlaşmasıydı . Bu anlaşma, Hürmüz Boğazı'nı yeniden açarak üç ay süren çatışmayı sonlandırdı ve enerji maliyetlerini aşağı çekti. STOXX 600, anlaşmanın duyurulduğu 15 Haziran'da 2026'nın ilk rekor seviyesine ulaştı . O günden bu yana düşen petrol fiyatları, piyasa duyarlılığını desteklemeye devam ediyor .

3. Yapay Zeka (AI) ve Teknoloji Coşkusu

Teknoloji hisseleri endeksin ana motorlarından biri oldu. Küresel yatırımcıların yapay zekaya olan iştahı, yarı iletken üreticileri ve AI altyapı şirketlerini yılın en iyi performans gösterenleri arasına soktu . Avrupa teknoloji hisseleri, 31 Temmuz'da tek bir seansta %2,2 değer kazanarak AI bağlantılı hisselerdeki toparlanmaya ayak uydurdu . Yarı iletken plakaları, çip test ekipmanları ve ilgili donanım üreticileri bu yükselişin başını çekiyor .

4. Makroekonomik İyileşme

Makroekonomik görünüm de daha destekleyici bir hale geldi. Euro Bölgesi GSYİH'sı hızlandı ve bileşik PMI endeksi 52'nin üzerine çıkarak genişleme sinyali verdi . Artan büyüme, istikrara kavuşan jeopolitik durum ve düşen enerji maliyetleri, hisse senetleri için olumlu bir zemin oluşturdu.

Büyük Bankalar Ne Öneriyor?

Kurumsal yatırımcılar arasında görüşler temkinliden giderek yükselişe geçmiş durumda, ancak taktiksel farklılıklar dikkat çekiyor.

UBS — En Boğa, Hedef 690

UBS, büyük bankalar arasında en agresif tahmine sahip. Stratejistler (Gerry Fowler ve Sutanya Chedda liderliğinde), yıl sonu STOXX 600 hedefini 630'dan 690'a (Temmuz ortasına göre yaklaşık %8 yukarı potansiyel) yükselterek "çok ihtiyatlı" olduklarını kabul ettiler . Ayrıca 18 aylık hedeflerini 760 puan olarak belirlediler ki bu, mevcut seviyelere göre yaklaşık %19'luk bir artış anlamına geliyor . Gerekçe olarak güçlü şirket karları, AI bağlantılı analist yükseltmeleri ve bankalar için artan kâr beklentileri gösteriliyor . UBS, Temmuz ayında BofA, Deutsche Bank ve Kepler Cheuvreux'ün de aralarında bulunduğu bir grup bankanın hedeflerini yukarı çekmesine öncülük etti .

BofA (Bank of America) — Gecikmiş Sektörlere Yönelin

Bank of America daha taktiksel ve cesur bir yaklaşım benimsiyor. Yüksek momentumlu teknoloji ve AI hisselerini kovalamak yerine, rotasyon (sektör değişimi) için pozisyon alıyor. BofA'ya göre bölgesel büyüme arttıkça ve kalabalık momentum işlemleri çözüldükçe, Avrupa küçük ölçekli hisseleri, telekom, gayrimenkul, Alman hisseleri ve lüks tüketim stoklarında daha fazla yükseliş potansiyeli var .

• Gayrimenkul, istikrarlı faiz oranları ve tarihsel ortalamaların altındaki değerlemeler sayesinde on yılların en iyi getiri potansiyeline sahip sektör olarak işaretleniyor .
• Lüks tüketim sektörünün, gecikmiş sektörlerdeki toparlanma ile rakiplerinden %15'e varan oranda daha iyi performans göstermesi bekleniyor .

BofA'nın makro projeksiyonları, önümüzdeki aylarda Avrupa küçük ölçekli hisseleri, telekom ve gayrimenkulde yaklaşık %10 oranında bir ekstra getiri öngörüyor . BofA, Haziran ayında bir uyarı yayınlayarak Avrupa'daki yüksek momentumlu hisselerin düşük momentumlu hisselere göre yıllık bazda %40 oranında daha iyi performans gösterdiğini ve bunun son 20 yılın en güçlü momentum rallisi olduğunu belirterek yatırımcıları savunmacı sektörlere yönelmeye çağırmıştı .

Deutsche Bank — Yazılımda Duruş Nötr'e Döndü

Deutsche Bank'ın duruşu en ince ayarlanmış olanı. Avrupa yazılım sektörü bir ayda %13 değer kazandıktan sonra, stratejistler yönlü "aşırı ağırlık" tavsiyelerini kapattı ve teknoloji alt sektörlerinde nötr duruşa geçti . "Semi Convinced II" başlıklı bir raporda, stratejistler Maximilian Uleer ve Johannes Schaller şu ifadeyi kullandı: "Sektör hakkında güçlü bir görüşünüz yoksa, en akıllıca yol nötr kalmak olabilir." . Daha fazla yükselişin artık büyük ölçüde uzun vadeli (long-only) yatırımcıların pozisyonlarını artırmasına bağlı olduğunu belirttiler .

Deutsche Bank, yazılım hisselerini ilk olarak Mart ayında aşırı ağırlığa yükseltmişti. O dönemde AI kaynaklı aksaklık korkularının zirve yaptığını ve yazılım şirketlerinin tarihsel olarak düşük primlerle işlem gördüğünü savunuyorlardı . Bu tahmin isabetli çıktı; eşit ağırlıklı yazılım/yarı iletken stratejisinin Sharpe oranı 4,7 olurken, saf yarı iletken portföyününki 3,8'de kaldı . Ancak hızlı yükselişin ardından banka, kısa vadeli risk/getiri dengesini daha az cazip buldu.

Deutsche Bank, yine de Temmuz ayında genel STOXX 600 hedefini yükselten bankalar arasında yer aldı .

Ralliyi Sona Erdirebilecek Kilit Riskler

Rallyi besleyen güçler aynı zamanda zayıflıkları da barındırıyor. İşte analistler ve Reuters haberlerinde öne çıkan başlıca riskler:

• Rekor Kar Marjı Tahminleri: Şirket karlılık tahminleri tüm zamanların en yüksek seviyesinde. Enerji, işgücü veya hammaddeden gelecek herhangi bir maliyet baskısı veya fiyatlama gücünün zayıflaması, tahminlerde büyük düşüşlere yol açabilir.
• Hisse Senedi Risk Primi 25 Yılın En Düşük Seviyesine Yakın: Hisse senedi risk primi oldukça düşük seyrediyor. Bu, piyasanın herhangi bir jeopolitik veya makroekonomik şoka karşı çok az tampona sahip olduğu anlamına geliyor .
• Basra Körfezi'ndeki Enerji Kesintileri: ABD-İran anlaşması Hürmüz Boğazı'nı açmış olsa da durum kırılgan. Barış görüşmelerinde yaşanacak bir aksilik, petrol fiyatlarındaki düşüş trendini tersine çevirebilir .
• AI Yatırım Getirileri Henüz Kanıtlanmadı: Büyük teknoloji şirketlerinin dev sermaye harcamaları kısa vadede yarı iletken hisselerini desteklese de, AI altyapısına olan uzun vadeli talep belirsizliğini koruyor . Deutsche Bank da bu noktayı açıkça vurguladı .
• Düşen Tahvil Faizleri Bankaları Zorlayabilir: Avrupa banka hisseleri 2026 rallisinin önemli bir parçası oldu . Düşen tahvil getirileri net faiz marjlarını sıkıştırırsa, banka hisselerindeki yükseliş tersine dönebilir .
• Yarı İletkenler Aşırı Değerlenmiş Olabilir: Bazı stratejistler yarı iletken sektörünün aşırı değerlendiğini düşünüyor. %10 veya daha fazla bir düzeltme, genel STOXX 600 endeksini de aşağı çekebilir . BofA da Haziran ayında yarı iletkenleri aşırı değerlenmiş dört sektörden biri olarak işaretlemişti .
• Kredi Sıkışıklığı ve Artan Temerrütler: Hisse senedi rallisinin altında artan bir kredi baskısı var. Şirket temerrütlerinde beklenenden keskin bir artış, bankalar ve yüksek getirili sektörler üzerinde baskı yaratabilir.

Bloomberg'in Temmuz ayında yaptığı ankete katılan 18 stratejistin ortalamasına göre STOXX 600'ün 2026'yı 647 puanda tamamlaması bekleniyor. Bu, anketin yapıldığı dönemdeki seviyelerin sadece %1 üzerinde . Ortalamanın altında UBS 690 ile en yüksek hedefi koyarken, az sayıda ayı stratejist hala düşüş bekliyor. Ralli gerçekti, ancak sürdürülebilirliği konusundaki tartışma oldukça canlı.