Bu, kısa vadeli taktiksel bir çağrı değil. Doların ve ABD devlet borcunun küresel portföylerdeki azalan rolüne dair yapısal bir tez. İşte Pictet'in tahminleri, bu tahminlerin gerekçeleri ve bankanın bunun yerine ne almayı önerdiği.

Temel Tez: Yapısal Olarak Yüksek Enflasyon ve Mali Açıklar

Pictet Wealth Management'ın düşüş eğilimli görüşü iki ana argümana dayanıyor. Birincisi, yapısal olarak yüksek enflasyon. Yerelleşme (reshoring), karbonsuzlaştırma ve yapay zeka patlaması gibi faktörlerin etkisiyle enflasyonun önümüzdeki 10 yılın büyük bölümünde Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalması bekleniyor. Banka, ABD enflasyonunun 2026'nın büyük bölümünde %2,5 ile %3 arasında kalacağını, bunun da Fed'in faiz indirim yeteneğini sınırlayacağını ve reel tahvil getirilerini cazip olmaktan çıkaracağını öngörüyor .

İkincisi, büyük ve kalıcı ABD mali açıkları. Pictet, hükümet borçlanmasından kaynaklanan arz fazlasının getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturacağını ve özel yatırımları dışlayacağını belirtiyor . Temel senaryoda ABD 10 yıllık tahvil getirilerinin %5'in altında kalması beklenirken, Pictet daha yüksek getirileri "önemli bir kuyruk riski" olarak görüyor .

Spesifik Dolar Değer Kaybı Tahmini

Pictet'in Secular Outlook raporu, ABD dolarının önümüzdeki 10 yılda yıllık ortalama %1,1 değer kaybedeceğini, bunun da toplamda yaklaşık %10-15'lik bir düşüş anlamına geldiğini öngörüyor . Banka, Ağustos 2026'daki bir brifingde şu spesifik döviz kuru hedeflerini verdi:

Bu hedefler doğrudan Pictet'in Secular Outlook 2026 raporundan alınmış olup Ağustos 2026'da medyada da yer almıştır . Hem yuan hem de euro karşısında öngörülen yaklaşık %11-12'lik düşüş, doların ticaret ağırlıklı bazda tahmin edilen toplam %10-15'lik değer kaybıyla tutarlıdır.

Bunun Yerine Ne Alınmalı: Avrupa ve Gelişmekte Olan Piyasa Hisseleri, Altın ve EM Borcu

Pictet, ABD merkezli dağılımlardan önemli bir rotasyon öneriyor . Secular Outlook 2026 raporu ve çeşitli Pictet brifinglerinden derlenen tercih edilen varlık sınıfları şunlar:

• Euro bölgesi hisseleri ve gelişmekte olan Asya hisseleri (özellikle Hindistan ve Çin) — önümüzdeki 10 yılda en iyi performans gösteren hisse senedi bölgeleri olmaları bekleniyor .
• Gelişmekte olan piyasa (EM) borcu — Pictet, dolar değer kaybettikçe EM tahvillerinin "yeniden fiyatlanacağını" ve ABD Hazine tahvillerine tercih edilen sabit getirili alternatif haline geleceğini öngörüyor . Banka, 2025-2026 boyunca EM yerel para birimi cinsinden tahvillerde ve EM kurumsal borcunda ağırlıklı pozisyonunu korudu .
• Altın ve "hükümetlerin basamayacağı" diğer varlıklar — Pictet, dolarizasyondan arınma (de-dollarizasyon) ortamında açıkça reel varlıkları tercih ediyor . Banka, birçok aylık görünüm raporunda altındaki ağırlıklı pozisyonunu korudu .
• Kurumsal kredi ve alternatifler — Pictet, daha düşük getirili bir dünyada getirileri artırmak için sermayenin devlet tahvillerinden kurumsal kredi ve alternatif varlıklara kaydırılmasını tavsiye ediyor .

Düşüş Eğilimini Destekleyen Daha Geniş Baskılar

Pictet, ABD sabit getirili piyasaları için birkaç pekiştirici ters rüzgar tanımlıyor:

• Çok yıllı yüksek Hazine getirileri. Temel senaryo, ABD 10 yıllık getirilerinin %5'in altında kalması yönünde olsa da Pictet, mali açıklardan kaynaklanan arz fazlası nedeniyle daha yüksek getirileri "önemli bir kuyruk riski" olarak işaretliyor .
• Kontrolden çıkan mali açıklar. Büyük ve kalıcı hükümet borçlanmasının getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturması ve özel yatırımları dışlaması bekleniyor .
• Dolarizasyondan arınma (de-dollarizasyon) trendi hızlanıyor. Merkez bankaları ve devlet fonları rezervlerini dolardan çeşitlendiriyor. Pictet, bu kaymanın "ivme kazandığını" ve bunun doğrudan ABD Hazine tahvillerine olan talebi zayıflattığını belirtiyor .
• Jeopolitik belirsizlik ve ABD politikasının öngörülemezliği. Pictet stratejisti Christopher Dembik, "Amerikan politikasındaki belirsizlik ve ABD Doları'nın zayıf seyri"ni yapısal olumsuzluklar olarak sıralarken, tarifelerin ve ticaret sürtüşmelerinin ABD büyümesine zarar verirken enflasyonu yüksek tutma riskine de dikkat çekti .
• Fed hedeflerinin üzerinde yapışkan enflasyon. Banka, ABD enflasyonunun 2026'nın büyük bölümünde %2,5-%3 aralığında kalmasını bekliyor; bu da Fed'in faiz indirim yeteneğini sınırlıyor ve reel tahvil getirilerini cazip olmaktan çıkarıyor .

Pictet, doların ve ABD Hazine tahvillerinin önümüzdeki yıllarda küresel portföylerde çıpa yatırımlar olarak kalacağını kabul ediyor. Ancak mesaj net: Önümüzdeki 10 yıl, geçmiş 10 yıldan yapısal olarak farklı görünüyor. ABD varlıklarından kademeli olarak çeşitlendirme yapmayan yatırımcılar, kalıcı enflasyon ve mali baskının olduğu bir dünyada daha düşük reel getirileri kabul etme riskiyle karşı karşıya kalacak.

Bu, kısa vadeli taktiksel bir çağrı değil. Doların ve ABD devlet borcunun küresel portföylerdeki azalan rolüne dair yapısal bir tez. İşte Pictet'in tahminleri, bu tahminlerin gerekçeleri ve bankanın bunun yerine ne almayı önerdiği.

Temel Tez: Yapısal Olarak Yüksek Enflasyon ve Mali Açıklar

Pictet Wealth Management'ın düşüş eğilimli görüşü iki ana argümana dayanıyor. Birincisi, yapısal olarak yüksek enflasyon. Yerelleşme (reshoring), karbonsuzlaştırma ve yapay zeka patlaması gibi faktörlerin etkisiyle enflasyonun önümüzdeki 10 yılın büyük bölümünde Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalması bekleniyor. Banka, ABD enflasyonunun 2026'nın büyük bölümünde %2,5 ile %3 arasında kalacağını, bunun da Fed'in faiz indirim yeteneğini sınırlayacağını ve reel tahvil getirilerini cazip olmaktan çıkaracağını öngörüyor .

İkincisi, büyük ve kalıcı ABD mali açıkları. Pictet, hükümet borçlanmasından kaynaklanan arz fazlasının getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturacağını ve özel yatırımları dışlayacağını belirtiyor . Temel senaryoda ABD 10 yıllık tahvil getirilerinin %5'in altında kalması beklenirken, Pictet daha yüksek getirileri "önemli bir kuyruk riski" olarak görüyor .

Spesifik Dolar Değer Kaybı Tahmini

Pictet'in Secular Outlook raporu, ABD dolarının önümüzdeki 10 yılda yıllık ortalama %1,1 değer kaybedeceğini, bunun da toplamda yaklaşık %10-15'lik bir düşüş anlamına geldiğini öngörüyor . Banka, Ağustos 2026'daki bir brifingde şu spesifik döviz kuru hedeflerini verdi:

Bu hedefler doğrudan Pictet'in Secular Outlook 2026 raporundan alınmış olup Ağustos 2026'da medyada da yer almıştır . Hem yuan hem de euro karşısında öngörülen yaklaşık %11-12'lik düşüş, doların ticaret ağırlıklı bazda tahmin edilen toplam %10-15'lik değer kaybıyla tutarlıdır.

Bunun Yerine Ne Alınmalı: Avrupa ve Gelişmekte Olan Piyasa Hisseleri, Altın ve EM Borcu

Pictet, ABD merkezli dağılımlardan önemli bir rotasyon öneriyor . Secular Outlook 2026 raporu ve çeşitli Pictet brifinglerinden derlenen tercih edilen varlık sınıfları şunlar:

• Euro bölgesi hisseleri ve gelişmekte olan Asya hisseleri (özellikle Hindistan ve Çin) — önümüzdeki 10 yılda en iyi performans gösteren hisse senedi bölgeleri olmaları bekleniyor .
• Gelişmekte olan piyasa (EM) borcu — Pictet, dolar değer kaybettikçe EM tahvillerinin "yeniden fiyatlanacağını" ve ABD Hazine tahvillerine tercih edilen sabit getirili alternatif haline geleceğini öngörüyor . Banka, 2025-2026 boyunca EM yerel para birimi cinsinden tahvillerde ve EM kurumsal borcunda ağırlıklı pozisyonunu korudu .
• Altın ve "hükümetlerin basamayacağı" diğer varlıklar — Pictet, dolarizasyondan arınma (de-dollarizasyon) ortamında açıkça reel varlıkları tercih ediyor . Banka, birçok aylık görünüm raporunda altındaki ağırlıklı pozisyonunu korudu .
• Kurumsal kredi ve alternatifler — Pictet, daha düşük getirili bir dünyada getirileri artırmak için sermayenin devlet tahvillerinden kurumsal kredi ve alternatif varlıklara kaydırılmasını tavsiye ediyor .

Düşüş Eğilimini Destekleyen Daha Geniş Baskılar

Pictet, ABD sabit getirili piyasaları için birkaç pekiştirici ters rüzgar tanımlıyor:

• Çok yıllı yüksek Hazine getirileri. Temel senaryo, ABD 10 yıllık getirilerinin %5'in altında kalması yönünde olsa da Pictet, mali açıklardan kaynaklanan arz fazlası nedeniyle daha yüksek getirileri "önemli bir kuyruk riski" olarak işaretliyor .
• Kontrolden çıkan mali açıklar. Büyük ve kalıcı hükümet borçlanmasının getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturması ve özel yatırımları dışlaması bekleniyor .
• Dolarizasyondan arınma (de-dollarizasyon) trendi hızlanıyor. Merkez bankaları ve devlet fonları rezervlerini dolardan çeşitlendiriyor. Pictet, bu kaymanın "ivme kazandığını" ve bunun doğrudan ABD Hazine tahvillerine olan talebi zayıflattığını belirtiyor .
• Jeopolitik belirsizlik ve ABD politikasının öngörülemezliği. Pictet stratejisti Christopher Dembik, "Amerikan politikasındaki belirsizlik ve ABD Doları'nın zayıf seyri"ni yapısal olumsuzluklar olarak sıralarken, tarifelerin ve ticaret sürtüşmelerinin ABD büyümesine zarar verirken enflasyonu yüksek tutma riskine de dikkat çekti .
• Fed hedeflerinin üzerinde yapışkan enflasyon. Banka, ABD enflasyonunun 2026'nın büyük bölümünde %2,5-%3 aralığında kalmasını bekliyor; bu da Fed'in faiz indirim yeteneğini sınırlıyor ve reel tahvil getirilerini cazip olmaktan çıkarıyor .

Pictet, doların ve ABD Hazine tahvillerinin önümüzdeki yıllarda küresel portföylerde çıpa yatırımlar olarak kalacağını kabul ediyor. Ancak mesaj net: Önümüzdeki 10 yıl, geçmiş 10 yıldan yapısal olarak farklı görünüyor. ABD varlıklarından kademeli olarak çeşitlendirme yapmayan yatırımcılar, kalıcı enflasyon ve mali baskının olduğu bir dünyada daha düşük reel getirileri kabul etme riskiyle karşı karşıya kalacak.