Yapay zekâ işlemleri kalabalıklaşırken gözler Çin’in CSI endekslerinde

Japonya ve Güney Kore’de yapay zekâ donanımı temasına bağlı hisselerde pozisyonlar yoğunlaşırken, bazı yatırımcılar Çin’e bağlı hisse senedi türevlerini bir çeşitlendirme işlemi olarak kullanıyor. Barclays ve UBS dahil bankaların işlem masaları, Çin’in CSI endekslerine bağlı yükseliş yönlü opsiyon ve swap sözleşmelerine müşteri talebinin arttığını bildiriyor. 3

Bu yaklaşım, Çin hisselerinin tamamına yönelik sınırsız bir yükseliş beklentisinden çok; çipler, donanım ve yerel yapay zekâ yatırımları temasına tek tek şirket seçmeden erişme arayışını yansıtıyor.

Neden CSI endeksleri?

CSI 300, CSI 500 ve CSI 1000, Çin hisse piyasasında farklı şirket gruplarına geniş kapsamlı erişim sunuyor. Güncel ilginin özellikle orta ve küçük ölçekli şirketlerde belirgin olduğu bildiriliyor; yatırımcılar bu segmentlerde gelişmekte olan yerel yapay zekâ ekosistemine daha fazla maruziyet görüyor. 34

Çin’in yerli teknoloji kapasitesini güçlendirme hamlesi, yapay zekâ bağlantılı tedarik zincirleri ve şirketlere yönelik ilgiyi yeniden canlandırdı. 4 UBS de, yapay zekâ riskini çeşitlendirmek isteyen yatırımcılar açısından CSI 500’ü alternatif bir araç olarak tanımladı. 36

Endeks türevlerinin önemli avantajı burada ortaya çıkıyor: Yatırımcı, tek bir çip üreticisi ya da ekipman tedarikçisine yoğunlaşmadan daha geniş bir teknoloji yeniden değerleme ihtimaline pozisyon alabiliyor.

Call spread neden öne çıkıyor?

Call spread, genellikle aynı vadede bir alım opsiyonu satın alıp daha yüksek kullanım fiyatından başka bir alım opsiyonu satmayı içerir. Yükseliş beklentisi taşır; ancak potansiyel kazanç üst kullanım fiyatının üzerinde sınırlanır.

Bu yapı, çok sert bir ralli yerine ölçülü bir yükseliş bekleyen yatırımcıya uygundur:

• Satılan opsiyon, satın alınan opsiyonun prim maliyetini düşürür.
• Tamamı peşin ödenen bir call spread’de başlangıç maliyeti ve azami zarar baştan bilinir.
• Yatırımcı, gerçekleşmesini düşük olasılıklı gördüğü sınırsız yukarı potansiyel için yüksek prim ödemek zorunda kalmaz.

İlgili Çin endekslerine yönelik zımni volatilitenin bir yıllık ortalamasına gerilemesi, opsiyon primlerini yüksek volatilite dönemlerine kıyasla daha cazip hâle getirdi. 356 Bank of America’nın CSI 1000 için call spreadleri tercih ettiği de bildirildi. 5

Bunun karşılığında, endeks vade sonuna kadar yeterince yükselmezse ödenen primin tamamı kaybedilebilir. Endeks kısa pozisyonlu alım opsiyonunun kullanım fiyatını aşsa bile kazanç artmayı bırakır. Dolayısıyla bu strateji, yükselişin hem zamanlamasına hem de büyüklüğüne dair hedefli bir görüştür; hisseleri süresiz elde tutmanın doğrudan karşılığı değildir.

Uzun endeks swapı kurumlara ne sağlıyor?

Uzun hisse endeksi swapında taraflardan biri, üzerinde anlaşılan finansman ya da değişken faiz ödemesi karşılığında endeksin ekonomik getirisini alır. Bu yapı, kurumsal yatırımcıların endeksteki her hisseyi doğrudan satın almadan geniş piyasa beta maruziyeti eklemesine imkân verebilir.

Swaplar nominal tutar, vade ve finansman koşulları bakımından esneklik sunabilir. Ancak karşı taraf, teminat ve finansman risklerini beraberinde getirir; piyasa riskini ortadan kaldırmaz.

Opsiyonlar ile swaplara aynı anda artan talep, yatırımcıların ihtiyaçlarına göre araç seçtiğine işaret ediyor: Bazıları zararı baştan tanımlamak isterken, bazıları özelleştirilmiş finansman koşullarıyla geniş endeks maruziyetini tercih ediyor. 34

Neden doğrudan hisse veya vadeli işlem değil?

CSI 1000’in son performansı, temkinli yükseliş stratejilerinin neden ilgi gördüğünü gösteriyor. Endeks temmuzda 2016’dan bu yana en kötü aylık kaybını yaşadı; ardından toparlansa da eylül başındaki haberlerde mayıs zirvesinin hâlâ %16 altında olduğu belirtiliyordu. 36

Çip ve yapay zekâ hisselerindeki satış dalgası sırasında CSI 1000, 17 Temmuz’a kadar olan bir haftada %12’den fazla düştü. Zhejiang High-Flyer Asset Management’ın CSI 1000 bağlantılı fonu aynı dönemde %15,7 geriledi. 12

Doğrudan hisse alımı ve uzun vadeli işlem pozisyonları, piyasadaki düşüşe karşı tam aşağı yönlü risk taşır. Vadeli işlemlerde fiyat aleyhe hareket ettikçe teminat gereksinimi de doğabilir. Peşin ödenen call spread ise, risk altındaki primi sabitlerken seçilen aralıkta yukarı yönlü potansiyeli korur.

Çin hisseleri için tam bir riskten arınma sinyali değil

Bu eğilim, Çin hisselerine yönelik koşulsuz bir iyimserlikten ziyade seçici bir rotasyon olarak okunmalı. Yatırımcılar, Çin’in yerli teknoloji anlatısından ve daha erişilebilir opsiyon fiyatlamasından yararlanarak, daha az kalabalık gördükleri bir yapay zekâ ve teknoloji maruziyeti arıyor. 346

Buna karşın sınırsız getirili alım opsiyonları veya korunmasız hisse pozisyonları yerine call spreadlerin tercih edilmesi, ihtiyatın da sürdüğünü gösteriyor. CSI 1000’deki yakın dönem oynaklık, teknoloji odaklı bir toparlanmanın kesintisiz olmayabileceğini ortaya koydu. Bu nedenle CSI opsiyonları ve swapları, kademeli yükseliş bekleyen yatırımcılara maruziyeti ayarlama imkânı verse de anlamlı riskleri ortadan kaldırmıyor.