Sızdırılan rakamlar ne gösteriyor?

OpenAI’nin 2025 finansallarına göre şirketin geliri, 2024’teki 3,7 milyar dolardan 13,07 milyar dolara yükseldi; yani üç kattan fazla arttı . Ancak giderler çok daha hızlı büyüdü. Toplam maliyet ve giderler yaklaşık 8,8 milyar dolardan 34 milyar dolara çıktı . Basit bir ifadeyle OpenAI, kazandığı her 1 dolar karşılığında yaklaşık 2,60 dolar harcadı.

Harcamaların en büyük bölümü araştırma ve geliştirmeye ayrıldı. 34 milyar dolarlık toplam maliyetin 19,18 milyar doları Ar-Ge giderlerinden oluştu. Bunun yaklaşık 10,59 milyar doları, bulut altyapısı için Microsoft’a yapılan ödemelerdi . Yapay zekâ modellerinin veri merkezlerinde çalıştırılmasıyla ilgili doğrudan giderleri kapsayan gelir maliyeti 7,5 milyar dolara ulaştı. Satış ve pazarlama giderleri ise 5,73 milyar dolar oldu .

Faaliyet zararı 2024’teki yaklaşık 5,8 milyar dolardan 20,92 milyar dolara yükseldi. OpenAI’ye atfedilen net zarar ise 38,53 milyar dolara çıktı; bu, bir önceki yıla göre yaklaşık 8 katlık artış anlamına geliyor .

OpenAI’nin kâr amacı güden bir yapıya geçişiyle bağlantılı tek seferlik yeniden yapılandırma gideri, net zarar rakamını önemli ölçüde artırdı. Ancak nakit dışı kalemler ve bu tür tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda bile şirketin yaklaşık 8 milyar dolar zarar ettiği bildirildi .

OpenAI için kritik bir dönem

2025 sonuçları, şirketin önündeki daha uzun finansal tablonun yalnızca bir bölümünü oluşturuyor. Daha önce yayımlanan ve şirket içi projeksiyonlara dayandırılan haberlerde, OpenAI’nin 2026’da yaklaşık 17 milyar dolar nakit tüketebileceği; bu tutarın 2025’teki tahmini 9 milyar doların oldukça üzerinde olduğu aktarılmıştı .

Aynı projeksiyonlara göre şirketin 2029’a kadar birikimli zararının 115 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Kârlılığın ise 2030’lu yıllara kadar görülmeyebileceği belirtiliyor .

SoftBank liderliğinde Mart 2025’te gerçekleştirilen 40 milyar dolarlık Seri F turu, 300 milyar dolarlık değerleme üzerinden tamamlanmış ve tarihin en büyük özel finansman turu olarak öne çıkmıştı . Buna rağmen OpenAI’nin büyüme planını sürdürebilmek için 100 milyar dolar daha finansman aradığı bildiriliyor .

SoftBank’ın OpenAI’ye yoğunlaşan riski

SoftBank’ın OpenAI’ye toplam finansal maruziyeti 60 milyar doların üzerine çıkmış durumda. Sızdırılan finansallar, bu pozisyonun neden yatırımcılar açısından hassas olduğunu birkaç başlıkta ortaya koyuyor.

Doğrudan yatırım riski: SoftBank, OpenAI’ye 30 milyar doların üzerinde yatırım yaptı. Japon holding, Mart 2026’da sona eren mali yılda bu yatırımından yaklaşık 45 milyar dolarlık değer artışı kazancı kaydetti . Vision Fund’ın 46 milyar dolarlık yıllık kârının “esas olarak” OpenAI pozisyonundan kaynaklandığı bildirildi. Dolayısıyla OpenAI değerlemesinde yaşanacak bir düşüş veya yatırımda değer düşüklüğü kaydı, SoftBank’ın konsolide sonuçlarını orantısız biçimde etkileyebilir .

Teminatlı kredi girişimindeki engeller: SoftBank’ın OpenAI hisselerini teminat göstererek en az 6 milyar dolarlık bir teminatlı kredi sağlama çabasında engellerle karşılaştığı Bloomberg News kaynaklı haberlerde yer aldı . OpenAI hisselerinin kredi teminatı olarak kullanılmasının zorlaşması, kredi verenlerin bu varlıkta önemli bir aşağı yönlü risk gördüğüne işaret ediyor. Bu durum SoftBank’ın yatırımını nakde çevirmesini veya borçlanma kapasitesini artırmasını güçleştirebilir .

Müşteri yoğunlaşması: SoftBank, OpenAI’nin 2025 gelirlerine 867 milyon dolarla katkı sağladı. Bu tutar şirketin toplam satışlarının yaklaşık yüzde 6,6’sına denk geliyor . Böylece SoftBank, OpenAI’nin yalnızca en büyük yatırımcılarından biri değil, aynı zamanda önemli müşterilerinden biri haline geliyor.

Yakın vadede kârlılık görünmüyor: OpenAI’nin 2025’te gelirlerinden yaklaşık 21 milyar dolar daha fazla harcama yapması ve bilgi işlem maliyetlerinin artmaya devam etmesi, şirketin başa baş noktasından hâlâ uzak olduğunu gösteriyor . Şirketin sürekli yeni sermayeye ihtiyaç duyması, ek finansman daha elverişsiz koşullarda sağlanırsa SoftBank’ın kâğıt üzerindeki kazançlarını kırılgan hale getirebilir.

OpenAI’nin hızlı nakit tüketimi, kredi teminatı girişimindeki engeller, SoftBank’ın Vision Fund içinde giderek yoğunlaşan OpenAI pozisyonu ve kârlılığın 2030’lu yıllara sarkma ihtimali bir araya geldiğinde, yatırımcıların SoftBank hisselerine neden hızla yeniden değer biçtiği daha net görülüyor. Sorun yalnızca OpenAI’nin ne kadar zarar ettiği değil; bu zararların yapay zekâ şirketinin yeni sermayeye ne ölçüde bağımlı olduğunu ve SoftBank’ın bu tek pozisyona ne kadar fazla maruz kaldığını göstermesi.

Sızdırılan rakamlar ne gösteriyor?

OpenAI’nin 2025 finansallarına göre şirketin geliri, 2024’teki 3,7 milyar dolardan 13,07 milyar dolara yükseldi; yani üç kattan fazla arttı . Ancak giderler çok daha hızlı büyüdü. Toplam maliyet ve giderler yaklaşık 8,8 milyar dolardan 34 milyar dolara çıktı . Basit bir ifadeyle OpenAI, kazandığı her 1 dolar karşılığında yaklaşık 2,60 dolar harcadı.

Harcamaların en büyük bölümü araştırma ve geliştirmeye ayrıldı. 34 milyar dolarlık toplam maliyetin 19,18 milyar doları Ar-Ge giderlerinden oluştu. Bunun yaklaşık 10,59 milyar doları, bulut altyapısı için Microsoft’a yapılan ödemelerdi . Yapay zekâ modellerinin veri merkezlerinde çalıştırılmasıyla ilgili doğrudan giderleri kapsayan gelir maliyeti 7,5 milyar dolara ulaştı. Satış ve pazarlama giderleri ise 5,73 milyar dolar oldu .

Faaliyet zararı 2024’teki yaklaşık 5,8 milyar dolardan 20,92 milyar dolara yükseldi. OpenAI’ye atfedilen net zarar ise 38,53 milyar dolara çıktı; bu, bir önceki yıla göre yaklaşık 8 katlık artış anlamına geliyor .

OpenAI’nin kâr amacı güden bir yapıya geçişiyle bağlantılı tek seferlik yeniden yapılandırma gideri, net zarar rakamını önemli ölçüde artırdı. Ancak nakit dışı kalemler ve bu tür tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda bile şirketin yaklaşık 8 milyar dolar zarar ettiği bildirildi .

OpenAI için kritik bir dönem

2025 sonuçları, şirketin önündeki daha uzun finansal tablonun yalnızca bir bölümünü oluşturuyor. Daha önce yayımlanan ve şirket içi projeksiyonlara dayandırılan haberlerde, OpenAI’nin 2026’da yaklaşık 17 milyar dolar nakit tüketebileceği; bu tutarın 2025’teki tahmini 9 milyar doların oldukça üzerinde olduğu aktarılmıştı .

Aynı projeksiyonlara göre şirketin 2029’a kadar birikimli zararının 115 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Kârlılığın ise 2030’lu yıllara kadar görülmeyebileceği belirtiliyor .

SoftBank liderliğinde Mart 2025’te gerçekleştirilen 40 milyar dolarlık Seri F turu, 300 milyar dolarlık değerleme üzerinden tamamlanmış ve tarihin en büyük özel finansman turu olarak öne çıkmıştı . Buna rağmen OpenAI’nin büyüme planını sürdürebilmek için 100 milyar dolar daha finansman aradığı bildiriliyor .

SoftBank’ın OpenAI’ye yoğunlaşan riski

SoftBank’ın OpenAI’ye toplam finansal maruziyeti 60 milyar doların üzerine çıkmış durumda. Sızdırılan finansallar, bu pozisyonun neden yatırımcılar açısından hassas olduğunu birkaç başlıkta ortaya koyuyor.

Doğrudan yatırım riski: SoftBank, OpenAI’ye 30 milyar doların üzerinde yatırım yaptı. Japon holding, Mart 2026’da sona eren mali yılda bu yatırımından yaklaşık 45 milyar dolarlık değer artışı kazancı kaydetti . Vision Fund’ın 46 milyar dolarlık yıllık kârının “esas olarak” OpenAI pozisyonundan kaynaklandığı bildirildi. Dolayısıyla OpenAI değerlemesinde yaşanacak bir düşüş veya yatırımda değer düşüklüğü kaydı, SoftBank’ın konsolide sonuçlarını orantısız biçimde etkileyebilir .

Teminatlı kredi girişimindeki engeller: SoftBank’ın OpenAI hisselerini teminat göstererek en az 6 milyar dolarlık bir teminatlı kredi sağlama çabasında engellerle karşılaştığı Bloomberg News kaynaklı haberlerde yer aldı . OpenAI hisselerinin kredi teminatı olarak kullanılmasının zorlaşması, kredi verenlerin bu varlıkta önemli bir aşağı yönlü risk gördüğüne işaret ediyor. Bu durum SoftBank’ın yatırımını nakde çevirmesini veya borçlanma kapasitesini artırmasını güçleştirebilir .

Müşteri yoğunlaşması: SoftBank, OpenAI’nin 2025 gelirlerine 867 milyon dolarla katkı sağladı. Bu tutar şirketin toplam satışlarının yaklaşık yüzde 6,6’sına denk geliyor . Böylece SoftBank, OpenAI’nin yalnızca en büyük yatırımcılarından biri değil, aynı zamanda önemli müşterilerinden biri haline geliyor.

Yakın vadede kârlılık görünmüyor: OpenAI’nin 2025’te gelirlerinden yaklaşık 21 milyar dolar daha fazla harcama yapması ve bilgi işlem maliyetlerinin artmaya devam etmesi, şirketin başa baş noktasından hâlâ uzak olduğunu gösteriyor . Şirketin sürekli yeni sermayeye ihtiyaç duyması, ek finansman daha elverişsiz koşullarda sağlanırsa SoftBank’ın kâğıt üzerindeki kazançlarını kırılgan hale getirebilir.

OpenAI’nin hızlı nakit tüketimi, kredi teminatı girişimindeki engeller, SoftBank’ın Vision Fund içinde giderek yoğunlaşan OpenAI pozisyonu ve kârlılığın 2030’lu yıllara sarkma ihtimali bir araya geldiğinde, yatırımcıların SoftBank hisselerine neden hızla yeniden değer biçtiği daha net görülüyor. Sorun yalnızca OpenAI’nin ne kadar zarar ettiği değil; bu zararların yapay zekâ şirketinin yeni sermayeye ne ölçüde bağımlı olduğunu ve SoftBank’ın bu tek pozisyona ne kadar fazla maruz kaldığını göstermesi.