Bu, Goldman Sachs'ın 2026 yılındaki ikinci hedef yükseltmesi. Banka daha önce 1 Haziran'da da STOXX 600 hedefini 625'ten 660'a çıkarmış, gerekçe olarak şirket kazançlarındaki direnci göstermişti .

Yeni Hedef Fiyatlar Bir Bakışta

Boğa Senaryosunu Besleyen 6 Temel Faktör

1. 2022'den beri en güçlü kazanç sezonu. STOXX 600 şirketleri, 2026'nın ikinci çeyreğinde bir önceki yıla göre yaklaşık %22'lik bir kazanç artışına imza atmaya hazırlanıyor. Bu, 2022'den bu yana görülen en güçlü performans . Goldman, bu tabloya dayanarak Avrupa hisseleri için 2026 yılı hisse başına kazanç (EPS) büyüme tahminini %15'e yükseltti .

2. Dirençli ekonomik zemin. Banka, Almanya'nın mali genişlemesi ve genel olarak sağlam ekonomik aktivite verilerinin desteğiyle, Euro Bölgesi'nde 2026 yılı için %0,8'lik (Q4/Q4) bir GSYH büyümesi öngörüyor .

3. Göreceli değerleme iskontosu. Avrupa hisseleri hâlâ ABD'li emsallerine göre daha düşük bir değerlemeyle işlem görüyor. Ancak Goldman Sachs'ın Avrupa portföy stratejisti Sharon Bell, hedefleri yükselttiğini ancak yine de Avrupa'nın S&P 500'den daha iyi performans göstermesini beklemediğini belirtti .

4. Şirket geri alımları ve birleşme-satın alma (M&A) ivmesi. Banka, artan birleşme ve satın alma faaliyetlerinin Avrupa hisseleri için ek bir katalizör olabileceğini vurguladı .

5. Enerji sektörü katkısı. Enerji arzına ilişkin endişelere rağmen, STOXX 600 endeksi enerji ve malzeme sektörlerinden gelen önemli kârlardan faydalandı .

6. Faiz ve döviz desteği. Düşen faiz oranları ve genel olarak destekleyici küresel büyüme ortamı, olumlu görünümün temelini oluşturuyor .

Yükselişi Rayından Çıkarabilecek En Büyük Riskler

Uzun süreli enerji şoku (en büyük risk). Avrupa'nın ithal enerjiye olan bağımlılığı, özellikle devam eden Orta Doğu çatışması ortamında, onu arz kesintilerine karşı son derece kırılgan hale getiriyor . Goldman'ın baz senaryosu, Basra Körfezi ihracatının Temmuz 2026 sonuna kadar savaş öncesi seviyelere dönmesini öngörüyor, ancak bu sürenin uzaması, hisseler için ciddi bir olumsuzluk olacaktır . Bankanın emtia ekibinin hesaplamalarına göre, petrol fiyatlarındaki her %1'lik artış, Avrupa şirket kazançlarını yaklaşık %0,5 oranında azaltıyor .

Enflasyonun yapışkanlığı. Euro Bölgesi çekirdek enflasyonunun, enerji fiyatlarındaki geçişkenlik nedeniyle 2027'nin başında yıllık bazda %2,7 ile zirve yapması, ardından 2028 sonuna kadar %2,0'ye gerilemesi bekleniyor . Enerji fiyatları yüksek kalırsa enflasyon daha kalıcı hale gelebilir ve hem tüketici harcamalarını hem de şirket kâr marjlarını baskılayabilir.

Para politikasında sıkılaşma. Goldman Sachs araştırması, enerji kaynaklı enflasyonla mücadele için ECB'nin Haziran ve Eylül 2026'da iki faiz artırımına gideceğini öngörüyor . Bu sıkılaşma döngüsü, büyüme ve hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskı oluşturabilir.

Yavaşlayan GSYH büyümesi. Goldman Sachs Asset Management, yüksek enerji fiyatlarının tüketim ve yatırımı olumsuz etkilemesiyle, özellikle Avrupa'da olmak üzere, 2026'nın ikinci yarısında reel GSYH büyümesinin yavaşlamasını bekliyor .

Düşük tüketici güveni. Kalıcı enerji maliyetleri ve jeopolitik belirsizlik, Euro Bölgesi genelinde tüketici duyarlılığını zayıf tutuyor .

Sektöre özgü endişeler. Enerji ve malzeme sektörleri endeksi yukarı taşırken, özellikle tüketiciye bağlı harcamalara maruz kalan diğer sektörler kırılgan durumda. Banka ayrıca Avrupa hisselerine karşı küresel emsallerine göre 'Düşük Ağırlık' (Underweight) pozisyonunu koruyor .

Jeopolitik ve tarife riskleri. Goldman Sachs, yılın başlarında (Nisan 2025) Trump tarifeleri endişesiyle STOXX 600 hedefini 570 puana indirmişti . Bu endişeler azalmış olsa da ticaret politikası belirsizliği hâlâ bir risk unsuru olarak duruyor.

Piyasanın temellerin önüne geçmesi. Goldman Sachs varlık yönetimi ekibi, piyasaların birçok yönde ekonominin önüne geçtiğini ve bu durumun ileride 'geniş uçurumlar ve oynaklık kümeleri' yaratabileceği konusunda uyarıyor .

Özetle, Goldman'ın son hedef yükseltmesi kazanç odaklı ve hâlâ olumlu olan makro görünüm tarafından destekleniyor. Ancak banka, uzun süreli bir enerji şoku, ECB'nin faiz artırımları ve yavaşlayan büyümenin yükselişin kalıcılığına yönelik en ciddi tehditler olduğunu vurguluyor.

Bu, Goldman Sachs'ın 2026 yılındaki ikinci hedef yükseltmesi. Banka daha önce 1 Haziran'da da STOXX 600 hedefini 625'ten 660'a çıkarmış, gerekçe olarak şirket kazançlarındaki direnci göstermişti .

Yeni Hedef Fiyatlar Bir Bakışta

Boğa Senaryosunu Besleyen 6 Temel Faktör

1. 2022'den beri en güçlü kazanç sezonu. STOXX 600 şirketleri, 2026'nın ikinci çeyreğinde bir önceki yıla göre yaklaşık %22'lik bir kazanç artışına imza atmaya hazırlanıyor. Bu, 2022'den bu yana görülen en güçlü performans . Goldman, bu tabloya dayanarak Avrupa hisseleri için 2026 yılı hisse başına kazanç (EPS) büyüme tahminini %15'e yükseltti .

2. Dirençli ekonomik zemin. Banka, Almanya'nın mali genişlemesi ve genel olarak sağlam ekonomik aktivite verilerinin desteğiyle, Euro Bölgesi'nde 2026 yılı için %0,8'lik (Q4/Q4) bir GSYH büyümesi öngörüyor .

3. Göreceli değerleme iskontosu. Avrupa hisseleri hâlâ ABD'li emsallerine göre daha düşük bir değerlemeyle işlem görüyor. Ancak Goldman Sachs'ın Avrupa portföy stratejisti Sharon Bell, hedefleri yükselttiğini ancak yine de Avrupa'nın S&P 500'den daha iyi performans göstermesini beklemediğini belirtti .

4. Şirket geri alımları ve birleşme-satın alma (M&A) ivmesi. Banka, artan birleşme ve satın alma faaliyetlerinin Avrupa hisseleri için ek bir katalizör olabileceğini vurguladı .

5. Enerji sektörü katkısı. Enerji arzına ilişkin endişelere rağmen, STOXX 600 endeksi enerji ve malzeme sektörlerinden gelen önemli kârlardan faydalandı .

6. Faiz ve döviz desteği. Düşen faiz oranları ve genel olarak destekleyici küresel büyüme ortamı, olumlu görünümün temelini oluşturuyor .

Yükselişi Rayından Çıkarabilecek En Büyük Riskler

Uzun süreli enerji şoku (en büyük risk). Avrupa'nın ithal enerjiye olan bağımlılığı, özellikle devam eden Orta Doğu çatışması ortamında, onu arz kesintilerine karşı son derece kırılgan hale getiriyor . Goldman'ın baz senaryosu, Basra Körfezi ihracatının Temmuz 2026 sonuna kadar savaş öncesi seviyelere dönmesini öngörüyor, ancak bu sürenin uzaması, hisseler için ciddi bir olumsuzluk olacaktır . Bankanın emtia ekibinin hesaplamalarına göre, petrol fiyatlarındaki her %1'lik artış, Avrupa şirket kazançlarını yaklaşık %0,5 oranında azaltıyor .

Enflasyonun yapışkanlığı. Euro Bölgesi çekirdek enflasyonunun, enerji fiyatlarındaki geçişkenlik nedeniyle 2027'nin başında yıllık bazda %2,7 ile zirve yapması, ardından 2028 sonuna kadar %2,0'ye gerilemesi bekleniyor . Enerji fiyatları yüksek kalırsa enflasyon daha kalıcı hale gelebilir ve hem tüketici harcamalarını hem de şirket kâr marjlarını baskılayabilir.

Para politikasında sıkılaşma. Goldman Sachs araştırması, enerji kaynaklı enflasyonla mücadele için ECB'nin Haziran ve Eylül 2026'da iki faiz artırımına gideceğini öngörüyor . Bu sıkılaşma döngüsü, büyüme ve hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskı oluşturabilir.

Yavaşlayan GSYH büyümesi. Goldman Sachs Asset Management, yüksek enerji fiyatlarının tüketim ve yatırımı olumsuz etkilemesiyle, özellikle Avrupa'da olmak üzere, 2026'nın ikinci yarısında reel GSYH büyümesinin yavaşlamasını bekliyor .

Düşük tüketici güveni. Kalıcı enerji maliyetleri ve jeopolitik belirsizlik, Euro Bölgesi genelinde tüketici duyarlılığını zayıf tutuyor .

Sektöre özgü endişeler. Enerji ve malzeme sektörleri endeksi yukarı taşırken, özellikle tüketiciye bağlı harcamalara maruz kalan diğer sektörler kırılgan durumda. Banka ayrıca Avrupa hisselerine karşı küresel emsallerine göre 'Düşük Ağırlık' (Underweight) pozisyonunu koruyor .

Jeopolitik ve tarife riskleri. Goldman Sachs, yılın başlarında (Nisan 2025) Trump tarifeleri endişesiyle STOXX 600 hedefini 570 puana indirmişti . Bu endişeler azalmış olsa da ticaret politikası belirsizliği hâlâ bir risk unsuru olarak duruyor.

Piyasanın temellerin önüne geçmesi. Goldman Sachs varlık yönetimi ekibi, piyasaların birçok yönde ekonominin önüne geçtiğini ve bu durumun ileride 'geniş uçurumlar ve oynaklık kümeleri' yaratabileceği konusunda uyarıyor .

Özetle, Goldman'ın son hedef yükseltmesi kazanç odaklı ve hâlâ olumlu olan makro görünüm tarafından destekleniyor. Ancak banka, uzun süreli bir enerji şoku, ECB'nin faiz artırımları ve yavaşlayan büyümenin yükselişin kalıcılığına yönelik en ciddi tehditler olduğunu vurguluyor.