MSCI'nin Yeni Finansal Filtresi: Strategy ve Metaplanet Küresel Endekslerden Çıkarılabilir

MSCI, 'faaliyet göstermeyen şirketler' olarak sınıflandırılan firmaları Global Yatırılabilir Pazar Endeksleri'nden (GIMI) çıkarmayı amaçlayan yeni bir uygunluk kuralı için kamuoyu görüşüne başvurdu. Mayıs 2026'da yapılan bir simülasyon, önerilen metodoloji kapsamında Strategy (MSTR), Metaplanet ve Yellow Cake plc'nin endeksten silineceğini ve bunun da 2 milyar dolara kadar pasif satışı tetikleyebileceğini ortaya koydu .

İki aşamalı kural nasıl işliyor?

Önerilen eleme iki aşamadan oluşuyor :

1. Aşama — Faaliyet varlığı eşiği:

• Faaliyet varlıkları > Toplam varlıkların %50'si ise şirket otomatik olarak geçer ve ileri incelemeye gerek kalmaz .

2. Aşama — Beş finansal oran testi (Faaliyet varlıkları toplam varlıkların ≤%50'si olduğunda uygulanır):
İlk aşamada kalan şirketler beş oran üzerinden değerlendirilir. Bu beş testten dördünde başarısız olan bir şirket 'faaliyet göstermeyen şirket' olarak kabul edilir ve endekse dahil edilmez :

1. Faaliyet varlığı oranı — faaliyet varlıklarının toplam varlıklara oranı
2. Faaliyet geliri oranı — faaliyet gelirinin toplam gelire oranı
3. Faiz karşılama oranı — faaliyetlerden borç ödeme kabiliyeti
4. Nakit akışı/borç oranı — faaliyet nakit akışının toplam borca oranı
5. Özkaynak/toplam varlık oranı — kaldıraç ve sermaye yapısı

Mevcut endeks üyeleri, yeni girenlere kıyasla beş testte daha yumuşak eşiklere tabidir, ancak simülasyonda Strategy ve Metaplanet bu yumuşak eşiklerde bile başarısız oldu .

Mayıs 2026 simülasyonunda etkilenen şirketler

MSCI ACWI IMI (Tüm Ülkeler Dünya Yatırılabilir Pazar Endeksi) Mayıs 2026 verileri kullanılarak yapılan simülasyonda şu sonuçlar elde edildi :

• Üç silme: Strategy (MSTR), Metaplanet, Yellow Cake plc
• Üç ek şirket daha izleme listesine alındı veya sınırda sonuçlar aldı, ancak isimleri geniş çapta raporlanmadı

Takvim ve koruma önlemleri

Aşama	Tarih
Kamuoyu görüşü başlangıcı	Ağustos 2026
Görüş bildirme son tarihi	30 Eylül 2026
Sonuçların açıklanması	16 Ekim 2026
En erken yürürlük tarihi	Kasım 2026 Endeks İncelemesi

Koruma önlemleri: Önerilen kural, mevcut endeks üyeleri için yeni girenlere göre daha yumuşak eşikler içeriyor. Ancak Mayıs simülasyonu, bu yumuşak eşiklerin bile Strategy, Metaplanet ve Yellow Cake'i kurtarmadığını gösteriyor . Çok dönemli bir geçiş süreci raporlanmamıştır; değişiklik Kasım 2026 İncelemesi'nde tam olarak uygulanabilir.

Pasif fonlar için piyasa etkileri

• Zorunlu pasif satış: Kural kabul edilirse MSCI GIMI endekslerini takip eden endeks fonları ve ETF'ler, silinen şirketlerdeki pozisyonlarını satmak zorunda kalacak. Tahminler, etkilenen şirketler genelinde 2 milyar dolara kadar zorunlu satış olabileceğini gösteriyor .
• Bitcoin hazinesi şirketleri için yoğunlaşma riski: Strategy ve Metaplanet, halka açık en büyük iki kurumsal Bitcoin sahibidir. Geniş MSCI endekslerinden çıkarılmaları, kurumsal ve pasif yatırımcılar için görünürlüklerini azaltacaktır.
• Potansiyel emsal: Kural, temel değer kaynağı faaliyet nakit akışı değil, varlık (ör. Bitcoin, uranyum) tutmak olan her türlü 'faaliyet göstermeyen şirketi' hedef alıyor ve gelecekte diğer varlık tutma araçlarını da etkileyebilir .