ModelBest’in A Grubu halka arz sürecinde son durum: Pekin kaydı, CITIC Securities ve cihaz içi yapay zekâ

ModelBest olarak bilinen Pekin ModelBest Intelligent Technology Co., Ltd. (北京面壁智能科技股份有限公司), Ağustos 2026’da Çin A Grubu piyasasında halka arz hazırlıklarının önemli bir aşamasına geçti. Ancak burada kritik bir düzeltme var: Kamuya açık kayıtlar başvurunun Şanghay Menkul Kıymetler Düzenleme Bürosu’na değil, Pekin Menkul Kıymetler Düzenleme Bürosu’na yapıldığını gösteriyor.

CITIC Securities, 7 Ağustos’ta şirketle halka arz danışmanlığı sözleşmesi imzaladı; 10 Ağustos’ta danışmanlık kaydı başvurusunu sundu ve kayıt 11 Ağustos’ta tamamlandı.1119

Bu gelişme, ModelBest’in Çin ana karasındaki halka arz süreci için kurumsal, finansal ve yönetişim hazırlıklarına başladığı anlamına geliyor. Fakat şu aşamada şirketin halka arz başvurusunun herhangi bir borsa tarafından kabul edildiğine dair kamuya açık bilgi bulunmuyor. Hedeflenen borsa veya kurul, ihraç büyüklüğü, fon kullanım alanları, fiyatlama ve kesin takvim de açıklanmış değil.1117

15 saniyede ModelBest’in halka arz süreci

• Gerçekleşen: ModelBest, A Grubu halka arzı öncesi danışmanlık kaydını tamamladı; danışman kuruluş CITIC Securities oldu.
• Henüz gerçekleşmeyen: Borsa kabulü, inceleme, kayıt onayı, fiyatlama ve işlem görmeye başlama aşamalarının hiçbiri tamamlanmış değil.1117
• Piyasanın odağı: Şirketin 2026’nın ilk yarısında 5 milyar yuanın üzerinde finansman topladığı, yatırım sonrası değerlemesinin 20 milyar yuanı aştığı ve cihaz içi büyük modellere odaklandığı bildiriliyor.216

CITIC Securities’in rolü ne, danışmanlık kaydı ne anlama geliyor?

Çin’de halka arz danışmanlığı, şirketin resmi başvurusundan önceki uyum ve hazırlık aşamasıdır. Aracı kurum; şirket yönetiminin, finansal süreçlerin, iç kontrol sistemlerinin ve bilgi açıklama düzeninin gözden geçirilmesine yardımcı olur. ModelBest bakımından açıklanan takvim şu şekilde:

1. 7 Ağustos: CITIC Securities ile danışmanlık sözleşmesi imzalandı.
2. 10 Ağustos: Pekin Menkul Kıymetler Düzenleme Bürosu’na kayıt başvurusu sunuldu.
3. 11 Ağustos: Başvuru kayda alındı.11

Dolayısıyla “halka arz danışmanlığı başladı” ifadesi, “halka arz başvurusu borsaya yapıldı” veya “şirket halka arz için onay aldı” anlamına gelmiyor. ModelBest’in danışmanlık ve düzenleme çalışmalarını tamamlaması, daha sonra ilgili borsaya başvurması ve kabul, inceleme ile kayıt süreçlerinden geçmesi gerekiyor.17

Piyasa yorumlarında Şanghay Borsası’nın STAR Market’i, yani teknoloji ve inovasyon şirketlerine odaklanan kurul, olası hedef olarak öne çıkıyor. Bunun nedenleri arasında şirketin yapay zekâ yazılımı niteliği ve Şanghay Borsası’nın yapay zekâ büyük model şirketleri için beşinci halka arz standardına ilişkin haziran ayında yayımladığı yönlendirme bulunuyor. Ancak bu, ModelBest’in teyit ettiği bir listeleme yeri değil; şu an için piyasa beklentisi.34

200 milyar yuanı aşan değerleme nasıl okunmalı?

15 Temmuz 2026’da STAR Market Daily, kaynaklara dayandırdığı haberinde ModelBest’in 2026’nın ilk yarısındaki kümülatif finansmanının 5 milyar yuanı aştığını ve yatırım sonrası değerlemesinin 20 milyar yuanın üzerine çıktığını yazdı. Haberdeki yatırımcı grupları arasında ulusal fonlar, merkezi kamu şirketleri, otomobil üreticileri, diğer sanayi şirketleri ve finansal yatırımcılar sayıldı.16

Bu rakamlar şirketin neden kısa sürede sermaye piyasalarının dikkatini çektiğini açıklıyor. Ancak üç kavramı birbirinden ayırmak gerekiyor:

• Kümülatif finansman, önceki turlardaki toplam yatırım tutarıdır; 15 Temmuz’daki tek bir yatırım turunun büyüklüğüyle aynı şey değildir.
• Yatırım sonrası değerleme, özel şirket yatırım turunda kullanılan bir değerdir; borsada oluşan halka açık piyasa fiyatı değildir.
• Halka arz değerlemesi, hisse fiyatı ve toplanacak fon miktarı henüz kamuya açık biçimde kesinleşmiş değil.211

Bu nedenle ModelBest’i “cihaz içi yapay zekâ alanında kamuya açıklanmış en yüksek değerlemeye sahip tek boynuzlu girişimlerden biri” olarak tanımlamak belirli bir bağlamda anlamlı olabilir. Ancak onu “en yüksek değerlemeye sahip halka açık şirket” diye nitelemek doğru değil; şirket henüz borsada işlem görmüyor.813

Ortaklık yapısı dağınık: Kontrol sahibi yok

Halka arz danışmanlık kayıtlarına göre şirketin kayıtlı sermayesi 1.545.833 yuan ve ModelBest’in tek bir kontrol sahibi bulunmuyor. En büyük ortak, Beijing Qingyu Qihang Science and Technology Center (L.P.); kuruluşun payı yüzde 16,45. Kamuya açık haberlerde kurucu ortaklar Liu Zhiyuan ve Li Dahai’nin doğrudan payları sırasıyla yaklaşık yüzde 6,79 ve yüzde 5,92 olarak veriliyor.31011

Bu tablo, şirket mülkiyetinin oldukça dağınık olduğunu gösteriyor. Yatırımcı tabanında ulusal ve yerel sanayi fonları, kamu şirketleriyle bağlantılı sermaye, otomotiv şirketleri, teknoloji kuruluşları ve piyasa yatırımcıları yer alıyor.4910

Çeşitli ortaklar, sanayi iş birlikleri ve yeni finansman turları açısından kaynak sağlayabilir. Ancak temel hukuki gerçek değişmiyor: Danışmanlık kaydı aşamasında hiçbir tekil ortak resmi kontrol sahibi değil.1011

ModelBest ne yapıyor? Büyük modeli buluta bırakmak yerine cihaza taşıyor

Pekin’de kurulan ModelBest, kamuya açık bilgilere göre Ağustos 2022’de Tsinghua Üniversitesi Doğal Dil İşleme Laboratuvarı’nın araştırma birikiminden doğdu.128

Kurucu ortak, yönetim kurulu başkanı ve CEO Li Dahai daha önce Zhihu’da ortak ve teknoloji direktörü olarak görev yaptı. Kurucu ortak ve baş bilim insanı Liu Zhiyuan ise Tsinghua Üniversitesi Bilgisayar Bilimleri Bölümü’nde profesör olarak görev yapıyor.132

Şirketin ana teknik rotası cihaz içi büyük model yaklaşımı. Buna göre model, sürekli bulut sunucusuna bağlanmak yerine telefon, otomobil, bilgisayar veya robot gibi uç cihazlarda mümkün olduğunca yerel çalışıyor.

Bu yaklaşım özellikle şu durumlarda önem kazanıyor:

• İnternet bağlantısının zayıf veya kesintili olduğu ortamlar,
• Yanıt süresinin çok kısa olması gereken uygulamalar,
• Verinin cihaz dışına çıkarılmasının istenmediği senaryolar,
• Sürekli bulut çıkarımı için bağlantı ve maliyetin uygun olmadığı kullanım alanları.

ModelBest’in MiniCPM serisi, şirketin bu stratejisinin en görünür ürün ailesi olarak öne çıkıyor.15

“Yoğunluk yasası” cihaz içi yapay zekâ tezini nasıl destekliyor?

ModelBest ve Tsinghua ekibinin ortaya koyduğu Büyük Model Yoğunluk Yasası (Densing Law), bir modelin her bir parametre başına ne kadar yetenek taşıdığını ölçmek için “yetenek yoğunluğu” kavramını kullanıyor. İlgili çalışma, açık kaynaklı ön eğitim modellerini inceleyerek büyük modellerin öncü yetenek yoğunluğunun zaman içinde arttığını savunuyor. Makale Kasım 2025’te Nature Machine Intelligence dergisinde yayımlandı ve kapak çalışması oldu.2829

Bu araştırma, ModelBest’in ürün yaklaşımına teorik bir dayanak sağlıyor: Daha az parametreyle benzer yetenek üretilebilirse, sınırlı işlem gücü ve pil tüketimine sahip cihazlarda daha güçlü modeller çalıştırılabilir.

Ancak araştırmanın sonuçları, şirketin her ürününün istikrarlı ve büyük ölçekli gelir ürettiğini tek başına kanıtlamıyor. Teknolojik bir tez ile ticari ölçekte doğrulanmış gelir aynı şey değil.

MiniCPM indirmeleri 50 milyonu aştı; fakat indirme gelire eşit değil

30 Haziran 2026 itibarıyla kamuya açık haberlerde MiniCPM açık kaynak model ailesinin toplam indirme sayısının 38 milyonu aştığı bildirildi. Şirket ise ağustosun son haftasında yaptığı açıklamada küresel toplamın 50 milyonu geçtiğini duyurdu.4532

Bu rakamlar modelin açık kaynak kanallarındaki erişimini ve geliştirici ekosistemindeki yayılımını gösteren bir sinyal olarak değerlendirilebilir. Ancak bunlar:

• bağımsız kullanıcı sayısını,
• günlük aktif kullanıcıyı,
• ödeme yapan müşterileri,
• sözleşme tutarlarını veya
• ticari geliri

göstermiyor.

Platformların sayım yöntemleri, aynı kullanıcının tekrarlanan indirmeleri ve farklı sürümlerin ayrı ayrı sayılması toplamı etkileyebilir. Bu yüzden indirme verisini finansal performansın yerine koymak doğru olmaz.

Ticarileşme: En somut kanıt otomotivde, diğer alanlarda doğrulama sürüyor

ModelBest’in ticari uygulamalarına ilişkin kamuya açık haberler en çok otomotiv ve akıllı telefon alanlarında yoğunlaşıyor. Şirketin cihaz içi modelleri veya ilgili çözümleri; Changan Mazda EZ-60, Geely Galaxy M9 ve SAIC ile GAC bağlantılı modeller dahil olmak üzere çeşitli araçlarda kullanıma sunulmuş ya da üretim programlarına alınmış olarak aktarılıyor. SuperMate akıllı kokpit çözümünün 2026’da 300 binden fazla aracın teslimatına veya donanımına ulaşmasının planlandığı da bildirildi.354455

Bununla birlikte proje seçimi, seri üretim, teslimat ve gelecekteki donanım planı aynı anlama gelmiyor. Söz konusu sayılar ağırlıklı olarak şirket, sanayi ortakları veya medya haberlerinden geliyor; denetlenmiş sevkiyat, sözleşme tutarı ve gelir açıklamasının yerini tutmuyor.3544

Akıllı telefon tarafında ise MiniCPM serisinin Samsung’un amiral gemisi telefon tedarik zincirine girdiği ve cihaz içi yapay zekâ ürünlerinde kullanıldığı bildirildi.3544

Kamuya açık haberlerde ModelBest’in bilgisayarlar, akıllı ev ürünleri, insansı veya başka tür robotlar, uydu ve uzay uygulamaları, düşük irtifa uçuşları, sivil havacılık ve hukuk hizmetleri gibi alanlara da uzandığı belirtiliyor.354446

Bu örnekler, şirketin farklı cihaz ve sektörlere uyarlanabilen yatay bir model platformu kurmaya çalıştığını gösteriyor. Ancak otomotiv ve telefon alanlarındaki kanıtlar diğer dikeylere kıyasla daha somut. Diğer alanlarda iş birliği, pilot uygulama veya ürün duyurusunu doğrudan geniş ölçekli ve sürdürülebilir ticarileşme olarak nitelemek için daha fazla finansal ve operasyonel veri gerekiyor.

STAR Market beklentisi var, fakat listeleme yeri kesinleşmiş değil

Piyasa yorumları ModelBest’in Şanghay Borsası’nın STAR Market’ini hedefleyebileceğini düşünüyor. Bu beklenti, şirketin yazılım ve yapay zekâ odağının yanı sıra yapay zekâ büyük model şirketlerinin henüz yüksek ölçekli gelire ulaşmadan halka arz olabilmesine yönelik düzenleyici çerçeveyle ilişkilendiriliyor.35

Ancak danışmanlık kaydı sırasında şirketin nihai olarak hangi borsaya veya kurula başvuracağı kamuya açık şekilde doğrulanmış değildi. Gelecekte STAR Market seçilse bile ModelBest’in ilgili koşulları karşılaması, resmi başvuru yapması ve inceleme ile kayıt süreçlerinden geçmesi gerekecek. Piyasa beklentisi, resmi başvuru belgesinin yerini alamaz.417

Bu kayıt gerçekten ne söylüyor?

ModelBest’in halka arz danışmanlık kaydı üç açıdan önemli:

• Sermaye piyasaları açısından: Cihaz içi büyük modelleri temel alan bir yapay zekâ şirketi, A Grubu piyasasında halka arz hazırlığına geçen ilk şirketlerden biri oldu. Bu da cihaz içi yapay zekânın yatırımcılar nezdinde daha fazla ilgi gördüğünü gösteriyor.23
• Sanayi açısından: ModelBest, telefon ve otomobil gibi gerçek cihazlara yapılan kurulumlarla küçük ve verimli modellerin yalnızca akademik bir araştırma alanı olmadığını kanıtlamaya çalışıyor.3545
• Şeffaflık açısından: Şu anki önemli veriler, halka açık bir şirketin periyodik raporlarından veya halka arz izahnamesinden değil; özel finansman haberlerinden, şirket açıklamalarından ve sanayi iş birliklerine ilişkin bilgilerden geliyor.

En temkinli ve doğru sonuç şu: ModelBest, A Grubu halka arzı için danışmanlık kaydını tamamladı ve bu süreçte CITIC Securities görev alıyor. 2026’nın ilk yarısında 5 milyar yuanı aşan finansman, 20 milyar yuanı aşan yatırım sonrası değerleme, MiniCPM indirmeleri ve otomobil ile akıllı telefonlardaki uygulamalar şirketin cihaz içi yapay zekâ hikâyesini destekliyor.

Ancak Ağustos 2026 sonu itibarıyla ModelBest hâlâ halka arz hazırlığı aşamasında. Başvurunun bir borsa tarafından kabul edilip edilmeyeceği, inceleme ve kayıt sürecini tamamlayıp tamamlayamayacağı, halka arz fiyatı ve işlem görmeye başlama tarihi henüz kesinleşmiş değil.