Bugünkü yapay zeka patlaması ise çok farklı görünüyor. Damodaran, mevcut yatırım döngüsünü "şimdiye kadar görülmüş en büyük altyapı harcaması" olarak adlandırıyor . Teknoloji şirketleri trilyonlarca doları veri merkezlerine, bilgi işlem donanımına, enerji şebekelerine ve su sistemlerine akıtıyor. Bu, bir sunucudaki kod parçacıkları değil; beton, bakır ve soğutma kulelerinden oluşan dev bir fiziksel yatırım.
Kritik olan nokta, bu harcamanın büyük bir kısmının geleneksel bankalar yerine özel kredi piyasalarından (private credit) temin edilen borçla finanse ediliyor olması . Damodaran, "Yapay zeka sermaye harcaması patlamasındaki sorun sadece büyüklüğü değil, büyük bir kısmının borçla finanse edilmesi" diyor
. Yapay zeka gelirleri bu yatırım ölçeğini haklı çıkarmazsa, borç yükü altındaki şirketler iflasla karşı karşıya kalabilir ve bu sorun şirketlerle sınırlı kalmayarak özel kredi fonlarına, borç verenlere ve tüm finansal sisteme yayılır
.
Damodaran, bir yapay zeka düzeltmesinin sonuçlarının üç temel nedenden ötürü daha ağır olacağını savunuyor:
Mayıs 2026'da verdiği bir röportajda Damodaran, "Düzeltme geldiğinde daha kötü olacak. Piyasa genelinde olacak. Sadece bir teknoloji şirketi düzeltmesi olmayacak" ifadelerini kullandı .
Damodaran bu konuda yalnız değil. Birçok büyük kurum ve analist de benzer endişeleri dile getiriyor:
Damodaran'ın neyi söylemediğini anlamak önemli. Teknolojinin değersiz olduğunu veya AI'ın uzun vadede ekonomik bir değer yaratmayacağını iddia etmiyor. Aslında, yapay zekanın dönüştürücü olabileceğini kabul ediyor . Onun endişesi, yatırım döngüsünün yapısı ve finansmanı, teknolojinin kendisiyle ilgili değil. Tehlike, aşırı güven ve borçla beslenen sermaye harcamasının, herhangi bir hayal kırıklığının kredi sistemi ve daha geniş ekonomi aracılığıyla büyütüleceği bir ortam yaratmasıdır
.
Damodaran'ın temel uyarısı net: Yapay zeka yatırım patlaması, dot-com döneminden farklı ve bu farklılıklar bir sonraki düşüşü potansiyel olarak daha şiddetli kılıyor. Yapay zeka altyapı harcamalarının borçla finanse edilen ve fiziksel olan doğası, bir düzeltme geldiğinde (ki ona göre bu bir 'ne zaman' sorusudur) acının "piyasa genelinde" olacağı anlamına geliyor. Yatırımcılar, politika yapıcılar ve iş dünyası liderleri, sadece teknolojinin vaadine değil, bu dev yapılanmanın arkasındaki bilançolara da çok dikkat etmeli.
Comments
0 comments