Del Vecchio yönetimden ayrıldı; EssilorLuxottica’daki güç mücadelesi bitmedi

Leonardo Maria Del Vecchio’nun istifası, EssilorLuxottica’nın yönetim kadrosunda yapılan sıradan bir değişiklikten fazlası. 31 yaşındaki mirasçı, 31 Ağustos 2026 itibarıyla grubun strateji direktörlüğü ve Ray-Ban başkanlığı görevlerinden ayrılarak yeni girişimlere odaklanacak. Buna karşın, EssilorLuxottica’nın yüzde 32,4’üne sahip aile yatırım şirketi Delfin üzerinden aktif hissedar olmayı sürdürecek. 14

Bu nedenle Del Vecchio’nun ayrılığı onu günlük yönetimden çıkarıyor, ancak merhum babasının kurduğu iş imparatorluğu üzerindeki mülkiyet ve kontrol tartışmasının dışına taşımıyor. Kısa vadede profesyonel yönetim ile aile sahipliği arasındaki sınır daha belirgin hale geliyor. Uzun vadede ise asıl mesele, Delfin’deki mirasçıların kontrol konusunda yaşadığı anlaşmazlığı çözüp çözemeyeceği.

EssilorLuxottica’da ne değişti?

Del Vecchio, istifasını EssilorLuxottica’nın yönetim kurulu başkanı ve CEO’su Francesco Milleri’ye ve yönetim kuruluna iletti. Şirket, Del Vecchio’nun yönetim sorumluluklarından ayrılarak yeni girişimcilik projelerine yoğunlaşacağını açıkladı. Haberlerde Del Vecchio ile Milleri arasında gerilim yaşandığı, Del Vecchio’nun grup yönetimini çalışanlardan uzak ve fazla kişisellikten arınmış bulduğu da aktarıldı. 1716

Operasyonel açıdan bu ayrılığın hemen bir kriz yaratması beklenmiyor. EssilorLuxottica’nın yönetimi Milleri ve yönetim kurulunda kalırken, Del Vecchio’nun etkisi artık bir yönetici koltuğundan değil, Delfin’deki hissedarlık konumundan kaynaklanacak. 36

İstifa, Delfin anlaşmazlığını neden daha görünür kıldı?

İstifa, Del Vecchio’nun Delfin üzerindeki kontrolünü artırma girişiminin sonuçsuz kalmasının ardından geldi. Del Vecchio, kardeşleri Luca ve Paola’nın toplam yüzde 25’lik paylarını yaklaşık 10 milyar avro karşılığında satın almayı önermişti. Anlaşma tamamlanmış olsaydı Delfin’deki payı yüzde 12,5’ten yüzde 37,5’e yükselecek ve onu aile yatırım şirketindeki en büyük bireysel hissedar haline getirecekti. 53233

Aile üyeleri nisan ayında başlangıçta plana destek verdi. Ancak teklif, finansman bulunması ve kontrolün tek elde yoğunlaşmasına eşlik edecek yönetim güvenceleri üzerinde uzlaşılması konularında sorunlarla karşılaştı. 3443

Dolayısıyla Del Vecchio’nun ayrılığı temel soruyu yanıtlamıyor: Delfin’in stratejisini kim belirleyecek ve şirketin elindeki varlıklar üzerinden etkisini kim kullanacak? Aksine, aile içindeki sahiplik mücadelesi ile EssilorLuxottica’nın profesyonel yönetimi arasındaki ayrımı daha görünür hale getiriyor.

Del Vecchio yönetimden ayrılıyor, sahiplikten değil

Delfin’in yüzde 32,4’lük payı, onu EssilorLuxottica’nın en büyük hissedarı yapıyor. Del Vecchio’nun Delfin’deki yüzde 12,5’lik payı da şirketten ayrıldıktan sonra gözlük grubuyla bağlantısını korumasını sağlıyor. Reuters’a göre Del Vecchio aktif bir hissedar olmayı, EssilorLuxottica’nın bağımsızlığını, uzun vadeli büyümesini ve istikrarlı sahiplik yapısını desteklemeyi planlıyor. 1

Bu durum iki katmanlı bir yönetim yapısı ortaya çıkarıyor:

• EssilorLuxottica’nın yönetimi ve yönetim kurulu, operasyonlardan, ürünlerden ve uygulamadan sorumlu.
• Delfin’in hissedarları ve yönetim kurulu, aile yatırım şirketinin en büyük hissedar olarak EssilorLuxottica üzerindeki etkisini nasıl kullanacağına karar veriyor.

Bu ayrım, aileden gelen bir yöneticinin günlük kararlara doğrudan müdahale etmesi riskini azaltabilir. Ancak hissedar baskısını, yönetim kurulu üzerindeki nüfuz tartışmalarını veya Delfin’in geleceğine ilişkin yeni anlaşmazlıkları ortadan kaldırmıyor.

Tartışmanın etkisi Ray-Ban’le sınırlı değil

Delfin yalnızca EssilorLuxottica hisselerini elinde tutan bir araç değil. Şirketin Banca Monte dei Paschi di Siena, Assicurazioni Generali ve UniCredit’te de payları bulunuyor. 6932

Bu nedenle uzun süren bir aile içi mücadele, İtalya’daki daha geniş bir yatırım portföyüne ilişkin kararları da etkileyebilir. Bunun gerçek sonuçları, mirasçıların sahiplik, yönetim ve hisselerine bağlı haklar konusunda yeni bir anlaşmaya varıp varamayacağına bağlı olacak. Mevcut haber akışı Delfin’in portföyünün genişliğini ortaya koyuyor; ancak anlaşmazlığın portföydeki her şirket için şimdiden belirli bir değişikliğe yol açtığını göstermiyor.

Yatırımcılar neden zamanlamayı izliyor?

EssilorLuxottica, akıllı gözlükler gibi büyüme alanlarını geliştirirken artan rekabet baskısıyla karşı karşıya. Analistler, yönetim yapısındaki karmaşıklıkla birlikte rekabetin de hisseler üzerinde baskı oluşturduğunu belirtiyor. 1021

Bu durum, aile içi anlaşmazlığın belirli bir ürün ya da yatırım kararını geciktirdiğini kanıtlamıyor. Ancak çatışma, şirketin uzun vadeli uygulama gücünün yatırımcılar tarafından sorgulandığı bir döneme denk geliyor. EssilorLuxottica’nın stratejik odağını koruması gerekirken yatırımcılar, sahiplik gerilimlerinin büyüme planlarını zorlaştırıp zorlaştırmayacağını değerlendiriyor.

Piyasa haberlerine göre EssilorLuxottica hisseleri ağustos sonu itibarıyla yıl başından bu yana yaklaşık yüzde 40 gerilemişti. 2021 Bu düşüşün tek ve kanıtlanmış bir nedeni yok; analistlerin işaret ettiği unsurlar arasında yönetim belirsizliği ve artan rekabet de bulunuyor. 21

28 Ağustos’taki hisse geri alımı ne söylüyor?

EssilorLuxottica, 28 Ağustos’ta 5 milyon hisseye kadar geri alım yapacağını açıkladı. Program, o dönemdeki hisse fiyatı üzerinden 800 milyon avronun üzerinde bir değere sahipti. Şirket, geri alımı değer yaratma kapasitesine ve uzun vadeli beklentilerine duyduğu güvenin göstergesi olarak sundu. 17192729

Geri alım tamamlandığı takdirde yatırımcı beklentilerini destekleyebilir ve piyasadaki hisse sayısını azaltabilir. Ancak Delfin’deki miras ve kontrol anlaşmazlığını çözüme kavuşturamaz. Aile yatırım şirketinin kimin kontrolünde olacağını belirlemez, mirasçılar arasında uzlaşma sağlamaz ve yönetim belirsizliğini ortadan kaldırmaz. Analistler hisse fiyatı üzerindeki baskıyı hem Delfin’in karmaşık yönetim yapısıyla hem de artan rekabetle ilişkilendirdiği için geri alım, temel aile anlaşmazlığından çok piyasa güvenini hedefliyor. 21

Asıl sonuç ne?

Del Vecchio’nun ayrılığı, operasyonel açıdan daha net bir sınır oluşturuyor: EssilorLuxottica, Milleri ve yönetim kurulu tarafından yönetilirken Del Vecchio, Delfin üzerinden hissedar olarak etkisini sürdürecek. Bu tablo günlük karar alma açısından daha sağlıklı olabilir. Ancak aynı zamanda aile içindeki çatışmayı daha belirgin biçimde sahiplik ve kurumsal yönetim alanına taşıyor.

Artık temel soru, Del Vecchio’nun EssilorLuxottica’da yönetici olarak kalıp kalmayacağı değil. Asıl soru, Delfin’deki mirasçıların kontrol konusundaki rekabetlerini çözüp çözemeyeceği ve gözlük grubunun büyüme, rekabet ve uzun vadeli strateji hedeflerinden dikkatlerini uzaklaştırmadan bu süreci yönetip yönetemeyeceği.