UCİM'den Hong Kong'a 8 Milyar Dolarlık 'Değer Limanı' Kaçışı

Sermaye Rotasyonunun İtici Güçleri

Çin'i En Sert Vuran Küresel Yapay Zeka Çöküşü

Yapay zeka bağlantılı pozisyonlardaki geniş çaplı çözülme, büyük yapay zeka altyapı harcamalarının sürdürülebilir olmayabileceği endişesiyle tetiklendi . Çinli çip ve yapay zeka hisseleri özellikle ağır darbe aldı. STAR 50 Endeksi, temmuz başındaki 2.255,25 puanlık zirvesinden temmuz sonunda 1.588,4 puana kadar %30 değer kaybetti . Temmuz ortasında tek bir günde çip ağırlıklı endeks %8'e kadar düştü ve haziran ayındaki zirvesine göre kaybı %21'e ulaştı . CSI Yarı İletken Endeksi tüm zamanların zirvesinden gerileyerek dört yıla yakın bir sürenin en büyük tek günlük düşüşü olan %9,4'ü gördü .

Anakarayla Hong Kong Arasındaki Uçurum: Değerleme Farkı

Hang Seng Endeksi'nin 12,2 kat fiyat/kazanç (F/K) oranı, onu küresel çapta en belirgin pazarlıklardan biri haline getirdi . Buna karşılık, STAR 50 Endeksi yılın başlarında yapay zeka coşkusuyla yükselmiş ve hissiyat tersine döndüğünde çarpan daralmasına karşı savunmasız kalmıştı. Anakara yatırımcıları Hong Kong hisselerini, STAR Board'daki balon değerlemelere kıyasla bir "değer limanı" olarak gördü .

Anakarada işlem gören şirketlerin çoğunu içeren Hang Seng Teknoloji Endeksi bile tarihsel standartlara göre ucuzdu. 20 Temmuz itibarıyla, gerçekleşen F/K oranı yaklaşık 22,6 kat seviyesindeydi ve bu, kendi tarihsel zirve değerlemesinin kabaca %38'ine denk geliyordu .

Öncülük Yerli Fonlardan, Ardından Yabancı Sermaye Geldi

Yatırım bankası Industrial Securities'e göre, temmuz başında Hong Kong hisse pozisyonlarındaki artışın ana itici gücü "güneye giden" (anakara) sermayeydi . 1 Temmuz'dan 5 Ağustos'a kadar güneye giden net girişler 75,1 milyar HK$'ya ulaşırken, yabancı sermaye temmuz ortasından itibaren önemli ölçüde geri dönmeye başladı ve 6,9 milyar HK$ daha ekledi . Stock Connect aracılığıyla temmuz ayı toplam alımları, haziran ayındaki 27,1 milyar HK$'yı ikiye katlayarak 62,9 milyar HK$'ya (yaklaşık 8 milyar $) ulaştı. Tek günlük net girişler 20 milyar HK$'yı aştı; örneğin 6 Temmuz'da 20,5 milyar HK$ ve 15 Temmuz'da 13,4 milyar HK$ net giriş oldu .

Anakara Yatırımcılarının Aldığı Hisse Senetleri

Alımlar, büyük ölçüde nakit akışı yaratan ve kazanç görünürlüğü sunan Hong Kong'ta işlem gören büyük ölçekli şirketlerde yoğunlaştı. Yapay zeka büyüme anlatılarının baskı altında olduğu dönemde tam da bu tür hisseler cazip hale geliyor. 15 Temmuz'daki yoğun işlem gününde anakara fonlarının aldığı hisseler şöyleydi:

• Alibaba: 3,09 milyar HK$
• Tencent: 1,81 milyar HK$
• Zhipu AI: 1,54 milyar HK$
• Meituan: 1,29 milyar HK$

10 Temmuz'da sona eren haftada, güneye giden net alım 39,06 milyar HK$ ile nisan ayından bu yana en yüksek haftalık net girişe ulaştı ve Zhipu AI, 13,7 milyar HK$ ile en büyük tek hisse girişini aldı . Alibaba, Tencent ve Meituan yine listede öne çıktı .

Hang Seng'in Eksiği: Daha Az Yapay Zeka Balonu

İronik bir şekilde, Hang Seng Endeksi 2026'nın ilk yarısında %10,7 düşerek zayıf tüketim hissiyatını ve Hong Kong'un diğer piyasaları yükselten yapay zeka rallisine pek katılmadığını yansıtmıştı . Bu önceki zayıf performans, küresel satış dalgası vurduğunda HSI'in şişirilmiş yapay zeka maruziyetinden kurtulacak daha az şeyi olması anlamına geliyordu ve bu da onu rotasyon için daha savunmacı bir durak haline getirdi .

Devlet Müdahalesi Anakaradaki Sıkıntıyı Gözler Önüne Serdi

Pekin, 18-20 Temmuz hafta sonunda "ulusal takımı" sahaya sürdü; iki büyük devlet fonu, anakara teknoloji satışını durdurmak için yaklaşık 60 milyar yuan (9 milyar $) tutarında hisse alımı yapacağını duyurdu . ChinaAMC STAR 50 ETF'si, 13,8 milyar yuan ile rekor giriş görerek güçlü devlet destekli alımlara işaret etti . Bu eylemler, anakaradaki yapay zeka hissesi sıkıntısının ne kadar şiddetli olduğunu ve anakara yatırımcılarının Hong Kong'a çeşitlenmeye ne kadar hevesli olduğunu gösterdi .

Genel Tablo

Bu hareketin net etkisi klasik bir 'değere kaçış' rotasyonu oldu. Anakara yatırımcıları, fiyatı uçup sonra çakılan pahalı yapay zekaya maruz anakara teknoloji hisselerini sattı ve 12,2 kat F/K oranıyla işlem gören, halihazırda daha düşük fiyatlanmış ve çok daha az yapay zeka primi riski taşıyan Hong Kong'taki mavi çiplere fon aktardı . Bu eğilim o kadar belirgindi ki, ağustos başında Hang Seng Endeksi yıl başından bu yana %13,1 yükselirken, STAR 50 Endeksi rekor düşüş bölgesinde kalmaya devam etti .