CXMT hisseleri neden 61,80 yuanla rekor kırdı?

CXMT'nin rekor yükselişi, tek bir doğrulanmış kâr veya gelir değişikliğinden çok üç güçlü beklentinin birleşiminden beslendi: yapay zekâ kaynaklı bellek talebi, sınırlı arz ve Çin'in yarı iletkenlerde kendine yeterlilik hedefi. ChangXin Memory Technologies hisseleri 17 Ağustos'ta yüzde 12 yükselerek 61,80 yuana çıktı. Böylece şirketin piyasa değeri 4,13 trilyon yuana ulaştı ve CXMT, Çin'in en değerli halka açık şirketi konumunu güçlendirdi.

CXMT, Çin borsasındaki sıralamayı haftalar içinde değiştirdi

17 Ağustos'taki hareket, olağanüstü bir halka arz performansının son halkasıydı. CXMT hisseleri 27 Temmuz'daki ilk işlem gününü 49 yuanda kapattı. Bu seviye, 8,66 yuanlık halka arz fiyatına göre yaklaşık yüzde 466'lık artış anlamına geliyordu. Şirketin piyasa değeri yaklaşık 3,3 trilyon yuana yükselerek onu Çin ana kara borsalarının en değerlisi yaptı.

Hisse, 13 Ağustos'ta piyasa değeri yaklaşık 3,54 trilyon yuana ulaştığında Tencent'i de geride bıraktı. 17 Ağustos kapanışında CXMT hisseleri halka arz fiyatının yaklaşık 7,1 katına çıkmıştı; bu da başlangıç seviyesine göre kabaca yüzde 614'lük yükseliş demekti. Şirketin piyasa değeri, Tencent'i geçtiği seviyenin yaklaşık 590 milyar yuan üzerine taşındı.

Bu tablo, 17 Ağustos'taki yüzde 12'lik artışın yalnızca güçlü bir halka arz rallisinin devamı olmadığını gösteriyor. Yatırımcılar, Çin'in önde gelen yerli DRAM tedarikçisine biçtikleri değeri adım adım yukarı çekti.

Yatırımcılar CXMT'yi yapay zekâ belleği rallisinin kazananı olarak gördü

Piyasanın temel tezi, yapay zekânın yalnızca işlem gücü değil, bellek tarafında da bir darboğaz oluşturduğu yönündeydi. Yapay zekâ veri merkezleri büyük miktarlarda DRAM ve depolama kapasitesine ihtiyaç duyuyor. Üreticiler ise yeni kapasiteyi müşterilerin talebine yetişecek hızda devreye alamıyor.

Micron, haziran ayında yapay zekâ yatırımlarının bellek talebini güçlü biçimde desteklediğini ve üretim kısıtlarının en az iki yıl sürebileceğini söyledi. Şirket ayrıca müşterilerinin bellek tedarikini güvence altına almak için 22 milyar dolarlık taahhütte bulunduğunu açıkladı. Ağustos ayındaki açıklamalara göre veri merkezi müşterileri, çok yüksek fiyatları kabul etmelerine rağmen ihtiyaç duydukları belleğin çoğu zaman yarısından daha azını temin edebiliyordu.

Yatırımcılar açısından bu durum, bellek sektöründe olumlu bir döngü ihtimaline işaret etti: Sıkı arz, fiyatları, kapasite kullanım oranlarını ve yerleşik üreticilerin kâr marjlarını destekleyebilir. Piyasa aynı beklentiyi CXMT'ye de yansıttı. Şirketin stratejik önemi, Çin'in yarı iletken tedarik zincirini daha bağımsız hâle getirme çabasıyla daha da artıyor. CXMT, bu teknoloji hamlesinin merkezindeki şirketlerden biri ve Çin'in önde gelen DRAM üreticisi olarak tanımlanıyor.

Dolayısıyla ortaya çıkan değerleme büyük ölçüde bir beklenti işlemi niteliğindeydi. Fiyat, yalnızca şirketin yakın vadeli finansal sonuçlarını değil; gelecekteki talebi, iç pazardaki stratejik desteği ve CXMT'nin teknoloji ile üretim kapasitesini büyütme kabiliyetini yansıtıyordu.

SanDisk, bellek sektöründeki iyimserliği güçlendirdi

SanDisk'in 13 Ağustos'taki yatırımcı günü, bellek hisselerine yönelik iyimserliği artıran bir başka gelişme oldu. Şirket, yapay zekâ altyapısının hızlı büyümesinden güç alan talebe işaret ederek 2028-2030 mali yılları arasında gelirinin her yıl orta ila yüksek genç-ondalıklı oranlarda büyümesini beklediğini açıkladı.

SanDisk'e göre yapay zekâ çıkarımı ve KV önbelleğinin giderek yaygınlaşması bellek hiyerarşisini değiştiriyor. Bu süreç, yapay zekâ veri merkezlerini çok daha yoğun depolama kullanan tesislere dönüştürebilir. Şirket, kurumsal veri merkezi flaş belleği için toplam adreslenebilir pazarın 2030'a kadar 1,2 zettabayta ulaşabileceğini öngördü.

Bu görünüm, piyasanın odağını yalnızca işlemci ve diğer hesaplama çiplerine dayalı dar bir yapay zekâ hikâyesinden, bellek ve depolamanın da stratejik kısıtlar hâline geldiği daha geniş bir altyapı hikâyesine taşıdı. Ayrıca talebin kısa süreli bir sunucu yenileme döngüsüyle sınırlı kalmayıp yıllarca güçlü seyredeceği beklentisini destekledi.

SanDisk, High Bandwidth Flash teknolojisi için ilk bellek kalıbının tasarımını tamamladığını ve yapay zekâ çıkarımı cihazları geliştiren müşterilere ilk numuneleri ulaştırmak üzere çalıştığını belirtti. Şirketin yol haritası, sınırlı wafer kapasitesinden daha fazla bit üretmenin önemini de vurguluyor. Bu unsur, yatırımcıların arz disiplinine ve bellek fiyatlarının dayanıklılığına odaklanmasını güçlendirebilir.

Ancak SanDisk ile CXMT arasında doğrudan bir eşleştirme yapılamaz

SanDisk ile CXMT arasındaki bağlantı anlamlı olsa da abartılmamalı. SanDisk ağırlıklı olarak NAND flaş ürünleri üretirken CXMT'nin ana faaliyet alanı DRAM. Kurumsal SSD'ler ve yüksek bant genişlikli flaş için olumlu bir görünüm, CXMT'nin gelirlerine doğrudan yansımaz ve şirketin aynı talebi yakalayacağını kanıtlamaz.

Buradaki bağlantı, sektör genelindeki beklenti aktarımıydı. SanDisk'in tahminleri, yapay zekâ altyapısının farklı bellek türlerinde uzun süreli talep yaratabileceğini gösterdi. Micron'un açıklamaları ise yapay zekâ iş yükleri DRAM kapasitesi ve bellek bant genişliğine olan ihtiyacı artırdıkça arzın sıkı kalacağı beklentisini güçlendirdi. Yatırımcılar da CXMT'yi bu geniş bellek döngüsünün Çin'e özgü başlıca faydalanıcılarından biri olarak fiyatladı.

En önemli uyarı: Değerleme temellerden daha hızlı yükseldi

CXMT'nin rallisi, stratejik bir yarı iletken hikâyesinin hisse fiyatına ne kadar hızlı işlenebileceğini gösterdi. Şirketin temmuzdaki halka arzı, Tencent'i geride bırakması ve 4,13 trilyon yuanlık piyasa değerine ulaşması yalnızca birkaç hafta içinde gerçekleşti.

Bu yükseliş, mevcut kârların söz konusu piyasa değerlemesini haklı çıkardığını göstermiyor. Daha çok yatırımcıların gelecekteki çok daha büyük bir fırsatı şimdiden fiyatladığını ortaya koyuyor: Güçlü yapay zekâ bellek talebi, kalıcı arz sıkışıklığı, CXMT'nin Çin içindeki stratejik önemi ve şirketin teknoloji yatırımlarını başarıyla ölçeklendirebilmesi.

Kısacası CXMT, geleneksel ve döngüsel bir çip üreticisi olarak değil, Çin merkezli kritik bir yapay zekâ belleği şampiyonu olarak değerlenmeye başladı. SanDisk ve Micron, küresel bellek tezini destekledi; ancak bu gelişmelerin CXMT üzerinde doğrudan finansal sonuç yarattığı henüz gösterilmiş değil.