Bitcoin neden %26 yükseldi? Gözler şimdi 83.300 doların üzerinde

Bitcoin’in ağustos ayındaki yaklaşık %26’lık toparlanması tek bir haberle açıklanamayacak kadar katmanlıydı. Önce ABD Hazine Bakanlığından gelen makro sinyal tahvil getirilerini aşağı çekti. Ardından Bitcoin, yaklaşık altı haftadır işlem gördüğü 62.500–65.000 dolar bandını yukarı kırdı. Yoğun kısa pozisyonlar tasfiye olurken hareket hızlandı; son aşamada ise ABD’de işlem gören spot Bitcoin ETF’lerine güçlü girişler geldi. 22335

Bu tablo rallinin ilk bölümünü açıklıyor. Ancak asıl soru henüz yanıtlanmış değil: Yeni alıcılar, 81.000–86.000 dolar arasındaki yoğun satış arzını karşılayabilecek mi?

İlk kıvılcım: ABD Hazine Bakanlığının geri alım kararı

ABD Hazine Bakanlığı 19 Ağustos’ta, uzun vadeli nominal kuponlu tahviller için planlanan geri alım operasyonlarının büyüklüğünü en az iki katına çıkaracağını açıkladı. 10–20 yıl ve 20–30 yıl vadeli tahvil sektörlerini kapsayan operasyonlarda tutar, operasyon başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükseltildi. Yeni büyüklüklerin 9 Eylül–4 Kasım döneminde uygulanması planlanıyor. 2

Açıklamanın ardından uzun vadeli ABD tahvil getirileri geriledi. Bir piyasa raporuna göre 30 yıllık getiri, önceki kapanıştaki %5,31’den %5,21’e düştü. Aynı saatlerde Bitcoin yaklaşık 64.989 dolardan 68.500 doların üzerine çıktı. 4

Piyasa, geri alım artışını likidite ve risk iştahı açısından destekleyici bir sinyal olarak yorumlamış görünüyor. Ancak operasyonların toplam Hazine piyasasına kıyasla küçük kalması önemli: Karar, Bitcoin’e tek başına bu ölçekte sermaye aktarmadı. Daha çok, sert bir yeniden fiyatlamaya hazır olan piyasada beklentileri değiştiren kıvılcım işlevi gördü. 5

Bant kırılması, kısa pozisyon sıkışmasına dönüştü

Duyuru öncesinde Bitcoin yaklaşık altı hafta boyunca 62.500–65.000 dolar bölgesinde hareket etmişti. Bu aralığın aşılmasıyla fiyat önce 69.500–70.000 dolar bölgesine, ardından 80.700 doların üzerine ve kısa süreli olarak 81.000 dolar civarına taşındı. 36

Türev piyasalardaki pozisyonlanma yükselişi büyüttü. Bir hesaplamada 24 saat içinde yaklaşık 3 milyar dolarlık Bitcoin kısa pozisyonu tasfiye edilirken uzun pozisyon tasfiyeleri yaklaşık 263,5 milyon dolarda kaldı. Aynı ölçümde 130.000’den fazla hesabın zorunlu olarak kapatıldığı bildirildi. 23

Başka bir tahmin, 19 Ağustos’taki ilk hareket sırasında yaklaşık 1,74 milyar dolarlık kısa pozisyon tasfiyesi hesapladı. 4 Glassnode verilerine dayanan haberlerde ise 19 Ağustos’un, 2019’dan bu yana veri setindeki en büyük tek günlük kısa pozisyon tasfiye olayı olduğu ve tasfiyelerin yaklaşık %85’inin kısa pozisyonlardan geldiği belirtildi. 3543

Bu rakamlar borsa, zaman aralığı ve hesaplama yöntemine göre değişiyor; dolayısıyla tek bir kesin toplam gibi birleştirilmemeli. Ancak ortak sonuç net: Yükselişin ilk ayağında kısa pozisyonların kapanması, yani zorunlu alımlar, başlıca itici güçlerden biriydi.

ETF girişleri ralliyi daha sağlam bir zemine taşıdı

Hareketin daha kalıcı görünüp görünmemesinde spot piyasa talebi belirleyici oldu. ABD’de işlem gören spot Bitcoin ETF’lerine, toparlanma dönemindeki yedi gün içinde yaklaşık 2,23 milyar dolarlık net giriş gerçekleşti. Bu, söz konusu dönem için yılın en güçlü yedi günlük girişlerinden biriydi. 35

BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust ürünü (IBIT) başlıca katkıyı yapan fonlardan biri oldu. Bağımsız bir akış tablosuna göre IBIT, 25 Ağustos’ta 501,6 milyon dolar giriş kaydetti; izlenen ABD spot Bitcoin ETF grubunun aynı günkü toplam net girişi 662,1 milyon dolardı. 18

Başka akış hesaplamaları da benzer bir tablo ortaya koyuyor. 21 Ağustos’a kadar olan haftada ABD spot Bitcoin ETF’lerine yaklaşık 1,9 milyar dolar girerken IBIT’in payı yaklaşık 1,33 milyar dolar olarak hesaplandı. 1926 Toplamlar arasındaki farklar, kullanılan tarih aralıkları ve veri sağlayıcılarının yöntemlerinden kaynaklanıyor.

ETF girişleri tek başına Bitcoin’in yeni ve sürdürülebilir bir yükseliş trendine girdiğini kanıtlamaz. Yine de yalnızca kaldıraçlı pozisyonların tasfiyeleriyle beslenen bir harekete kıyasla daha güçlü bir zemin oluşturur. ETF paylarının oluşturulması, spot piyasaya dayalı Bitcoin maruziyetine nakit talebi yansıtır; kısa pozisyon tasfiyeleri ise kaldıraçlı pozisyonlar kapandıktan sonra sona erebilecek zorunlu alımlardır.

81.000–86.000 dolar neden kritik?

Glassnode’un çerçevesinde 81.000–86.000 dolar bölgesi basit bir direnç ya da fiyat hedefi değil, bir “arz duvarı”. Birkaç potansiyel satış kaynağı aynı aralıkta kesişiyor: 333443

• Düşüş boyunca pozisyonunu koruyan uzun vadeli yatırımcılar, maliyet seviyelerine yaklaşıldığında başa baş çıkmak için satış yapabilir.
• Borsalardaki satış emirleri yeniden yoğunlaşmış durumda.
• Kendi saklama cüzdanlarından hiç çıkmayan Bitcoin’lerin maliyet tabanı yaklaşık 80.800 dolardan başlayan bir yapı oluşturuyor.
• Kısa pozisyon tasfiye seviyeleri aralığın üst bölümünde kümeleniyor.
• Opsiyon piyasa yapıcılarının korunma işlemleri 82.300 dolar civarında daha hassas hâle geliyor.

Bu nedenle önemli olan, Bitcoin’in bölgeye kısa süreli bir iğne atması değil, satış emirleriyle karşılaşmasına rağmen burada kalıcı kabul görmesi. Fiyat, ETF girişleri sürerken satışları tekrar tekrar emebilir ve bölgenin üzerinde tutunabilirse hareket giderek daha fazla gerçek talep kaynaklı bir kırılmaya benzeyecek. Buna karşılık satış emirleri artar, alış emirleri zayıflar ve fiyat bölgede oyalanırsa tablo, kısa pozisyon sıkışmasının ardından gelen dağıtıma işaret edebilir. 3334

82.300–83.300 dolar aralığı piyasa yapısının kilidi

Raporlanan opsiyon pozisyonlarında 82.300 dolar civarında negatif satıcı gama yoğunluğu bulunuyor. Negatif gama ortamında piyasa yapıcıların korunma işlemleri fiyat hareketlerini yumuşatmak yerine her iki yönde de büyütebilir. Bu da sert dalgalanma riskini artırır. 3344

Bu nedenle 83.300 dolar civarı, garanti edilmiş bir destek seviyesi değil; teyit için izlenebilecek bir eşik. Bitcoin bu bölgenin üzerinde kalıcı kapanışlar yapar ve ETF girişleri devam ederse, 81.000–86.000 dolarlık arz duvarının yeterli ölçüde emildiği düşünülebilir. Aksi yönde bir reddedilme, özellikle yükselişin ilk bölümünün zorunlu kısa pozisyon kapanışlarıyla geldiği dikkate alındığında, geri çekilme riskini artırır.

Aşağıda hangi seviyeler izleniyor?

Aşağı yönlü referans noktaları kesin fiyat hedefleri değil, riskin yoğunlaşabileceği bölgeler olarak görülmeli:

• Yaklaşık 77.293 doların kaybedilmesi, daha yakındaki tasfiye kümelerini gündeme getirebilir. 12
• Yaklaşık 70.000 dolarlık kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanı önemli bir psikolojik ve yapısal seviye. Fiyat bunun üzerinde kaldığı sürece birçok yeni alıcı kârlı durumda olur; kalıcı biçimde altına inilmesi satış eğilimini artırabilir. 11
• Daha derin bir kaldıraç boşalması, 60.500–62.400 dolar arasındaki uzun pozisyon tasfiye kümesine kadar uzanabilir. 4048

Tasfiye seviyeleri sabit değildir. Açık pozisyon miktarı, kaldıraç ve Bitcoin fiyatı değiştikçe bu bölgeler de yeniden şekillenir. Bu yüzden söz konusu seviyeler önceden belirlenmiş hedeflerden çok, risk takibi için kullanılmalı.

Kaldıracın soğuması hem olumlu hem sınırlayıcı

Glassnode’a dayanan bir değerlendirmede kısa pozisyon sıkışmasının ardından Bitcoin vadeli işlem açık pozisyonları yaklaşık %11 geriledi ve fonlama oranları nötr bölgeye yaklaştı. 39

Bu gelişme, piyasada aşırı kalabalıklaşmış uzun pozisyonların aniden çözülme riskini azaltıyor. Ancak aynı zamanda ilk yükselişi besleyen zorunlu yakıtın büyük bölümünün kullanıldığı anlamına geliyor. Bundan sonraki yükselişin, kısa pozisyonların kapanmasından çok yeni spot alımlarıyla desteklenmesi gerekecek.

Bu nedenle mevcut aşamada ETF akışları ve arz bölgesinin üzerinde kalıcı fiyat kabulü, ilk tasfiye dalgasının büyüklüğünden daha anlamlı göstergeler.

Opsiyonlar oynaklığı artırabilir, ancak yönü garanti etmez

Bitcoin piyasasında yaklaşan opsiyon vadeleri de izleniyor. Deribit’te yaklaşık 81.700 Bitcoin opsiyonunun 28 Ağustos’ta sona ermesi ve toplam nominal değerin yaklaşık 6,44 milyar dolar olması bekleniyordu. 49

Glassnode’un 26 Ağustos tarihli opsiyon verilerinde toplu “maksimum zarar” seviyesi yaklaşık 70.000 dolar olarak yer aldı. Maksimum zarar, opsiyon sahiplerinin teorik olarak en yüksek toplam kaybı yaşayacağı kullanım fiyatını ifade eder; Bitcoin’in mutlaka o seviyede kapanacağını öngörmez. 5358

Başka bir hesaplama, takip eden ay içindeki birkaç büyük vadede toplam yaklaşık 18,6 milyar dolarlık açık pozisyon bulunduğunu tahmin etti. 50 Bu rakamlar borsaya ve vade tarihine göre değiştiği için opsiyon pozisyonları yön sinyalinden çok, belirli fiyat seviyelerinde oynaklığı ve piyasa yapıcıların korunma ihtiyacını artırabilecek bir unsur olarak değerlendirilmeli.

Sonuç: Sıkışmayı kısa pozisyonlar başlattı, ralliyi spot talep tamamlamalı

Bitcoin’in yaklaşık %26’lık toparlanması için en temkinli açıklama, birbirini izleyen dört aşamalı bir zincir:

1. ABD Hazine Bakanlığının uzun vadeli tahvil geri alımlarını büyütmesi, uzun vadeli getirileri aşağı çekerek risk iştahını destekledi.
2. Bitcoin, 62.500–65.000 dolarlık işlem aralığından çıktı.
3. Yoğun kısa pozisyonlanma, kırılmayı büyük bir zorunlu alım ve kısa pozisyon sıkışmasına dönüştürdü.
4. Spot Bitcoin ETF’lerine gelen güçlü girişler, nakit piyasasında gerçek talep bulunduğuna dair ek kanıt sundu.

Bundan sonraki sınav daha zor. Bitcoin’in yaklaşık 83.300 doların üzerinde kalıcı biçimde tutunması, ETF girişlerinin devam etmesi ve spot alışların güçlü kalması gerekiyor. Bu koşullar, 81.000–86.000 dolar arasındaki arz duvarının emildiğini gösterebilir. 123335

Bu teyit gelmezse yükseliş 77.293 dolara, yaklaşık 70.000 dolarlık maliyet tabanına veya daha derin bir kaldıraç çözülmesi hâlinde 60.500–62.400 dolar arasındaki tasfiye bölgesine doğru geri çekilebilir. 12333540