Bitcoin’in Nasdaq’a Karşı %62,2’lik Kaybı Ne Anlatıyor?

Bitcoin’in Nasdaq’a karşı performansını gösteren oranın son zirvesinden %62,2 gerilemesi, öncelikle göreceli bir teslimiyet sinyali olarak okunmalı. Bu hareket, 2021-2022 döneminde görülen %68,5’lik ve 2018 döngüsündeki %75,7’lik göreceli düşüşlere yaklaşıyor. Veriler, Rand Group tarafından yayımlanan ve The DeFi Report’a dayandırılan bir grafik üzerinden aktarıldı. 33

Bu karşılaştırma, haziran ayındaki düşük seviyenin göreceli döngü açısından dip adayı olabileceğini düşündürüyor. Ancak söz konusu oran, Bitcoin’in kalıcı bir ayı piyasası dibine ulaştığını kanıtlamıyor. Oran; Bitcoin yükseldiği için, teknoloji hisseleri gerilediği için ya da her iki varlık aynı anda hareket ettiği için toparlanabilir.

Bitcoin-Nasdaq oranı aslında neyi ölçüyor?

Bu oran, Bitcoin’in büyük ölçekli teknoloji hisselerine kıyasla performansını gösterir. Dolayısıyla %62,2’lik düşüş, Bitcoin’in Nasdaq karşısında önemli miktarda satın alma gücü kaybettiğini anlatır; Bitcoin’in kendi zirvesinden itibaren %62,2 gerilediğini değil.

Bu ayrım yatırımcılar açısından kritik. Bitcoin dolar bazında yükselirken Nasdaq’ın gerisinde kalabilir. Tersine, Nasdaq sert bir satış yaşarken Bitcoin yatay seyretse bile oran iyileşebilir. Bu nedenle oranı kesin bir fiyat tabanı göstergesi olarak değil, göreceli liderlik ve risk iştahı ölçüsü olarak değerlendirmek gerekir.

Tarihsel benzetmenin sınırları da var. Yalnızca üç büyük düşüş, mekanik bir döngü kuralı oluşturmak için yeterli değil. Ayrıca bugünkü piyasada ABD spot ETF’leri, şirket bilançolarındaki Bitcoin pozisyonları ve geçmiş döngülerden farklı likidite koşulları bulunuyor.

Ağustos toparlanması tabloyu iyileştirdi, fakat sonucu belirlemedi

Bitcoin, haziran sonlarında yaklaşık 58.500 dolardan ağustosta 80.000 doların üzerine yükseldi. Bu hareket, ETF talebindeki belirgin artışla aynı döneme denk geldi. Bloomberg’e göre ABD’de işlem gören spot Bitcoin ETF’leri 17-21 Ağustos arasında 1,92 milyar dolarlık net giriş kaydetti; bu, yaklaşık on ayın en güçlü haftalık girişi oldu. 49

ETF akışları, yükselişin yalnızca kripto borsalarındaki fiyat hareketinden ibaret olmadığını ve spot piyasada yeni nakit talebi bulunduğunu gösteriyor. Ancak raporlanan alımların önemli bir kısmı BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust, yani IBIT fonunda yoğunlaştı. Bu nedenle toplam rakam, kurumsal yatırımcıların tamamının yeniden ve eşit biçimde piyasaya döndüğü şeklinde yorumlanmamalı. Yoğunlaşmış tek bir fon akışı toparlanmayı destekleyebilir, ancak piyasa genelinde kalıcı bir birikim trendini tek başına kanıtlamaz. 5055

Coinbase priminin pozitife dönmesi de yapıcı bir işaret. Gösterge üç ay sonra ilk kez pozitif bölgeye geçti; bu da Coinbase’teki alım baskısının Binance’e kıyasla güçlendiğine işaret ediyor. Yine de kısa vadeli bir prim değişimi, ABD talebinin yeniden canlandığını gösterir; bu talebin kalıcı olacağını kanıtlamaz. 17

Sıradaki teknik sınav: 81.000-86.000 dolar aralığı

Glassnode bağlantılı analizler, toparlanmanın önündeki ana direnç bölgesini yaklaşık 81.000-86.000 dolar aralığında gösteriyor. Bu bantta, başa baş seviyesine yakın maliyetle Bitcoin tutan yatırımcılar ve yaklaşık 80.800 dolardan başlayan self-custody maliyet tabanı gibi çeşitli arz yapıları üst üste geliyor. 2023

Bu nedenle 81.000 doların kısa süreliğine aşılması, kalıcı bir kırılmadan daha az anlam taşıyor. Daha güçlü bir teyit için şu unsurların görülmesi gerekir:

• Bitcoin’in direnç bandının üzerinde günlük kapanışlar yapması ve bu seviyeleri koruması;
• fiyatın aralık üzerinde konsolide olması ve hemen reddedilmemesi;
• eski direnç bölgesinin başarılı bir retest sonrasında desteğe dönüşmesi;
• hareket sırasında spot işlem hacminin ve ETF ihraçlarının devam etmesi.

Toparlanmanın kısa pozisyonların kapanmasıyla bağlantılı görünmesi de temkin gerektiriyor. Short squeeze, yani açığa satış yapanların pozisyonlarını zorunlu olarak kapatması, hızlı bir yükseliş yaratabilir. Ancak bu alımlar, piyasaya yeni ve uzun vadeli sermaye girişiyle aynı şey değildir. Glassnode bağlantılı değerlendirmeler, yükselişin önemli kısa vadeli tasfiyelerin ardından geldiğini belirtiyor. Bu nedenle zorunlu alımlar sona erdikten sonra fiyatın nasıl davrandığı izlenmeli. 1821

Makroekonomi hâlâ rahat bir tablo sunmuyor

ABD Merkez Bankası (Fed) önemli bir karşı güç olmaya devam ediyor. Fed Başkanı Kevin Warsh, 28 Ağustos’ta enflasyonun bankanın %2 hedefi doğrultusunda gerilediğine dair yeterli güven oluşmaması hâlinde politika yapıcıların “yapacak işleri olacağını” söyledi. Bunun ardından piyasalar, eylül ayında faiz artırımı olasılığını yaklaşık %40’tan %60’a yükseltti; kısa vadeli Hazine tahvili getirileri de arttı. 12

Bu gelişme Bitcoin açısından önemli. Daha yüksek tahvil getirileri ve güçlenen dolar, getiri sağlamayan bir varlığı elde tutmanın fırsat maliyetini artırabilir. Şahin açıklamanın ardından Bitcoin’in %3’ten fazla gerilemesi, Nasdaq’ın ise %0,52 düşmesi, makroekonomik yeniden fiyatlamanın olumlu teknik görünümü ne kadar hızlı bastırabileceğini gösterdi. 14

Bu nedenle 2020 sonundaki benzetme bire bir geçerli değil. O dönemde sıfıra yakın faizler, teşvikler ve bol likidite riskli varlıkları destekliyordu. Bugün ise enflasyon hâlâ politika gündeminin merkezinde ve piyasalar ek sıkılaşma ihtimalini fiyatlıyor. Geçmişteki likidite destekli yükselişin aynı biçimde tekrarlanacağı varsayılamaz.

Bitcoin teknoloji hisselerinden uzaklaşıp altına mı yaklaşıyor?

Bitcoin’in son dönemdeki korelasyon profili dikkat çekici, ancak henüz kesin bir rejim değişimine işaret etmiyor. TheStreet’in aktardığı araştırmaya göre Bitcoin’in altınla 90 günlük korelasyonu %50’nin üzerine çıkarken Nasdaq 100 ile korelasyonu %60’ın üzerindeki seviyelerden yaklaşık %33’e geriledi. 26

Bu tablo, Bitcoin’in şu anda yalnızca uzun vadeli teknoloji riski gibi değil, değer kaybına karşı korunma veya değer saklama temasıyla da işlem gördüğünü düşündürebilir. Ancak korelasyonlar istikrarlı değildir. Tek bir 90 günlük dönem, Bitcoin’in kalıcı biçimde güvenli liman, enflasyondan korunma aracı ya da altının alternatifi hâline geldiğini kanıtlamaz.

Ayı piyasası dibini hangi veriler doğrular?

Haziran dibinin tarihsel bir ayı piyasası dibi olduğu iddiası, ancak birden fazla bağımsız göstergenin aynı yönde hareket etmesiyle güçlenir:

1. Göreceli güç: BTC-Nasdaq oranı daha yüksek bir dip oluşturmalı ve birkaç ay sürecek istikrarlı bir yükseliş trendine başlamalı.
2. Fiyat teyidi: Bitcoin, 81.000-86.000 dolar bölgesini kararlı biçimde geri almalı ve üzerinde tutunmalı.
3. Kalıcı talep: ETF girişleri birkaç hafta boyunca sürmeli; buna pozitif Coinbase primi ve daha geniş kapsamlı spot alımları eşlik etmeli.
4. Daha sağlıklı türev piyasası: Açık pozisyonlar kademeli biçimde artmalı; fonlama oranlarında aşırı yükseliş veya yeni bir kaldıraç balonu oluşmamalı.
5. Arzın emilmesi: Uzun vadeli yatırımcıların ve Bitcoin tutan şirketlerin satışları, yeni bir sert kırılma yaşanmadan karşılanmalı.
6. Makro dayanıklılık: Bitcoin yükselen tahvil getirilerine ve şahin Fed politikasına rağmen güçlü kalmalı ya da finansal koşulların gevşemesiyle belirgin biçimde desteklenmeli.

Buna karşılık Bitcoin’in direnç bandında tekrar tekrar başarısız olması, ETF çıkışlarının geri dönmesi, Coinbase priminin negatife dönmesi veya BTC-Nasdaq oranının Nasdaq güçlü kalırken yeniden düşmesi dip tezini zayıflatır. Kısa pozisyonların kapanması sona erdiğinde spot hacim ve net ETF talebi olmadan sönen bir yükseliş de kalıcı döngü dönüşünden çok ayı piyasası rallisine işaret eder.

Sonuç

Bitcoin-Nasdaq oranındaki %62,2’lik düşüş, anlamlı bir göreceli teslimiyet işareti ve haziran dibini olası bir döngü dibi adayı hâline getiriyor. Ancak mevcut kanıtlar, bunun doğrulanmış bir tarihsel ayı piyasası dibi olduğunu söylemek için yeterli değil.

Belirleyici test; Bitcoin’in 81.000-86.000 dolarlık arz duvarını, Fed’in yeniden faiz artırımı baskısı oluşturduğu bir ortamda, sürdürülebilir ve farklı kaynaklara yayılan spot talebiyle aşabilmesi olacak.