Yaklaşık dört aydan kısa sürede yüzde 46’dan yüzde 50’nin üzerine çıkılması, satışın yalnızca kripto piyasasına özgü bir olay olmadığını gösteriyor. Bitcoin, Ekim 2025’teki yaklaşık 126.000 dolarlık zirvesinden Şubat 2026’daki 60.000’li dolar seviyelerine inerken değerinin yarısından fazlasını kaybetti; zarardaki arz göstergesi de bu düşüşü büyük ölçüde takip etti .

Düşüşün arkasında tek bir kripto olayı yok

2026’daki gerileme, 2022’deki FTX çöküşü veya 2020’deki COVID-19 kaynaklı ani satış gibi tek bir kripto şirketinin ya da platformun iflasıyla tetiklenmedi. Bunun yerine Bitcoin, küresel risk iştahındaki düşüş sırasında yüksek oynaklıklı bir risk varlığı gibi hareket etti; kısa vadede beklenen enflasyon korumasını sunamadı .

Öne çıkan baskı unsurları şöyle:

• Gümrük vergilerindeki tırmanış: ABD’nin efektif ortalama gümrük vergisi oranları 2025’in başındaki yaklaşık yüzde 2,2 seviyesinden 2026’nın başında yaklaşık yüzde 10,3’e yükseldi . Donald Trump’ın 23 Şubat’ta küresel vergi oranını yüzde 15’e çıkaracağını açıklaması, Bitcoin’in tek seansta 65.000 doların altına inmesine yol açtı . Bitcoin, sonraki tarife haberlerinde de tekrar tekrar satış gördü .
• Yüksek seyreden enflasyon ve Fed politikası: Fed, 2026’nın başında politika faizini yüzde 3,50–3,75 aralığında tuttu. Bu durum, daha gevşek para politikası ve artan risk iştahı beklentisini zayıflattı .
• Jeopolitik gerilim: 2026’nın başında ABD-İran geriliminin tırmanması, hisse senetleri ve kripto varlıklar dahil olmak üzere riskli varlıklarda geniş çaplı satışa neden oldu .
• Rekor ETF çıkışları: ABD’deki spot Bitcoin borsa yatırım fonlarından 13 işlem seansı boyunca süren çıkışlar, haziran başında 4 milyar doları aştı. Bu hareket, zincir üstü göstergelerin döngünün en karamsar seviyelerini verdiği dönemde satış baskısını daha da artırdı .
• Halving sonrası döngü baskısı: Ekim 2025’te yaklaşık 126.000 dolarda oluşan zirve, Nisan 2024’teki halving’den yaklaşık 18 ay sonrasına denk geldi. Bu zamanlama, geçmişteki halving sonrası döngülerle uyumlu; söz konusu dönemleri çoğunlukla yüzde 50–80 arası düşüşler izledi .

Geçmişte yüzde 50 eşiği ne olmuştu?

Bitcoin’in arzında zararda olan coinlerin yüzde 50’nin üzerine çıkması, son üç büyük ayı piyasasının dip bölgelerinde görüldü :

• 2018 ayı piyasası: Gösterge, Bitcoin’in yaklaşık 3.100 dolarlık döngü dibinin yakınında yüzde 50’nin üzerine çıktı.
• Mart 2020 COVID-19 çöküşü: Kısa fakat sert satış sırasında arzın yarısından fazlası zarara geçti; fiyat yaklaşık 3.800 dolara kadar geriledi.
• 2022 ayı piyasası: FTX çöküşünün ardından gösterge, yaklaşık 15.500 dolarlık döngü dibi çevresinde yüzde 50’nin üzerinde zirve yaptı.

Şubat 2026’nın başında Bitcoin 60.000 dolara yaklaşırken zarardaki dolaşımdaki arz yaklaşık 10 milyon BTC’ye yükseldi. Bu seviye, 2015, 2019 ve 2022 ayı piyasası dipleriyle karşılaştırılabilecek şekilde tüm zamanların en yüksek dördüncü seviyesiydi . Haziran ayında ise eşik daha net biçimde aşıldı ve bazı ölçümlerde arzın yüzde 52’sinin zararda olduğu görüldü .

Kârda bulunan UTXO’ların payının Ekim 2025’teki yüzde 99,89’dan Şubat 2026’nın sonlarında yüzde 56,4’e gerilemesi de yükseliş döneminde alınan coinlerin önemli bölümünün daha yüksek maliyet seviyelerinde sıkıştığını gösterdi . Zarardaki arzın özellikle 80.000–95.000 dolar ve 105.000 dolar üzerindeki maliyet bantlarında yoğunlaştığı bildirildi .

Analistler neden ikiye bölündü?

Zincir üstü veriler geçmişe bakıldığında dip lehine güçlü bir tablo çiziyor. Buna karşın makroekonomik görünüm ve talep göstergeleri henüz aynı yönde teyit vermiyor.

İyimser senaryo: Dip büyük ölçüde oluşmuş olabilir

Kripto analisti Ali Martinez, 7 Haziran’da Bitcoin’in “bu döngüde önemli bir dibe ulaşmış olabileceğini” söyledi. Değerlendirmesini, Bitcoin Supply in Loss göstergesinin 10 milyon BTC’nin üzerine çıkmasına dayandırdı . Geçmiş döngülerde 10 milyon BTC’den fazla coin zarardayken görülen seviyeler, genellikle kapitülasyonun son aşamalarıyla ve sonrasında haftalar içinde başlayan güçlü toparlanmalarla örtüştü. Bu durum, ani bir yükseliş garantisi vermese de tarihsel olarak önemli bir dönüş bölgesine işaret ediyor .

Zarardaki arzın yüzde 50’yi aşmasıyla birlikte spot Bitcoin ETF’lerinde 4 milyar doları aşan çıkışların aynı dönemde görülmesi de bazı analistler tarafından ters yönlü, yani “kontraryen” bir alım sinyali olarak yorumlandı . Şubat ayındaki 3,2 milyar dolarlık rekor varlık-bazlı gerçekleşmiş zarar da piyasada kapitülasyon düzeyinde paniğe işaret etmişti .

Temkinli senaryo: Henüz teyit yok

Diğer analistler ise bu göstergenin yalnızca geçmişte diplerin oluştuğu bölgeyi tanımladığını, mevcut döngüde dip seviyenin kesinleştiğini kanıtlamadığını vurguluyor. 5 Haziran tarihli bir piyasa değerlendirmesinde, talep daralmaya devam ederken satış baskısının tam olarak emilmediği ve “teyit edilmiş bir Bitcoin dibinden söz etmek için henüz erken” olduğu belirtildi. Aynı değerlendirmeye göre kapitülasyon süreci daha yeni başlıyor olabilir .

CryptoQuant analisti Darkfost da mayıs ortasında, o tarihte yaklaşık 8,2 milyon BTC olan zarardaki arzın 2022 ayı piyasasındaki yaklaşık 10,6 milyon BTC’lik zirvenin altında kaldığına dikkat çekti. Bu karşılaştırma, gerçek bir dip oluşmadan önce aşağı yönlü hareket alanı bulunabileceği anlamına geliyor . Teknik açıdan bir sonraki önemli destek yaklaşık 55.000 dolar, yukarı yönde izlenen direnç ise yaklaşık 61.000 dolar seviyesinde görülüyor .

Sonuç: Tarihsel sinyal güçlü, fakat piyasa teyidi bekliyor

Bitcoin arzının yarısından fazlasının gerçekleşmemiş zararda bulunması, geçmiş ayı piyasalarının son evrelerini hatırlatan güçlü bir kapitülasyon işareti. 2018, 2020 ve 2022’de benzer seviyeler önemli dip bölgeleriyle çakıştı.

Yine de tarihsel benzerlik, bu kez de kesin olarak aynı sonucun yaşanacağı anlamına gelmiyor. Bitcoin’in 16–17 Haziran’daki FOMC toplantısı sonrasında mevcut seviyelerini koruması ve ETF çıkışlarının yavaşlaması, dip senaryosunu güçlendirebilir. Aksi durumda, zincir üstü göstergeler geçmişte doğru sinyal vermiş olsa bile fiyatın 55.000 dolar civarındaki desteği test etmesi gündeme gelebilir.

Yaklaşık dört aydan kısa sürede yüzde 46’dan yüzde 50’nin üzerine çıkılması, satışın yalnızca kripto piyasasına özgü bir olay olmadığını gösteriyor. Bitcoin, Ekim 2025’teki yaklaşık 126.000 dolarlık zirvesinden Şubat 2026’daki 60.000’li dolar seviyelerine inerken değerinin yarısından fazlasını kaybetti; zarardaki arz göstergesi de bu düşüşü büyük ölçüde takip etti .

Düşüşün arkasında tek bir kripto olayı yok

2026’daki gerileme, 2022’deki FTX çöküşü veya 2020’deki COVID-19 kaynaklı ani satış gibi tek bir kripto şirketinin ya da platformun iflasıyla tetiklenmedi. Bunun yerine Bitcoin, küresel risk iştahındaki düşüş sırasında yüksek oynaklıklı bir risk varlığı gibi hareket etti; kısa vadede beklenen enflasyon korumasını sunamadı .

Öne çıkan baskı unsurları şöyle:

• Gümrük vergilerindeki tırmanış: ABD’nin efektif ortalama gümrük vergisi oranları 2025’in başındaki yaklaşık yüzde 2,2 seviyesinden 2026’nın başında yaklaşık yüzde 10,3’e yükseldi . Donald Trump’ın 23 Şubat’ta küresel vergi oranını yüzde 15’e çıkaracağını açıklaması, Bitcoin’in tek seansta 65.000 doların altına inmesine yol açtı . Bitcoin, sonraki tarife haberlerinde de tekrar tekrar satış gördü .
• Yüksek seyreden enflasyon ve Fed politikası: Fed, 2026’nın başında politika faizini yüzde 3,50–3,75 aralığında tuttu. Bu durum, daha gevşek para politikası ve artan risk iştahı beklentisini zayıflattı .
• Jeopolitik gerilim: 2026’nın başında ABD-İran geriliminin tırmanması, hisse senetleri ve kripto varlıklar dahil olmak üzere riskli varlıklarda geniş çaplı satışa neden oldu .
• Rekor ETF çıkışları: ABD’deki spot Bitcoin borsa yatırım fonlarından 13 işlem seansı boyunca süren çıkışlar, haziran başında 4 milyar doları aştı. Bu hareket, zincir üstü göstergelerin döngünün en karamsar seviyelerini verdiği dönemde satış baskısını daha da artırdı .
• Halving sonrası döngü baskısı: Ekim 2025’te yaklaşık 126.000 dolarda oluşan zirve, Nisan 2024’teki halving’den yaklaşık 18 ay sonrasına denk geldi. Bu zamanlama, geçmişteki halving sonrası döngülerle uyumlu; söz konusu dönemleri çoğunlukla yüzde 50–80 arası düşüşler izledi .

Geçmişte yüzde 50 eşiği ne olmuştu?

Bitcoin’in arzında zararda olan coinlerin yüzde 50’nin üzerine çıkması, son üç büyük ayı piyasasının dip bölgelerinde görüldü :

• 2018 ayı piyasası: Gösterge, Bitcoin’in yaklaşık 3.100 dolarlık döngü dibinin yakınında yüzde 50’nin üzerine çıktı.
• Mart 2020 COVID-19 çöküşü: Kısa fakat sert satış sırasında arzın yarısından fazlası zarara geçti; fiyat yaklaşık 3.800 dolara kadar geriledi.
• 2022 ayı piyasası: FTX çöküşünün ardından gösterge, yaklaşık 15.500 dolarlık döngü dibi çevresinde yüzde 50’nin üzerinde zirve yaptı.

Şubat 2026’nın başında Bitcoin 60.000 dolara yaklaşırken zarardaki dolaşımdaki arz yaklaşık 10 milyon BTC’ye yükseldi. Bu seviye, 2015, 2019 ve 2022 ayı piyasası dipleriyle karşılaştırılabilecek şekilde tüm zamanların en yüksek dördüncü seviyesiydi . Haziran ayında ise eşik daha net biçimde aşıldı ve bazı ölçümlerde arzın yüzde 52’sinin zararda olduğu görüldü .

Kârda bulunan UTXO’ların payının Ekim 2025’teki yüzde 99,89’dan Şubat 2026’nın sonlarında yüzde 56,4’e gerilemesi de yükseliş döneminde alınan coinlerin önemli bölümünün daha yüksek maliyet seviyelerinde sıkıştığını gösterdi . Zarardaki arzın özellikle 80.000–95.000 dolar ve 105.000 dolar üzerindeki maliyet bantlarında yoğunlaştığı bildirildi .

Analistler neden ikiye bölündü?

Zincir üstü veriler geçmişe bakıldığında dip lehine güçlü bir tablo çiziyor. Buna karşın makroekonomik görünüm ve talep göstergeleri henüz aynı yönde teyit vermiyor.

İyimser senaryo: Dip büyük ölçüde oluşmuş olabilir

Kripto analisti Ali Martinez, 7 Haziran’da Bitcoin’in “bu döngüde önemli bir dibe ulaşmış olabileceğini” söyledi. Değerlendirmesini, Bitcoin Supply in Loss göstergesinin 10 milyon BTC’nin üzerine çıkmasına dayandırdı . Geçmiş döngülerde 10 milyon BTC’den fazla coin zarardayken görülen seviyeler, genellikle kapitülasyonun son aşamalarıyla ve sonrasında haftalar içinde başlayan güçlü toparlanmalarla örtüştü. Bu durum, ani bir yükseliş garantisi vermese de tarihsel olarak önemli bir dönüş bölgesine işaret ediyor .

Zarardaki arzın yüzde 50’yi aşmasıyla birlikte spot Bitcoin ETF’lerinde 4 milyar doları aşan çıkışların aynı dönemde görülmesi de bazı analistler tarafından ters yönlü, yani “kontraryen” bir alım sinyali olarak yorumlandı . Şubat ayındaki 3,2 milyar dolarlık rekor varlık-bazlı gerçekleşmiş zarar da piyasada kapitülasyon düzeyinde paniğe işaret etmişti .

Temkinli senaryo: Henüz teyit yok

Diğer analistler ise bu göstergenin yalnızca geçmişte diplerin oluştuğu bölgeyi tanımladığını, mevcut döngüde dip seviyenin kesinleştiğini kanıtlamadığını vurguluyor. 5 Haziran tarihli bir piyasa değerlendirmesinde, talep daralmaya devam ederken satış baskısının tam olarak emilmediği ve “teyit edilmiş bir Bitcoin dibinden söz etmek için henüz erken” olduğu belirtildi. Aynı değerlendirmeye göre kapitülasyon süreci daha yeni başlıyor olabilir .

CryptoQuant analisti Darkfost da mayıs ortasında, o tarihte yaklaşık 8,2 milyon BTC olan zarardaki arzın 2022 ayı piyasasındaki yaklaşık 10,6 milyon BTC’lik zirvenin altında kaldığına dikkat çekti. Bu karşılaştırma, gerçek bir dip oluşmadan önce aşağı yönlü hareket alanı bulunabileceği anlamına geliyor . Teknik açıdan bir sonraki önemli destek yaklaşık 55.000 dolar, yukarı yönde izlenen direnç ise yaklaşık 61.000 dolar seviyesinde görülüyor .

Sonuç: Tarihsel sinyal güçlü, fakat piyasa teyidi bekliyor

Bitcoin arzının yarısından fazlasının gerçekleşmemiş zararda bulunması, geçmiş ayı piyasalarının son evrelerini hatırlatan güçlü bir kapitülasyon işareti. 2018, 2020 ve 2022’de benzer seviyeler önemli dip bölgeleriyle çakıştı.

Yine de tarihsel benzerlik, bu kez de kesin olarak aynı sonucun yaşanacağı anlamına gelmiyor. Bitcoin’in 16–17 Haziran’daki FOMC toplantısı sonrasında mevcut seviyelerini koruması ve ETF çıkışlarının yavaşlaması, dip senaryosunu güçlendirebilir. Aksi durumda, zincir üstü göstergeler geçmişte doğru sinyal vermiş olsa bile fiyatın 55.000 dolar civarındaki desteği test etmesi gündeme gelebilir.