CryptoQuant’a göre Bitcoin’de ayı piyasasına dönüş ihtimali azalıyor

CryptoQuant’ın 17 Eylül tarihli değerlendirmesi, Bitcoin’in kesin biçimde yeni bir boğa döngüsüne girdiğini söylemiyor. Analizin vardığı nokta daha temkinli: tam kapsamlı bir ayı piyasasına geri dönüş olasılığı azalmış olabilir.

Bu yorumun temelinde, zararda bulunan Bitcoin UTXO’larının oranındaki keskin gerileme var. CryptoQuant katkıcısı Crypto Dan’e göre bu oran yaklaşık %54’ten %27,1’e düştü. Tarihsel olarak benzer büyüklükteki düşüşler, yalnızca kısa süreli tepki yükselişleriyle değil, ayı dönemlerinin son evreleriyle de örtüşmüştü. 612

UTXO’lardaki zarar oranı neden izleniyor?

UTXO, harcanmamış işlem çıktısı anlamına gelir; blokzincirde ayrı ayrı kaydedilen, harcanabilir Bitcoin birimlerini ifade eder. CryptoQuant’ın zarar metriği, bu birimlerin oluşturulduğu ve harcandığı zamanki fiyatları karşılaştırarak toplam UTXO değerinin ne kadarının zararda olduğunu ölçer. 16

Zarardaki UTXO payının düşmesi, ağ genelindeki gerçekleşmemiş zarar baskısının hafiflediği anlamına gelir. Bu tek başına fiyatın yükseleceği garantisini vermez. Yine de Bitcoin’in maliyet tabanı dağılımının, daha fazla yatırımcının zararda kaldığı dönemlere kıyasla daha sağlıklı olduğuna işaret eder.

Crypto Dan’in tezi, bu ölçekteki iyileşmelerin geçmişte ayı piyasası koşullarından çıkışlarla bağlantılı olduğu yönünde. Ancak bu, sonraki fiyat hareketini belirleyen değişmez bir kural değil; tarihsel bir gözlemdir. 1213

Bitcoin için iki kritik maliyet tabanı

Analiz sırasında Bitcoin yaklaşık 76.600 ABD doları seviyesindeydi ve iki zincir üstü maliyet tabanı arasında işlem görüyordu:

• Yaklaşık 71.300 dolar: CryptoQuant analisti Darkfost, bu düzeyi aktif arz maliyet tabanı olarak tanımlıyor. Piyasada aktif biçimde dolaşan Bitcoin’lerin ortalama edinim maliyetini temsil eden bu bölge, potansiyel destek kabul ediliyor. 12
• Yaklaşık 79.800 dolar: Yatırılmış sermaye maliyet tabanı olarak görülen bu seviye direnç niteliğinde. Daha önce zararda olan bazı yatırımcılar başa baş noktasına geldiklerinde satış yapabileceği için burada ek satış baskısı oluşabilir. 12

Bitcoin’in 79.800 doların üzerine çıkıp bu seviyenin üzerinde kalıcı işlem görmesi, olumlu zincir üstü yorumu güçlendirebilir. Çünkü bu durum, başa baş satışlarının piyasa tarafından karşılandığını gösterebilir. Buna karşılık 79.800 dolardan yeniden geri dönülmesi ya da 71.300 doların kararlı şekilde kaybedilmesi, piyasa yapısının net biçimde yükselişe döndüğü tezini zayıflatır.

Neden sinyal hâlâ ihtiyatla ele alınmalı?

Zincir üstü kârlılıktaki iyileşme, piyasa açısından olumsuz sayılabilecek gelişmelerle aynı döneme denk geldi.

ABD Senatosu, Dijital Varlık Piyasası Netlik Yasası’nı (Digital Asset Market Clarity Act, CLARITY Act) ilerletmeye yönelik usul oylamasında 49’a karşı 50 oyla başarısız oldu. Sürecin devamı için gereken eşik 60 oytu. Bu gelişmenin ardından ABD spot Bitcoin ETF’lerinde yaklaşık 450 milyon dolarlık net çıkış kaydedildi. 181930

Ayrıca ABD Merkez Bankası (Fed), politika faiz hedef aralığını 25 baz puan artırarak %3,75-%4,00’a yükseltti. Bu, Temmuz 2023’ten bu yana ilk faiz artışıydı. 2122 Daha sıkı para politikası, risk iştahına duyarlı varlıklar için zorlayıcı bir ortam yaratabilir; fakat tek başına Bitcoin’in uzun vadeli döngüsünü belirlemez.

Dolayısıyla bu gelişmeler CryptoQuant’ın zincir üstü tezini doğrudan geçersiz kılmıyor. Ancak iyileşen UTXO verisinin, tek başına alım sinyali olarak değerlendirilmemesi; fiyat davranışı ve talep göstergeleriyle doğrulanması gerektiğini gösteriyor.

Bundan sonra hangi göstergeler izlenmeli?

1. 71.300 ve 79.800 dolar çevresindeki fiyat hareketi

Kısa vadede en önemli test, BTC’nin 71.300 dolar civarında destek bulup bulamayacağı ve ardından 79.800 dolar üzerinde kalıcılık sağlayıp sağlayamayacağı. İlk seviye toparlanma yapısını korumaya yardımcı olabilir; ikinci seviyenin aşılması ise başa baş satış baskısının emildiğine işaret edebilir. 12

2. Zarardaki UTXO oranının seyri

İlk düşüş kadar, bu iyileşmenin kalıcı olması da önemli. Zarardaki UTXO payının yeniden sert biçimde yükselmesi, fiyat zayıflığının daha geniş yatırımcı kitlesine yayıldığını gösterebilir. CryptoQuant metriği, arzın değer bazında ne kadarının kârda veya zararda olduğunu izler. 16

3. Spot Bitcoin ETF akımları

Sürdürülebilir net girişlere dönüş, kurumsal talebin güçlendiği yönünde destekleyici bir işaret olur. Büyük ve devamlı fon çıkışları ise olumlu zincir üstü tabloya karşı ağırlık oluşturur. Yaklaşık 450 milyon dolarlık tek günlük çıkış, talep koşullarının ne kadar hızlı bozulabileceğini gösterdi. 1930

4. Borsalara transferler ve gerçekleşen zararlar

Yatırımcıların Bitcoin’i borsalara daha fazla gönderip göndermediği ve zararlarını realize edip etmediği de izlenmeli. Bu stres göstergelerindeki artış, daha güçlü bir piyasa evresine istikrarlı geçişten çok dağıtım veya teslimiyet satışlarıyla uyumlu olur.

5. Düzenleme ve likidite koşulları

ABD’de kripto piyasa yapısına ilişkin mevzuatın geleceği, Fed’in sonraki yönlendirmeleri ve genel finansal koşullar önemini koruyor. CLARITY Act oylamasının sonuçsuz kalması ile faiz artışı, zincir üstü iyileşmenin makroekonomik ve düzenleyici baskılarla aynı anda görülebileceğini ortaya koydu. 1821

Sonuç

CryptoQuant’ın 17 Eylül analizi, zarardaki Bitcoin UTXO’larındaki sert düşüşe dayanarak ayı piyasası koşullarından uzaklaşma ihtimalinin arttığına işaret ediyor. Ancak bu, risksiz ya da bütünüyle teyit edilmiş bir boğa döngüsü anlamına gelmiyor.

Yükseliş senaryosu; UTXO kârlılığının dayanıklı kalması, ETF talebinin toparlanması, Bitcoin’in 71.300 dolar üzerinde tutunması ve 79.800 doların üzerine çıkıp orada kalıcılık sağlaması durumunda daha inandırıcı hâle gelir. Buna karşılık yeniden artan zarar baskısı, süren ETF çıkışları ve aktif arz maliyet tabanının altına sarkılması bu yoruma karşı önemli uyarılar olur. 126