Bitcoin’de STH SOPR 1’in Üzerine Çıktı: Toparlanma İşareti, Boğa Piyasası Kararı Değil

Temel sinyal: Zararına satış baskısı hafifledi

Bitcoin’de kısa vadeli yatırımcıların harcanan çıktı kâr oranı olan STH SOPR, kritik 1,0 eşiğinin üzerine çıktı. Raporlar göstergenin yaklaşık 1,01 seviyesinde olduğunu ve bir yılı aşkın sürenin ardından ilk kez pozitif bölgeye geçtiğini belirtiyor. STH SOPR, yakın zamanda edinilmiş ve daha sonra harcanmış coin’lerin harcandığı andaki değeri ile edinildiği andaki değerini karşılaştırır. Değerin 1’in üzerinde olması, bu grubun ortalamada kârla satış yaptığını; 1’in altında olması ise zararla satış yaptığını gösterir. 3414

Bu nedenle geçiş önemli. Yakın dönemde Bitcoin alan yatırımcıların geniş çapta zararda satışa zorlanmadığına işaret ediyor. Ancak 1,01 çok sınırlı bir gerçekleşmiş kâr demek. Dolayısıyla bu veri, yeni bir boğa piyasasının kanıtından ziyade kapitülasyondan normalleşmeye geçiş sinyali olarak okunmalı.

Önceki kapitülasyon neden önemli?

Bu değişim, kısa vadeli yatırımcıların kârlılığındaki sert dönüşün ardından geldi. CryptoQuant verilerine dayandırılan bilgilere göre 17 Ağustos’ta kısa vadeli yatırımcı arzının yalnızca %26,1’i kârdaydı. Bitcoin’in takip eden hafta yaklaşık 63.000 dolardan 77.000 dolara yükselmesiyle bu oran 24 Ağustos’ta %74,9’a ulaştı. 2

Böylesi hızlı iyileşmeler, yoğun zarar realizasyonu döneminin sona erdiğine işaret edebilir. Fakat piyasanın kısa vadeli sınavı da değişir: Alıcıların artık kapitülasyon kaynaklı satışları değil, yeniden kâra geçen yatırımcıların kâr satışlarını karşılaması gerekir.

SOPR’un 1’in üzerinde olması neden olumlu ama yetersiz?

STH SOPR’un sınırlı da olsa pozitif olması yapıcı bir gelişme sayılabilir; çünkü satışların daha az zorunlu ve daha az panik kaynaklı olduğunu gösterir. Öte yandan, yeniden kâra geçen yatırımcılar pozisyon azaltmayı tercih edebileceğinden, bu durum fiyatın üzerinde ek arz da yaratabilir.

Asıl ayrım, piyasanın bu satışları fiyat desteğini kaybetmeden emip ememediğidir. Yatırımcı grupları genelinde kârlılık artarken Bitcoin’in 80.000 dolar seviyesini destek olarak yerleştirmekte zorlanması, kâra dönüşün fiyat ivmesini otomatik olarak uzatmadığını gösterdi. 1

Bu nedenle 1,01 seviyesini tek başına bir alım-satım tetikleyicisi olarak görmek yerine şu unsurları birlikte izlemek daha anlamlı:

• Kalıcılık: 30 günlük STH SOPR ortalamasının kısa süreli bir kesişmenin ardından yeniden aşağı dönmek yerine 1’in üzerinde kalması. 3
• Ölçülülük: Kâr realizasyonunun, geniş çaplı dağıtım dalgasına dönüşmeden sınırlı kalması.
• Fiyat kabulü: Yeni arz piyasaya gelirken Bitcoin’in geri aldığı seviyeleri koruması.
• Kararlı kırılım: Fiyatın yakın direnç olan 81.000-83.000 dolar bandının üzerinde destek kurması. Eylül başındaki değerlendirmelerde 80.500-82.000 dolar aralığı direnç, 83.000 dolar ise olası devam bölgesi olarak öne çıktı. 1923

Tek bir zincir üstü gösterge, bu koşulların tamamını tek başına doğrulayamaz.

Kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanı: Davranışsal bir referans

Kısa vadeli yatırımcıların gerçekleşmiş fiyatı, yani maliyet tabanı, kesin bir fiyat tabanından çok davranışsal bir referanstır. Bu metrik, yakın dönem yatırımcı grubundaki coin’lerin ortalama edinim fiyatını temsil eder. Bitcoin bu seviyenin üzerinde kaldığında daha fazla yeni alıcı kârda olur; altına düştüğünde ise bazı yatırımcılar başa baş çıkabilmek için toparlanma hareketlerinde satışa yönelebilir. 1014

Metrik, gruptaki coin’lere ve ölçüm tarihine bağlı olarak değişir; bu yüzden tek bir sabit rakama aşırı anlam yüklememek gerekir. Daha yararlı soru, fiyatın geri çekilmelerde geçerli kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanının üzerinde kalıp kalamadığıdır. Bu seviyenin üzerinde kalıcılık, zarardaki yeni alıcılardan gelebilecek yakın vadeli satış baskısını azaltır. Seviyenin altına geri dönülmesi ise yükselişlerin sürmesini zorlaştırabilir.

Makro koşullar zincir üstü iyileşmeyi gölgede bırakabilir

Toparlanma sinyali, Bitcoin’in ABD faiz beklentilerine yüksek duyarlılık gösterdiği bir ortamda ortaya çıktı. Beklentilerin üzerinde gelen ABD istihdam verisi sonrasında Bitcoin yüzde 3,5’e varan düşüşle 78.649 dolara kadar geriledi. Hareket, yatırımcıların eylül ayında ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz artırabileceği beklentisini yeniden fiyatlamasıyla; iki yıllık ABD Hazine tahvili getirilerinin yükselmesi ve doların güçlenmesiyle aynı döneme denk geldi. 17

Bu durum, yalnızca zincir üstü veriye dayalı yorumun temel riskini oluşturuyor. Daha yüksek faiz ve tahvil getirisi beklentileri riskli varlıklar üzerinde baskı yaratabilir; vadeli piyasalardaki kaldıraç azaltımı da fiyat hareketlerini iki yönde büyütebilir. Pozitif STH SOPR, bu makro etkenleri ortadan kaldırmaz.

Görünüm nasıl okunmalı?

Mevcut veriler temkinli şekilde olumlu bir tabloya işaret ediyor: Piyasa, birçok yeni alıcının zararla satış yaptığı evrenin gerisine geçmiş görünüyor; hafif kârlılığa dönüş de erken aşama toparlanma ile uyumlu. 234

Ancak yükselişin kalıcılığı henüz kanıtlanmış değil. Bitcoin’in kâr satışlarını karşılaması, kısa vadeli yatırımcı maliyet tabanının üzerinde kalıcı destek oluşturması ve 81.000-83.000 dolar direnç alanını aşarak bu bölgeyi destek haline getirmesi gerekiyor. Bu bölgede ret gelmesi, özellikle faiz beklentileri yeniden sıkılaşırken yaşanırsa, hareketin kalıcı bir trend dönüşü yerine kısa süreli bir rahatlama rallisi olabileceği ihtimalini canlı tutar. 1719

Yatırımcılar için yaklaşık 1,01’lik STH SOPR, tek başına bir alım sinyali değil, bir bağlam göstergesi olarak değerlendirilmeli: Satıcı stresi azalmış durumda; ancak bu iyileşmenin daha geniş bir yükselişe dönüşüp dönüşmeyeceğini fiyat davranışı ve makro likidite koşulları belirleyecek.