Goldman Sachs, optik alıcı-verici pazarı tahminini 2028 için 148,5 milyar dolara yükseltti

Goldman Sachs, küresel optik alıcı-verici pazarına ilişkin tahminini belirgin biçimde yukarı çekti. Kurum, pazar büyüklüğünün 2026’da yaklaşık 67,7 milyar dolar, 2027’de 131,4 milyar dolar ve 2028’de 148,5 milyar dolar olmasını bekliyor. Bu rakamlar önceki tahminlerin sırasıyla %33, %81 ve %115 üzerinde. 2

Bu revizyonun arkasında yalnızca daha fazla yapay zekâ sunucusu satılacağı varsayımı yok. Temel tez, yapay zekâ altyapısının daha büyük ve ağ bağlantısı daha yoğun raf ölçekli sistemlere yönelmesi. Bu mimariler, hızlanan optik bağlantılar ve her GPU ya da özel amaçlı ASIC başına daha fazla optik içerik gerektiriyor.

Sevkiyat tahminleri de yükseltildi

Goldman Sachs, küresel optik alıcı-verici sevkiyatı öngörülerini 2026, 2027 ve 2028 için sırasıyla %21, %31 ve %31 artırdı. Yeni tahminler yaklaşık 548 milyon, 691 milyon ve 729 milyon adet toplam sevkiyata işaret ediyor. 319

Artış özellikle yüksek hızlı ürünlerde yoğunlaşıyor:

• 800G ve üzeri modül sevkiyatı tahminleri 2026-2028 dönemi için sırasıyla %31, %39 ve %36 yükseltildi. 18
• 1.6T ve üzeri tahminleri ise daha yüksek raf ölçekli/ASIC sunucu hacmi, GPU başına artan modül sayısı ve teknik özelliklerde hızlanan geçiş nedeniyle %29, %61 ve %50 artırıldı. 3
• 800G ve üzeri modül sevkiyatının 2026’da 78,22 milyon, 2027’de 144 milyon, 2028’de ise 171 milyon adede çıkması bekleniyor. 2
• Bu yüksek hızlı segmentin gelirinin aynı yıllarda sırasıyla 45,2 milyar dolar, 107,5 milyar dolar ve 129,5 milyar dolar olması öngörülüyor. Bu, 2026-2028 arasında yaklaşık %69 bileşik yıllık büyüme oranına karşılık geliyor. 2

Büyük yapay zekâ rafları neden daha fazla optik bağlantı istiyor?

Yapay zekâ sistemleri, tek bir raf içindeki bağlantıdan çok daha geniş hızlandırıcı ve raf gruplarını kapsayan ölçek büyütme (scale-up) ve ölçek genişletme (scale-out) ağlarına geçiyor. Goldman’ın önceki analizinde, Rubin Ultra NVL576 yapılandırması için bu iki ağ katmanının toplam pazar fırsatı yaklaşık 154 milyar dolar olarak hesaplandı. GB300 NVL72 çevresindeki karşılaştırılabilir fırsat yaklaşık 15 milyar dolardı. 11

Bu, gerçekleşmiş harcama değil, analitik bir senaryo. Ancak daha büyük yapay zekâ sistemlerinin neden çok daha fazla yüksek bant genişlikli ara bağlantıya ihtiyaç duyduğunu gösteriyor.

Goldman Sachs, Nvidia Rubin Ultra için modelindeki optik içerik varsayımını da artırdı: GPU başına 1.6T modül sayısını sıfırdan ikiye, 3.2T modül sayısını ise üçten beşe çıkardı. 27

Kurum ayrıca Google TPU v9 sunucularını modeline ekledi. Varsayıma göre 2027’nin ikinci yarısından 2028’in ilk yarısına kadar çip başına 12 adet 1.6T modül; 2028’in ikinci yarısında ise çip başına altı adet 3.2T modül kullanılacak. 27

Özel ASIC tabanlı sistemlerin büyümesi de tahminin önemli dayanaklarından biri. Ancak mimari tercihler, yaygınlaşma hızı ve modül içeriği, bu tahminin sonucu açısından kritik belirsizlikler olmaya devam ediyor. 3

800G’den 1.6T’ye, ardından 3.2T’ye geçiş

800G, büyük veri merkezleri için önemli bir standart olmaya devam ediyor. Buna karşılık Goldman’ın modeli, 1.6T’ye ve ardından 3.2T’ye hızlı bir geçişe işaret ediyor.

Modül hızı	2026 tahmini sevkiyat	2027 tahmini sevkiyat	2028 tahmini sevkiyat
800G	45,39 milyon	49,48 milyon	48,66 milyon
1.6T	32,83 milyon	71,36 milyon	54,85 milyon
3.2T	—	23,04 milyon	67,73 milyon

Kaynak: Futunn/NetEase tarafından aktarılan Goldman Sachs tahminleri. 1927

1.6T sevkiyatındaki 2028 düşüşü, bu modelde talebin zayıfladığı anlamına gelmiyor. Asıl neden, pazarın bir bölümünün 3.2T’ye geçmesi. Goldman’ın tahminine göre 3.2T, 2028’de 67,73 milyon adetle 800G ve üzeri toplam hacmin yaklaşık %40’ını oluşturabilir. 227

Silikon fotonik neden öne çıkıyor?

Silikon fotoniğin, özellikle 1.6T ve üzerindeki yüksek hızlı modüllerde payını artırması bekleniyor. Goldman’ın aktarılan varsayımlarına göre tahmin dönemi boyunca silikon fotoniğin penetrasyonu 800G’de yaklaşık %60, 1.6T’de %80 ve 3.2T’de %80 seviyesinde olacak. 800G ve üzeri pazarın toplamında ise payın 2026’da %68, 2027’de %73 ve 2028’de %74’e ulaşması bekleniyor. 27

Öne çıkan gerekçelerden biri lazer maliyeti. Goldman’ın karşılaştırmasına göre 1.6T silikon fotonik tasarım, toplam maliyeti yaklaşık 15-20 dolar olan dört adet 70 mW sürekli dalga lazer kullanıyor. Eşdeğer EML tabanlı tasarımda ise sekiz adet 200G EML gerekiyor ve lazer maliyeti yaklaşık 160 dolara ulaşıyor. 127

Bu karşılaştırma, modülün toplam maliyeti değil yalnızca lazer bileşeninin maliyetidir. Yine de daha yüksek hız ve daha fazla hat sayısında silikon fotoniğin neden maliyet açısından cazip görüldüğünü ortaya koyuyor.

CPO’nun yeri: Uzun vadeli fırsat, ancak modüllerin sonu değil

Ortak paketli optik (co-packaged optics veya CPO), Goldman’ın yapay zekâ ağları için uzun vadeli fırsat çerçevesinin bir parçası. Rubin Ultra senaryosunda CPO bileşenlerinin, modellenen 154 milyar dolarlık ağ fırsatının 91 milyar dolarını, yani %59’unu oluşturabileceği hesaplanıyor. 11

Bu senaryo, yüksek hızlı takılabilir optik modüllerin hızla ortadan kalkacağı anlamına gelmiyor. Goldman’ın ayrı alıcı-verici tahmini; 800G, 1.6T ve 3.2T modüllerde 2028’e kadar güçlü hacim artışı öngörüyor. 227 Nihai teknoloji karması; sistem mimarisi, ürün doğrulama süreçleri, üretilebilirlik, güç tüketimi ve büyük bulut işletmecilerinin uygulama kararlarına bağlı olacak.

Zhongji Innolight için hedefler ve kâr beklentisi

Goldman Sachs’ın sektör görünümündeki olumlu revizyona, Zhongji Innolight için güçlü bir değerlendirme de eşlik etti:

• A hisseleri: Al tavsiyesi korundu; 12 aylık hedef fiyat 2.645 RMB. 4
• H hisseleri: Al tavsiyesiyle kapsama alındı; 12 aylık hedef fiyat 3.267 HK$. 4
• Gelir görünümü: Silikon fotonik modül sevkiyatları ve geleneksel scale-out ağlarının ötesindeki genişleme sayesinde 2026-2028 arasında %78 gelir bileşik yıllık büyüme oranı bekleniyor. 13
• Kâr tahminleri: Goldman’ın 2026 ve 2027 net kâr tahminleri piyasa konsensüsünün sırasıyla %25 ve %42 üzerinde. 13

Tahmini hangi gelişmeler doğrular veya boşa çıkarır?

2028 için 148,5 milyar dolarlık tahmin, gerçekleşmiş talep değil bir analist modeli. Sonuç; büyük bulut işletmecilerinin raf ölçekli sistemleri beklenen takvimde devreye alıp almamasına, özel ASIC programlarının ölçeklenmesine ve 1.6T ile 3.2T modüllerin seri üretime ne hızla geçeceğine bağlı.

Ana mesaj net: Goldman Sachs, yapay zekâ ağlarının optik bağlantı yoğunluğunun hızla arttığına bahis oynuyor. Bu senaryonun gerçekleşmesi hâlinde pazarın büyümesini daha düşük hızlı geleneksel ürünlerden çok 800G, 1.6T ve 3.2T modüller ile silikon fotoniğin artan payı belirleyecek. 327