Coinbase AQAv2'yi Etkinleştirdi: Hyperliquid'ın 160 Milyon Dolarlık USDC Hazine Anlaşması DEX'i Yeniden Şekillendiriyor

8 Haziran'daki etkinleştirme ile anlaşma resmen yürürlüğe girdi. İşte hayata geçen maddelerin bir dökümü:

• Coinbase, USDC hazinesinin velayetini üstlendi: Coinbase, artık Hyperliquid üzerinde duran yaklaşık 6,176 milyar dolarlık USDC mevduatını yönetiyor ve değerlendiriyor . Bu, halka açık bir merkezi borsanın, merkeziyetsiz bir protokol için üstlendiği kurumsal bir hazine yönetimi görevi.
• Zincir üstünde etkinleştirme: Coinbase, AQAv2'yi iki belirli zincir üstü adresten etkinleştirdi: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 ve 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle teknik katmanı yönetiyor: Circle, Zincirler Arası Transfer Protokolü (CCTP) aracılığıyla zincirler arası altyapıyı yönetiyor ve Hyperliquid için birincil USDC likidite sağlayıcısı ve bozum (redemption) ortağı olarak hizmet veriyor .
• USDH kullanımdan kalkıyor: Hyperliquid'ın yönetim organı Native Markets, Coinbase'in USDH marka varlıklarını satın almasına izin veren hakları devrederek, parçalı iki sabit coinli sistemi sonlandırdı ve birleşik bir USDC standardına geçişin önünü açtı .

Gelir Paylaşımı ve Getiri Yönlendirme Düzeneği

Bu anlaşmayı benzeri görülmemiş yapan şey, ekonomik modeli. Geçmiş yıllarda, borsalarda veya protokollerde tutulan USDC rezervlerinden elde edilen faiz geliri neredeyse tamamen USDC'yi çıkaran şirkete (Circle) ve onun dağıtım ortaklarına (Coinbase) akardı. Bu akış artık tersine çevrildi.

• USDC rezerv getirisinin ~%90'ı Hyperliquid'a gidiyor: Yaklaşık 6,176 milyar dolarlık USDC mevduatından kazanılan faizin ezici çoğunluğu artık Circle veya Coinbase'e değil, protokole yönlendiriliyor .
• Yıllık gelir tahminleri: Analistler, bu düzeneğin Hyperliquid için yılda 135 ila 200 milyon dolar arasında bir gelir yaratacağını öngörüyor . Syncracy Capital'in kurucu ortağı Ryan Watkins, HYPE geri alımlarındaki artışı yılda 135-160 milyon dolar olarak tahmin ederken, platformdaki USDC bakiyelerinin büyümesi halinde bu rakamın yılda 300-500 milyon dolara kadar çıkabileceğini belirtti .
• HYPE geri alım çarkı: Hyperliquid'a yönlendirilen bu getiri, devam eden HYPE token geri alım programlarını doğrudan finanse ederek, protokol gelirinin token fiyatını desteklediği bir geri bildirim döngüsü yaratıyor. Bu yapı, protokolün gelirini işlem hacimlerine değil mevduat tabanına bağlıyor ve böylece geri alımları piyasa düşüşlerine karşı daha dirençli hale getiriyor .
• Staking uyumu: Hem Coinbase hem de Circle, AQAv2'yi etkinleştirme yükümlülüklerinin bir parçası olarak HYPE token'larını stake etmeyi taahhüt ederek, bu ortaklığa somut bir risk ortaklığı boyutu eklediler .

Tek bir hamleyle, yılda yaklaşık 160 milyon dolarlık bir gelir el değiştirdi—merkezi kurumlardan ve saklayıcılardan, merkeziyetsiz bir vadeli işlemler borsasına . Compass Point analistleri, yönlendirilen bu getirinin Circle ve Coinbase'in birleşik yıllık FAVÖK'ünde (EBITDA) 60-80 milyon dolarlık bir azalmaya yol açabileceğini tahmin ediyor .

Piyasaya ve Fiyatlara Etkisi

Bu anlaşma hem kripto hem de hisse senedi piyasalarında net tepkilere yol açtı:

• HYPE, anlaşmanın ilk kez duyurulduğu 14 Mayıs'ta yaklaşık 45 dolara fırladı ve Mayıs ayı sonunda Coinbase'de listelenme ve ETF söylentileriyle %11'lik bir artış daha yaşadı . CoinGecko, ilk duyurunun hemen ardından %19,2'lik bir yükseliş kaydettiğini bildirdi .
• COIN hisseleri, Coinbase'in hazine yöneticisi rolünü resmen başlattığı 8 Haziran'da %6,8 artarak 162,77 dolara yükseldi . Bu hareket, hisse senedi yatırımcılarının anlaşmayı Coinbase için yeni ve tekrar eden bir gelir akışı olarak gördüğünün sinyalini verdi. Getirinin bir kısmından vazgeçse bile, Coinbase artık milyarlarca dolarlık bir hazineyi yöneterek yeni bir gelir modeli yaratıyor.

Bu çift yönlü tepki, anlaşmanın kazan-kazan mimarisini gözler önüne seriyor: Hyperliquid ve HYPE sahipleri devasa bir yeni geri alım motoru kazanırken, Coinbase daha önce bu ölçekte sağlamadığı kurumsal hazine hizmetlerinden para kazanmaya başlıyor.

Hibrit CeDeFi Altyapısına Doğru Daha Geniş Bir Dönüşüm

Bu ortaklık yalnızca getiriyle ilgili değil. Merkezi finansal altyapı ile merkeziyetsiz ticaret protokollerinin etkileşim biçiminde anlamlı bir yapısal evrimi temsil ediyor.

• Bir merkezi borsa, bir merkeziyetsiz borsanın hazinesini yönetiyor: Halka açık, KYC (Müşterini Tanı) uyumlu bir borsa olan Coinbase, artık merkeziyetsiz bir vadeli işlemler platformu olan Hyperliquid için kurumsal bir hazine işlevi görüyor. Bu tür bir rol, iki yıl öncesine kadar işlevsel olarak duyulmamış bir şeydi .
• Getiri ihraççıdan protokole yeniden yönlendiriliyor: İlk kez Circle ve Coinbase, USDC rezerv getirisinin büyük çoğunluğunu kendilerinden alıp bir DeFi protokolüne yönlendirmeyi kabul etti. Bir analistin ifadesiyle, "yıllık 160 milyon dolarlık gelir az önce taraf değiştirdi—Circle ve Coinbase'den bir DEX'e" .
• Üç katmanlı bir CeDeFi yapısı: Circle, regüle edilmiş zincirler arası altyapı ve sabit coin ihracı sağlıyor. Coinbase, kurumsal seviyede saklama ve itibari para giriş kapıları sunuyor. Hyperliquid ise merkeziyetsiz, izin gerektirmeyen ticaret alanını sağlıyor. Sonuç, düzenleyici uyumluluğu izinsiz uygulama ile harmanlayan, potansiyel olarak saf DeFi veya saf CeFi'den daha fazla sermaye verimliliğine sahip bir sistem .
• Yerel sabit coinlerin yerini USDC alıyor: Hyperliquid'ın kendi USDH standardını aşamalı olarak kaldırıp USDC'yi tercih etmesi, başarılı L1/L2 protokollerinin bile kendi ağlarını işletmek yerine derin, likit ve mevcut sabit coin ağlarına entegre olmayı daha değerli gördüğünü gösteriyor .

Hyperliquid için bu anlaşma, ABD'nin en büyük iki kripto finans kurumuyla (Coinbase ve Circle) uyumlu hale gelmenin daha derin likidite, daha fazla geri alım gücü ve daha güçlü bir kurumsal meşruiyet yaratacağına dair bir bahis. Coinbase ve Circle içinse, HYPE stake etmek ve getiriyi yönlendirmek, onlara DeFi'nin en hızlı büyüyen vadeli işlem platformlarından birinde kalıcı bir koltuk satın alıyor.