Rapora göre 10 Ekim’deki ABD-Çin gümrük vergisi açıklaması önemli bir tetikleyici oldu. Bitcoin vadeli işlemlerindeki açık pozisyonlar tek bir günde yaklaşık 20 milyar dolar azaldı. Şubat ve haziran aylarında yaşanan ek zorunlu likidasyon dalgaları da düşüşü daha da hızlandırdı. BlackRock, bu piyasa mekaniklerinin gerilemenin neden bu kadar hızlı ve sert gerçekleştiğini büyük ölçüde açıkladığını düşünüyor.

Yine de bu, düşüşte temel faktörlerin hiçbir rol oynamadığını kanıtlamıyor. Kaldıraç ve likidasyon verileri satışın nasıl hızlandığını gösterebilir; ancak Bitcoin’e yönelik temel talebin veya değerleme dinamiklerinin etkisiz olduğunu tek başına ortaya koymaz.

Sermaye akışları baskıyı artırdı

Bitcoin’e yönelik sermaye akışları da güçlü talep döneminin ardından tersine döndü. BlackRock, spot Bitcoin borsa yatırım ürünlerinin (ETP) Ocak 2024 ile Ekim 2025 arasında yaklaşık 60 milyar dolar çektiğini, daha sonra ise 5 milyar doların üzerinde çıkış yaşandığını belirtti. Aynı analiz, Ekim 2025’ten Temmuz 2026’ya kadar yapay zekâ temalı fonlara yaklaşık 46 milyar dolar aktığını gösterdi.

Raporda yapay zekâ fonlarına ilişkin özet bölümünde daha dar bir karşılaştırma dönemi için daha düşük bir rakam kullanılıyor. Bu nedenle BlackRock’ın rakamları doğrudan çelişmekten ziyade farklı ölçüm aralıklarını yansıtıyor gibi görünüyor.

Yatırımcılar açısından çıkarım önemli: Bitcoin’in fiyatı yalnızca zorunlu satışlardan değil, sınırlı sermayenin başka yatırım temalarına yönelmesinden de etkilendi. Akışların zayıfladığı dönemlerde, oynaklığı yüksek bir varlık pozisyonlanma ve itfa hareketlerine karşı daha hassas hâle gelebilir.

60/40 portföy testinde risk-düzeltilmiş getiri arttı

BlackRock, 29 Mayıs 2026’da sona eren varsayımsal ve geriye dönük 10 yıllık dönem üzerinden portföy analizini güncelledi. Geleneksel yüzde 60 hisse-yüzde 40 tahvil portföyünde hisselerin 2 puanının Bitcoin ile değiştirilmesi, raporlanan Sharpe oranını 0,81’den 0,96’ya yükseltti. Maksimum düşüş ise yalnızca sınırlı ölçüde değişerek yüzde -20,3’ten yüzde -20,9’a geldi.

BlackRock bu sonuçları, küçük bir Bitcoin pozisyonunun geçmişte geniş portföyün maksimum düşüşünü anlamlı biçimde değiştirmeden risk-düzeltilmiş getirileri iyileştirebildiğini savunmak için kullanıyor. Ancak söz konusu rakamlar geçmiş performansa ve model portföyüne dayanıyor. Gelecekte aynı sonucun tekrarlanacağını gösteren bir tahmin veya garanti olarak okunmamalı.

Düşük uzun vadeli korelasyon tezin merkezinde

Raporda Bitcoin’in S&P 500 ile 10 yıllık korelasyonu 0,18 olarak veriliyor. BlackRock, Bitcoin’in bazı dönemlerde hisse senetleriyle daha yakın hareket etmesini kalıcı bir yapısal ilişkiden çok, yoğun pozisyonlanma ve piyasadaki genel kaldıraç çözülmesi sırasında ortaya çıkan geçici bir durum olarak değerlendiriyor.

Çeşitlendirme argümanının temel noktası da bu ayrım. Yatırımcıların riskten aynı anda kaçtığı kriz anlarında Bitcoin ve hisse senetleri birlikte düşebilir. Ancak Bitcoin’in uzun vadeli fiyat dinamikleri geleneksel varlıklardan farklı kalabilir. Bu durum Bitcoin’i her kriz için güvenilir bir koruma aracı yapmıyor: BlackRock, varlığın yüksek oynaklığına ve piyasa koşullarına göre değişen davranışına, yani “çift karakterine”, özellikle vurgu yapıyor.

Kurumsal altyapı uzun vadeli hikâyeyi destekliyor

BlackRock, kurumsal erişimin genişlemesini Bitcoin’in piyasa yapısının ve benimsenme hikâyesinin devam ettiğine ilişkin bir işaret olarak gösterdi. Raporda borsa yatırım ürünleri, Citi’nin planladığı Custody+ gibi saklama hizmetleri ve kurumsal yatırımcıların varlığı öne çıkarıldı. BlackRock ayrıca 17 Ağustos itibarıyla iShares Bitcoin Trust’ın yaklaşık 48 milyar dolarlık net varlığa sahip olduğunu, temmuz sonlarında müşteri alımlarının yeniden canlandığını ve ABD’deki spot ETF alıcılarının ortalama yaklaşık yüzde 22 zararda bulunduğunu belirtti.

Bu ayrıntılar, piyasanın terk edildiğinden çok baskı altında olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar önemli kayıplar yaşamış olsa da kurumsal yatırım araçları, saklama hizmetleri ve Bitcoin’e erişim kanalları gelişmeye devam etti. BlackRock, kısa vadeli akışlar zayıflasa bile bu altyapıyı uzun vadeli benimsenme sürecinin bir parçası olarak değerlendiriyor.

BlackRock’ın mesajı ne anlama geliyor?

BlackRock’ın görüşü Bitcoin’in güvenli limana dönüştüğü veya düşüşün ardından yatırımcıların pozisyonlarını artırması gerektiği yönünde değil. Şirketin önerisi bilinçli olarak sınırlı: yüksek oynaklığı tolere edebilen ve tamamlayıcı çeşitlendirme arayan uzun vadeli yatırımcılar için yüzde 1-2’lik stratejik bir tahsis.

Bu yaklaşımın arkasındaki daha geniş tez, Bitcoin’in kıt arzı, merkeziyetsiz yapısı ve matematik ile kod tarafından belirlenen kurallarının geleneksel varlıklardan farklı uzun vadeli getiri dinamikleri yaratabileceği düşüncesi. BlackRock, bu potansiyel rolü devam eden mali baskılar ve kamu maliyesinde kalıcı bir iyileşme sağlama ihtimalinin sınırlı olmasıyla ilişkilendiriyor. Bununla birlikte şirket, tezin büyük fiyat dalgalanmalarına ve değişen piyasa koşullarına açık olduğunu da kabul ediyor.

Pratik açıdan raporun mesajı bir fiyat hedefinden çok portföy oluşturma yaklaşımı: Bitcoin, çeşitlendirilmiş bir portföyün kenarında sınırlı bir yer bulabilir; ancak bu pozisyonun büyüklüğü kritik önem taşıyor. Yüzde 50’lik düşüş yatırımcı güvenini sarstı ve kaldıraç risklerini görünür hâle getirdi. BlackRock ise bu düşüşün tek başına Bitcoin’in uzun vadeli çeşitlendirme tezinde yapısal bir kırılma anlamına gelmediği sonucuna vardı.

Bu değerlendirme BlackRock’ın yatırım çerçevesini yansıtıyor; kişisel yatırım tavsiyesi niteliğinde değil.

Rapora göre 10 Ekim’deki ABD-Çin gümrük vergisi açıklaması önemli bir tetikleyici oldu. Bitcoin vadeli işlemlerindeki açık pozisyonlar tek bir günde yaklaşık 20 milyar dolar azaldı. Şubat ve haziran aylarında yaşanan ek zorunlu likidasyon dalgaları da düşüşü daha da hızlandırdı. BlackRock, bu piyasa mekaniklerinin gerilemenin neden bu kadar hızlı ve sert gerçekleştiğini büyük ölçüde açıkladığını düşünüyor.

Yine de bu, düşüşte temel faktörlerin hiçbir rol oynamadığını kanıtlamıyor. Kaldıraç ve likidasyon verileri satışın nasıl hızlandığını gösterebilir; ancak Bitcoin’e yönelik temel talebin veya değerleme dinamiklerinin etkisiz olduğunu tek başına ortaya koymaz.

Sermaye akışları baskıyı artırdı

Bitcoin’e yönelik sermaye akışları da güçlü talep döneminin ardından tersine döndü. BlackRock, spot Bitcoin borsa yatırım ürünlerinin (ETP) Ocak 2024 ile Ekim 2025 arasında yaklaşık 60 milyar dolar çektiğini, daha sonra ise 5 milyar doların üzerinde çıkış yaşandığını belirtti. Aynı analiz, Ekim 2025’ten Temmuz 2026’ya kadar yapay zekâ temalı fonlara yaklaşık 46 milyar dolar aktığını gösterdi.

Raporda yapay zekâ fonlarına ilişkin özet bölümünde daha dar bir karşılaştırma dönemi için daha düşük bir rakam kullanılıyor. Bu nedenle BlackRock’ın rakamları doğrudan çelişmekten ziyade farklı ölçüm aralıklarını yansıtıyor gibi görünüyor.

Yatırımcılar açısından çıkarım önemli: Bitcoin’in fiyatı yalnızca zorunlu satışlardan değil, sınırlı sermayenin başka yatırım temalarına yönelmesinden de etkilendi. Akışların zayıfladığı dönemlerde, oynaklığı yüksek bir varlık pozisyonlanma ve itfa hareketlerine karşı daha hassas hâle gelebilir.

60/40 portföy testinde risk-düzeltilmiş getiri arttı

BlackRock, 29 Mayıs 2026’da sona eren varsayımsal ve geriye dönük 10 yıllık dönem üzerinden portföy analizini güncelledi. Geleneksel yüzde 60 hisse-yüzde 40 tahvil portföyünde hisselerin 2 puanının Bitcoin ile değiştirilmesi, raporlanan Sharpe oranını 0,81’den 0,96’ya yükseltti. Maksimum düşüş ise yalnızca sınırlı ölçüde değişerek yüzde -20,3’ten yüzde -20,9’a geldi.

BlackRock bu sonuçları, küçük bir Bitcoin pozisyonunun geçmişte geniş portföyün maksimum düşüşünü anlamlı biçimde değiştirmeden risk-düzeltilmiş getirileri iyileştirebildiğini savunmak için kullanıyor. Ancak söz konusu rakamlar geçmiş performansa ve model portföyüne dayanıyor. Gelecekte aynı sonucun tekrarlanacağını gösteren bir tahmin veya garanti olarak okunmamalı.

Düşük uzun vadeli korelasyon tezin merkezinde

Raporda Bitcoin’in S&P 500 ile 10 yıllık korelasyonu 0,18 olarak veriliyor. BlackRock, Bitcoin’in bazı dönemlerde hisse senetleriyle daha yakın hareket etmesini kalıcı bir yapısal ilişkiden çok, yoğun pozisyonlanma ve piyasadaki genel kaldıraç çözülmesi sırasında ortaya çıkan geçici bir durum olarak değerlendiriyor.

Çeşitlendirme argümanının temel noktası da bu ayrım. Yatırımcıların riskten aynı anda kaçtığı kriz anlarında Bitcoin ve hisse senetleri birlikte düşebilir. Ancak Bitcoin’in uzun vadeli fiyat dinamikleri geleneksel varlıklardan farklı kalabilir. Bu durum Bitcoin’i her kriz için güvenilir bir koruma aracı yapmıyor: BlackRock, varlığın yüksek oynaklığına ve piyasa koşullarına göre değişen davranışına, yani “çift karakterine”, özellikle vurgu yapıyor.

Kurumsal altyapı uzun vadeli hikâyeyi destekliyor

BlackRock, kurumsal erişimin genişlemesini Bitcoin’in piyasa yapısının ve benimsenme hikâyesinin devam ettiğine ilişkin bir işaret olarak gösterdi. Raporda borsa yatırım ürünleri, Citi’nin planladığı Custody+ gibi saklama hizmetleri ve kurumsal yatırımcıların varlığı öne çıkarıldı. BlackRock ayrıca 17 Ağustos itibarıyla iShares Bitcoin Trust’ın yaklaşık 48 milyar dolarlık net varlığa sahip olduğunu, temmuz sonlarında müşteri alımlarının yeniden canlandığını ve ABD’deki spot ETF alıcılarının ortalama yaklaşık yüzde 22 zararda bulunduğunu belirtti.

Bu ayrıntılar, piyasanın terk edildiğinden çok baskı altında olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar önemli kayıplar yaşamış olsa da kurumsal yatırım araçları, saklama hizmetleri ve Bitcoin’e erişim kanalları gelişmeye devam etti. BlackRock, kısa vadeli akışlar zayıflasa bile bu altyapıyı uzun vadeli benimsenme sürecinin bir parçası olarak değerlendiriyor.

BlackRock’ın mesajı ne anlama geliyor?

BlackRock’ın görüşü Bitcoin’in güvenli limana dönüştüğü veya düşüşün ardından yatırımcıların pozisyonlarını artırması gerektiği yönünde değil. Şirketin önerisi bilinçli olarak sınırlı: yüksek oynaklığı tolere edebilen ve tamamlayıcı çeşitlendirme arayan uzun vadeli yatırımcılar için yüzde 1-2’lik stratejik bir tahsis.

Bu yaklaşımın arkasındaki daha geniş tez, Bitcoin’in kıt arzı, merkeziyetsiz yapısı ve matematik ile kod tarafından belirlenen kurallarının geleneksel varlıklardan farklı uzun vadeli getiri dinamikleri yaratabileceği düşüncesi. BlackRock, bu potansiyel rolü devam eden mali baskılar ve kamu maliyesinde kalıcı bir iyileşme sağlama ihtimalinin sınırlı olmasıyla ilişkilendiriyor. Bununla birlikte şirket, tezin büyük fiyat dalgalanmalarına ve değişen piyasa koşullarına açık olduğunu da kabul ediyor.

Pratik açıdan raporun mesajı bir fiyat hedefinden çok portföy oluşturma yaklaşımı: Bitcoin, çeşitlendirilmiş bir portföyün kenarında sınırlı bir yer bulabilir; ancak bu pozisyonun büyüklüğü kritik önem taşıyor. Yüzde 50’lik düşüş yatırımcı güvenini sarstı ve kaldıraç risklerini görünür hâle getirdi. BlackRock ise bu düşüşün tek başına Bitcoin’in uzun vadeli çeşitlendirme tezinde yapısal bir kırılma anlamına gelmediği sonucuna vardı.

Bu değerlendirme BlackRock’ın yatırım çerçevesini yansıtıyor; kişisel yatırım tavsiyesi niteliğinde değil.