Xiaomi'nin Tarihi 160 Milyar TL'lik Geri Alımı Bile Hisse Çöküşünü Durduramadı

Xiaomi hisseleri 11 Haziran 2026'da 52 haftanın en düşük seviyesini gördü. Çöken kârlar, analist uyarıları ve zayıflayan iş temelleri, şirketin tarihindeki en agresif hisse geri alımını bile gölgede bıraktı. Yönetim hisse fiyatını savunmak için milyarlarca dolar harcadı, ancak piyasa asıl olarak akıllı telefon iş kolundaki hızla kötüleşen görünüme ve hâlâ zarar eden elektrikli araç (EV) bölümüne kilitlendi.

Dip Seviyesi ve Ani Müdahale

11 Haziran'da Xiaomi Corp (1810.HK) hisseleri, Haziran 2025'te gördüğü HK$61,45'lik zirveden %49'a yakın bir düşüşle 52 haftanın en düşük seviyesi olan HK$25,58'e kadar geriledi . Hisse senedi, bir yıl önceki zirvesinden yaklaşık %57 değer kaybetmiş durumda .

Aynı gün şirket, hisse başına HK$25,76 ile HK$26 arasında bir fiyattan 7,8 milyon adet B Sınıfı hisseyi toplam HK$201,9 milyona (yaklaşık 2 milyar TL) geri aldı [7, 9]. Bu işlem, şirketin sadece 2026 yılındaki 70. geri alım hamlesiydi . Ancak müdahale bir fiyat tabanı oluşturamadı: hisse günü neredeyse en düşük seviyelerinde kapattı .

160 Milyar TL'lik Dev Geri Alım Programının Detayları

Bu alım, çok daha büyük bir sermaye stratejisinin parçasıydı. Xiaomi Yönetim Kurulu, yıllık genel kurul toplantısının ardından, 2 Haziran 2026'dan itibaren geçerli olmak üzere yeni bir piyasadan hisse geri alım programını onayladı [3, 18].

Programın temel parametreleri:

• Toplam Yetki: HK$20 milyara kadar (güncel kurla yaklaşık 160 milyar TL), şirket tarihinin en büyük geri alımı [4, 8, 18].
• Süre: Program, onay tarihinden itibaren 12 ay geçerli .
• Alım Hızı: Şirket Haziran başında geri alımları hızlandırdı. 8 Haziran'da 3,6 milyon, 10 Haziran'da 3,7 milyon ve 11 Haziran'da 7,8 milyon hisse aldı [4, 5, 7].

Programın başlangıcından 11 Haziran'a kadar şirket kümülatif olarak 22,1 milyon hisse geri aldı, bu da toplam hisselerin yalnızca %0,09'una denk geliyor . Şirketin yaklaşık 2 trilyon TL'yi bulan devasa nakit rezervi, geri alımlar için büyük bir finansal esneklik sağlıyor. Ancak şu ana kadar bu dev program, yatırımcı güvenini yeniden tesis etmekte tamamen başarısız oldu .

Goldman Sachs'tan Piyasayı Ürküten Uyarı

Satış dalgasını körükleyen bir diğer gelişme, Goldman Sachs'ın 11 Haziran'da yayımladığı ve Xiaomi'nin 2026'nın ikinci çeyreğinde "nispeten zayıf" sonuçlar açıklayacağını öngören araştırma raporu oldu [19, 25]. Bankanın kasvetli projeksiyonları şöyle:

• Gelir Artışı: Yıldan yıla sadece %1. Elektrikli araçlar ve yapay zekâ gibi yeni iş kolları hariç tutulduğunda, çekirdek gelirin %9 düşmesi bekleniyor .
• Düzeltilmiş Net Kâr: Yıldan yıla %50 düşüşle RMB 5,4 milyara gerilemesi ve çeyreklik bazda %11 azalması öngörülüyor .
• Yıllık Çekirdek Kâr: 2026 için %12'lik bir düşüşle RMB 32,8 milyar olarak tahmin ediliyor .

Bu uyarı, zaten felaket bir ilk çeyreğin hemen ardından geldiği için ağır bir darbe etkisi yarattı. 2026'nın ilk çeyreğinde düzeltilmiş net kâr, analist beklentilerinin altında kalarak %43,1 düşüşle RMB 6,07 milyara gerilemişti [20, 35]. Genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre net kâr ise %57'lik bir çöküşle RMB 4,72 milyara düşmüştü .

Öte yandan Goldman Sachs, ufukta beliren bazı potansiyel katalizörlere de dikkat çekti: yaklaşık üç ay içinde piyasaya sürülmesi planlanan menzil uzatıcılı elektrikli SUV (REEV) ve üçüncü çeyrekte piyasaya çıkması beklenen Xiaomi'nin işletim sistemi AIOS. Banka, tüm bunlara rağmen hisse için "Satın Al" tavsiyesini korudu .

Xiaomi'yi Ezen Temel Dinamikler

Akıllı Telefon Sevkiyatları Serbest Düşüşte

Xiaomi'nin temel iş kolu olan akıllı telefonlar ciddi bir baskı altında. 2026'nın ilk çeyreğinde akıllı telefon sevkiyatları, bir önceki yıla göre neredeyse %20 düşerek 33,8 milyon adede geriledi. Buna rağmen şirket, üst üste 23. çeyrekte de küresel pazarda 3 numaradaki yerini korudu [11, 34].

Bu düşüşün bir numaralı sorumlusu, bellek yongası (DRAM ve NAND flash) maliyetlerindeki keskin artış. Bu maliyet baskısı, akıllı telefon kâr marjlarını ezdi ve tüketici fiyatlarına zam olarak yansıdı [7, 35]. İlk çeyrekte akıllı telefon gelirleri %12,5 düştü ve bu segmentin faaliyet kârı (EBIT) bir önceki yıla göre %70 çakıldı [35, 36].

Toplamda, şirketin ilk çeyrek geliri %10,9 düşüşle RMB 99,1 milyara indi. Bu, Xiaomi'nin neredeyse üç yıl sonra yaşadığı ilk çeyreklik gelir daralmasıydı [20, 11]. Uluslararası Veri Kurumu'na (IDC) göre, küresel akıllı telefon pazarının 2026'da %13,9 küçülmesi bekleniyor; bu da faaliyet ortamını son derece acımasız bir hale getiriyor .

Elektrikli Otomobil Kumarı Henüz Karşılığını Vermiyor

Bir zamanlar yatırımcıların büyük heyecan duyduğu Xiaomi'nin elektrikli araç (EV) segmenti, şimdi önemli bir yük haline geldi. "EV ve Yapay Zekâ İnovasyonu" bölümü, 2026'nın ilk çeyreğinde 3,1 milyar yuan faaliyet zararı açıkladı ve 2025'te elde ettiği yıllık kârı tersine çevirdi [11, 22]. Beklenenden daha yavaş gerçekleşen teslimatlar ve Çin'in EV fiyat savaşlarındaki yoğun rekabet, iş kolunu olumsuz etkiledi .

EV alanındaki artan rekabet ve değerleme baskıları, bu segmenti kârlı bir merkez olmaktan henüz çok uzakta, nakit yakan bir girişim olarak gören yatırımcıları endişelendirmeye devam ediyor .

Jefferies'den Sert Not İndirimi

27 Mayıs 2026'da yatırım bankası ve aracı kurum Jefferies, Xiaomi için tavsiyesini "Tut"tan "Endeks Altı Getiri"ye (Underperform) düşürdü ve hedef fiyatını %14 oranında aşağı çekerek HK$25,49'a indirdi [36, 37]. Analistler bu karara gerekçe olarak, ilk çeyrekte faaliyet kârı seviyesinde yaşanan beklenti altı performansı, piyasadaki yüksek beklentileri ve EV değerleme baskısını gösterdi .

Jefferies, aynı anda yaşanan üç olumsuz rüzgâra dikkat çekti: azalan akıllı telefon kâr marjları, düşen EV satışları ve dinmek bilmeyen bellek yongası maliyet artışları . Aracı kurum, Xiaomi'nin çekirdek akıllı telefon işinin, artan bileşen maliyetleri ile kıyasıya rekabetçi fiyat baskısı arasında sıkıştığını, EV üretiminin ise hâlâ başa baş noktasından uzak olduğunu belirtti .

Özetle, Xiaomi çok cepheli bir savaş veriyor. Şirketin devasa hisse geri alımı, yönetimin hisselerin değerinin altında olduğuna dair inancının bir sinyali. Ancak şimdilik piyasanın kararı net: temel iş dinamikleri istikrara kavuşmadıkça, hiçbir hisse geri alım miktarı hisse fiyatına bir taban oluşturamayacak.