Rekor Kâr Yetmedi: SK Hynix'in Çeyrek Sonuçları KOSPI'yi Tarihin En Derin Çukuruna Gönderdi

Peki gerçekte ne oldu ve neden rekor sayılar bile yeterli olmadı?

Piyasayı Kıran Beklenti Altı Kar

SK Hynix'in 2026 yılının ikinci çeyrek sonuçları tarihsel olarak nefes kesiciydi:

• Gelir: 79,3 trilyon won (yıllık bazda %257 artış) .
• Faaliyet Kârı: 60,5 trilyon won (yıllık bazda %557 artış) .
• Faaliyet Marjı: %76,3 (önceki çeyrekte %71,5 idi) .
• Net Kâr: 93,9 trilyon won (%1.242 artış) .
• Nakit ve Benzerleri: 88 trilyon won (ilk çeyreğe göre 33,6 trilyon won artış) .

Sorun şuydu: Beklentiler daha da yüksekti. LSEG SmartEstimate konsensüsü 64 trilyon won faaliyet kârı öngörüyordu; yani SK Hynix yaklaşık 3,5 trilyon wonluk bir sapma ile beklentinin altında kaldı . 79,3 trilyon wonluk gelir de yaklaşık 84 trilyon wonluk tahminin gerisinde kaldı .

Piyasa bu 'beklenti altı' sonucu, AI bellek döngüsünün zirveye ulaşmış olabileceğine dair bir işaret olarak yorumladı. Yani olağanüstü büyüme bile, şişirilmiş beklentiler yavaşlayan bir ivmeyle karşılaştığında hayal kırıklığı yaratabilirdi .

Güney Kore Hisse Senedi Çöküşü

KOSPI aslında zaten baskı altındaydı. 22 Haziran'da 9.114,55 puanla rekor kapanış yaptıktan sonra, Temmuz başında %20'den fazla düşerek ayı piyasasına girmişti . SK Hynix'in kâr raporu, bu düzeltmeyi bir krize dönüştürdü.

İki günlük çöküş. 28 Temmuz'da KOSPI neredeyse %11 düştü ve Samsung Electronics ile SK Hynix'in her biri %13'ten fazla değer kaybederken birden fazla işlem durdurması tetiklendi . Ertesi gün endeks %12,6'ya kadar gerileyerek tarihin en kötü iki günlük kaybını yaşadı . 29 Temmuz sonunda KOSPI, Haziran zirvesinden %40'tan fazla düşmüştü – bu, yaklaşık 2 trilyon dolarlık piyasa değerinin silindiği bir çöküştü .

SK Hynix hissesi. Şirketin ABD'de işlem gören hisseleri (SKHY) 28 Temmuz'da normal seansta %8,98 düşüşle 130,17 dolara geriledi ve mesai sonrası işlemlerde daha da düştü . Kore Borsası'nda SK Hynix hisseleri, 13 Temmuz'daki erken bir kâr uyarısının ardından Haziran rekorundan yaklaşık %33 gerilemişti .

Samsung Electronics. Samsung hisseleri 2 Temmuz'da %9'dan, 28 Temmuz'da ise bulaşıcı satış dalgasının bir parçası olarak %13'ten fazla düştü . İki çip üreticisi birlikte KOSPI ağırlığının yarısından fazlasını oluşturuyor ve bu da endeksi düşüşlerine karşı özellikle kırılgan hale getiriyor .

Küresel Bulaşma: Seul'den Wall Street'e

Satış dalgası Güney Kore ile sınırlı kalmadı. AI talebi korkuları yayıldıkça, büyük yarı iletken hisseleri dünya çapında değer kaybetti:

• TSMC, Kioxia, Nvidia, AMD ve Micron satış dalgası küresel piyasalara sıçradıkça düştü .
• SK Hynix'in ABD'de işlem gören hisseleri daha önceki bir Temmuz seansında %9,3 düşerek diğer büyük çip hisselerini de aşağı çekmişti .
• Satış dalgası, Çinli çip üreticilerinden gelen artan rekabet, Meta'nın fazla AI kapasitesi konusunda soru işaretleri yaratan bilgi işlem gücü satma planı ve hiper ölçekli harcamaların çip hisselerine biçilen büyüme oranlarını sürdürüp sürdüremeyeceğine dair artan şüphecilikle beslendi .

Kaldıraçlı ETF Saatli Bomba

Güney Kore'de tek hisse kaldıraçlı ETF'ler 27 Mayıs 2026'da piyasaya sürülmüştü. Bu ürünler, perakende yatırımcıların SK Hynix ve Samsung gibi bireysel hisselere kaldıraçlı bahisler yapmasına olanak tanıyordu .

Akışlar. Koreli perakende yatırımcılar bu ürünlere net 14 trilyon won aktarırken, yabancı yatırımcılar yaklaşık 2 trilyon won yatırdı . Bu fonlar, 7 Temmuz'da tüm ETF işlemlerinin %35,9'unu oluşturarak aşırı oynaklığın kaynağı haline geldi .

Tetikleyici. SK Hynix hisseleri düzeltildiğinde, bu kaldıraçlı fonlar felaket kayıplar yaşadı. Zorunlu tasfiyeler piyasada kademeli bir etki yarattı – bir tek hisse vadeli işlem sözleşmesi %18-20 oranında aniden çakıldı ve yaklaşık 57 milyon dolarlık tasfiyeyi tetikledi . Satış baskısı daha geniş çaplı çöküşü daha da kötüleştirdi.

Özür. 29 Temmuz'da Maliye Bakanı Koo Yun-cheol, Ulusal Meclis'te yaptığı konuşmada, tek hisse kaldıraçlı ETF'lerin "yeterli müzakere olmadan" aceleye getirildiği için özür diledi ve ürünün satış dalgasını şiddetlendirdiğini ve perakende yatırımcıları yaktığını kabul etti . Finansal Hizmetler Komisyonu daha 22 Haziran'da bu fonları onaylamakta çok aceleci davrandığını kabul etmişti .

Düzenleyici yanıt. Güney Kore, büyük teknoloji firmalarına bağlı tek hisse kaldıraçlı ETF'lerin yeni listelenmesini geçici olarak yasakladı ve perakende yatırımcılar için asgari depozito gereksinimini 30 milyon wona (20.300 dolar) yükseltti .

Sermaye Harcaması ve Eksik Hissedar Getirisi Politikası

Sermaye harcaması artışı. SK Hynix, 2026 sermaye harcamalarını "yüksek 40 trilyon won" aralığı olarak belirledi. Bu, HBM ve gelişmiş DRAM kapasitesine (M15X tesisinin hızlandırılması dahil) yapılan agresif yatırımı yansıtan önemli bir artıştı . Bu durum, rekor kârlara rağmen şirketin teknolojik liderliğini korumak için ağır harcamalara devam etmesi gerektiğinin sinyalini verdi.

Hissedar getirisi politikası yok. 88 trilyon won net nakde rağmen, SK Hynix yeni bir hissedar getirisi politikası açıklamadı . Yatırımcılar, şirketin temettü veya hisse geri alımı için net bir plan sunmamasından hayal kırıklığına uğradı. Bu durum, Kore hükümetinin kurumsal yönetimi ve yatırımcı getirilerini iyileştirmek için baskı yaptığı daha geniş "Değer Artırma" (Value Up) programıyla çelişiyordu .

Analist Tepkileri

• Korea Investment & Securities, 13 Temmuz'da ikinci çeyrek faaliyet kârının konsensüsü kaçıracağı ve 2026 ile 2027 kazanç tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesi gerekeceği konusunda uyarmıştı .
• KIS Semicon analisti Minsook Chae, ikinci çeyrek faaliyet kârı tahminini konsensüsün %8 altında, 60,4 trilyon wona çekmiş ve bu durum 13 Temmuz'da hisselerde %8'lik bir düşüşe neden olmuştu .
• Analistler genel olarak, mutlak rakamların şaşırtıcı olduğunu ancak ardışık büyüme yörüngesinin yavaşladığını ve piyasanın AI coşkusuyla çıtayı imkansız derecede yükseğe koyduğunu belirtti .

Uzun Vadeli Tedarik Anlaşmaları

Kazanç çağrısı sırasında SK Hynix yönetimi, AI uygulamaları için yüksek bant genişlikli bellek (HBM) kapsamında yaklaşık 10 kilit müşteriyle uzun vadeli tedarik anlaşmaları imzaladığını ve bunun 2027 ve sonrası için bir miktar gelir görünürlüğü sağladığını belirtti . Ancak bu güvence piyasaları sakinleştiremedi. Asıl soru, talebin var olup olmadığı değil, büyüme hızının mevcut değerlemeleri haklı çıkarıp çıkarmadığıydı .

Belirsizlikler

Çöküş, bir dizi çözülmemiş makro ve sektör riski zemininde gerçekleşti:

• Federal Rezerv faiz kararı. Piyasalar Fed'in bir sonraki hamlesi konusunda belirsizlik fiyatlıyordu. Uzun süre yüksek kalan faiz oranları, yüksek çip hissesi değerlemelerini haklı çıkarmak için kullanılan iskonto oranlarını tehdit ediyordu .
• Hiper ölçekleyici AI harcama yönlendirmeleri. Yatırımcılar, büyük bulut sağlayıcılarından (Microsoft, Amazon, Google, Meta) sermaye harcama yönlendirmelerini bekliyordu. Harcamalarda herhangi bir yavaşlama sinyali, SK Hynix'in HBM ve sunucu DRAM siparişlerini doğrudan tehdit ederdi .
• Çin rekabeti. Çinli bellek çipi üreticilerinin teknoloji paritesi yakalaması ve SK Hynix'in fiyatlandırma gücünü aşındırması endişeleri, düşüş eğilimine katkıda bulundu .

Altı Adımda Zincirleme Tepki

1. SK Hynix hissesine rekor yüksek beklentiler fiyatlandı → %557 kâr artışına rağmen beklenti altı kâr (60,5 T won vs. 64 T won tahmini).
2. 14 trilyon won perakende para taşıyan tek hisse kaldıraçlı ETF'ler, zorunlu tasfiyeler yoluyla satış dalgasını büyüttü.
3. KOSPI'de devre kesiciler tetiklendi, panik Samsung ve diğer çip hisselerine yayıldı.
4. AI talebi korkuları küresel bir temaya dönüşünce TSMC, Nvidia, AMD, Micron ve Kioxia'yı küresel bulaşma vurdu.
5. SK Hynix'in 88 trilyon won nakde rağmen hissedar getirisi politikası açıklamaması, Değer Artırma (Value Up) savunucularını hayal kırıklığına uğrattı.
6. Maliye Bakanı, aceleye getirilen kaldıraçlı ETF onaylarının politik hatası için kamuoyu önünde özür diledi.

Çöküş, AI coşkusuyla yönlendirilen piyasalarda, beklentiler imkansız derecede yüksek belirlendiğinde rekor kârların bile başarısızlık gibi hissedilebileceğinin çarpıcı bir hatırlatıcısı oldu.