Bang Jun-hyuk’un Netmarble’daki pay alımı kontrolü güçlendiriyor, Tencent ilişkisini bitirmiyor

Netmarble’ın kurucusu ve Yönetim Kurulu Başkanı Bang Jun-hyuk, Tencent bağlantılı Han River Investment’ın şirketteki payının büyük bölümünü satın almaya hazırlanıyor. Yaklaşık 374 milyar won (270 milyon dolar) değerindeki işlem, Bang’in şirket üzerindeki etkisini belirgin biçimde artıracak; ancak Netmarble’a göre Tencent’le ticari iş birliği devam edecek. 1116

İşlemin şartları ve takvim

Bang, Netmarble’ın 11.153.420 adet adi hissesini hisse başına 33.538 won fiyatla satın alacak. İşlem, piyasa kapanışından sonra gerçekleştirilecek blok satış olarak yapılandırıldı ve takasın 21 Eylül’de tamamlanması planlanıyor. Bildirilen fiyat, mevcut piyasa değerine kıyasla iskontolu bir işlem fiyatı niteliğinde. 1148

Toplam bedel yaklaşık 374 milyar won, yani yaklaşık 270 milyon dolar olarak açıklandı. Bu, Netmarble’ın yeni hisse ihraç ettiği bir sermaye artırımı değil; iki mevcut ortak arasındaki hisse devri. Dolayısıyla ödeme Han River Investment’a yapılacak ve Netmarble satıştan herhangi bir gelir elde etmeyecek. 1116

Ortaklık yapısı nasıl değişecek?

İşlemin planlandığı şekilde tamamlanması hâlinde Bang’in Netmarble’daki payı yüzde 24,93’ten yüzde 38,34’e yükselecek. Tencent’in iştiraki Han River Investment’ın payı ise yaklaşık yüzde 18,1’den yüzde 4,69’a düşecek. 114

Böylece iki ortak arasındaki pay farkı 6,82 puandan 33,65 puana çıkacak. Sonuç, kurucu merkezli ve daha yoğun bir sahiplik yapısı; Tencent bağlantılı yatırımcının ise şirkette çok daha küçük bir konuma gerilemesi olacak. 11

Bang’in büyük hisse blokunu doğrudan alması, bu payların bir anda piyasaya sürülmesiyle oluşabilecek arz baskısını da azaltıyor. Netmarble, doğrudan alımın büyük miktarda hissenin piyasaya çıkmasından kaynaklanabilecek belirsizliği önceden sınırlamayı amaçladığını açıkladı. 315

Tarafların açıkladığı gerekçeler

Netmarble, alımı Bang’in kurucu ve en büyük ortak konumunu pekiştiren, “sorumlu yönetim” anlayışını güçlendiren bir adım olarak tanımlıyor. Şirket ayrıca Bang’in hisse blokunu doğrudan üstlenmesinin olası piyasa dalgalanmasını sınırlayacağını belirtiyor. 515

Han River Investment’ın satış gerekçesi ise farklı: Yatırımcı, Netmarble’daki payının bir bölümünü nakde çevirerek yatırım fonlarını geri kazanmayı amaçlıyor. 11

Bu açıklamalar işlemin yakın vadeli amaçlarını ortaya koyuyor; ancak tek başına Tencent’in Netmarble’la ticari faaliyetler bakımından stratejik bir çekilme kararı aldığı anlamına gelmiyor.

Bang alımı nasıl finanse edecek?

Bang’in satın alımı, hisselerin teminat gösterildiği bir krediyle finanse etmesi bekleniyor. Bununla birlikte kamuya açık bilgilerde teminat paketinin ayrıntıları; hangi hisselerin, ne miktarda rehin verileceği, kredi veren kuruluş, faiz oranı, vade ve diğer koşullar açıklanmış değil. 11

Bu belirsizlikler önemli. Finansman belgeleri veya ilgili bildirimler yayımlanana kadar Bang’in ne ölçüde borçlanacağı ve teminat kaynaklı risklerin boyutu tam olarak değerlendirilemiyor.

Tencent ilişkisi ne olacak?

İşlem Tencent’in Netmarble’daki özsermaye payını azaltacak. Ancak Netmarble, sahiplik yapısındaki bu değişikliğin Tencent’le iş birliğini etkilemeyeceğini söylüyor. 721

İki şirket arasındaki ilişki, Tencent’in 2014 yılında Netmarble’ın önceki şirketi CJ Games’e yaptığı yatırımla başladı. Tencent, CJ Games’in yüzde 28’lik payı için yaklaşık 500 milyon dolar, o dönemde yaklaşık 530 milyar won, yatırım yapmayı kabul etmişti. Yatırım; CJ Games’in geliştirme kapasitesini ve küresel rekabet gücünü artırmayı hedefleyen stratejik bir ortaklık olarak sunulmuştu. 1718

Buradaki temel ayrım şu: Tencent’in ortak olarak ağırlığı azalıyor, fakat Netmarble’ın açıklamasına göre iki şirket arasındaki ticari ilişki sona ermiyor. Mevcut bilgiler, bu nedenle bir iş birliği kopuşundan ziyade bir ortaklık yapısı değişikliğine işaret ediyor. 716

Sonuç

Bang Jun-hyuk’un planlanan 374 milyar wonluk alımı, Netmarble’daki payını yüzde 38,34’e çıkarırken Han River Investment’ın payını yüzde 4,69’a indirecek. Bu hamle, kurucunun şirket yönetimindeki ağırlığını artıracak ve Tencent bağlantılı büyük bir hisse satışının piyasada yaratabileceği kısa vadeli belirsizliği azaltacak. Netmarble ise hissedarlar arasındaki bu satıştan gelir elde etmeyecek. 311

Bununla birlikte işlem, Netmarble ile Tencent arasındaki ilişkinin sona erdiği şeklinde otomatik olarak yorumlanmamalı. Netmarble, sahiplik değişikliğinin iş birliğini etkilemeyeceğini açıkça belirtiyor. Kesinleşen ana değişiklik, şirketin hisse sahipliği dengesi ve buna bağlı yönetişim etkisi. 721