Samsung rekor kâr açıkladı, yatırımcılar yine de hisseleri sattı

Daha da dikkat çekici olan, tek bir çeyrekte elde edilen bu kârın Samsung’un önceki üç yıldaki toplam kazancını aşmasıydı . Ancak piyasa bu tarihi sonucu coşkuyla karşılamadı: Samsung hisseleri sert düştü, KOSPI endeksi geriledi ve şirketin akıllı telefon bölümü bellek maliyetleri nedeniyle ağır baskı gördü.

Rekorun finansal boyutu

Samsung, ikinci çeyrek için önce yaklaşık 171 trilyon won (yaklaşık 126 milyar dolar) konsolide gelir ve 89,4 trilyon won faaliyet kârı bildirdi . Faaliyet kârı, bir yıl önceki 4,7 trilyon won seviyesine kıyasla yaklaşık 19 kat arttı . Şirketin faaliyet marjı da yaklaşık yüzde 52 seviyesine çıktı .

30 Temmuz’da yayımlanan nihai sonuçlarda konsolide gelir 171,5 trilyon won, faaliyet kârı ise 89,5 trilyon won olarak açıklandı . Böylece Samsung, üst üste üçüncü çeyrekte de faaliyet kârı rekorunu yenilemiş oldu.

Yapay zekâ talebi bellek çiplerini nasıl bu kadar değerli hâle getirdi?

Bu kâr sıçramasının merkezinde, yapay zekâ modellerini eğitmek ve çalıştırmak için kurulan veri merkezlerine yönelik bellek talebi bulunuyor . Büyük teknoloji şirketleri yapay zekâ altyapısına milyarlarca dolarlık yatırım yaparken, bu sistemlerde kullanılan yüksek performanslı belleklerin arzı talebi karşılamakta zorlandı.

• HBM (High-Bandwidth Memory – yüksek bant genişlikli bellek): Yapay zekâ hızlandırıcılarının büyük miktarda veriyi aynı anda işlemesine yardımcı olan HBM, sektörün en çok talep gören ürün gruplarından biri oldu. Samsung, HBM4 ürün gamını genişletti ve HBM4E için sektörün ilk numune sevkiyatlarını gerçekleştirdi .
• DRAM fiyatları, nisan-haziran döneminde bir önceki çeyreğe göre yüzde 40’tan fazla yükseldi. NAND fiyatları ise yaklaşık yüzde 53 arttı .
• Samsung’un bellek bölümü rekor satışa ulaşırken şirket yöneticileri, yapay zekâ kaynaklı bellek talebinin 2027’ye kadar güçlü kalabileceğini daha önce belirtmişti .

Buradaki kritik nokta, Samsung’un 19 kat daha fazla çip sattığı için 19 kat kâr etmemesi. Yapay zekâ altyapısının oluşturduğu arz açığı aynı anda DRAM, NAND flash ve HBM pazarlarını etkiledi. Bu da Samsung’un sattığı ürünler için çok daha yüksek fiyatlar talep edebilmesini sağladı .

Rekor sonuç neden hisseyi düşürdü?

Kârlılık beklentileri aşılmış olsa da Samsung hisseleri açıklama günü yaklaşık yüzde 7 değer kaybetti. Gün içindeki kayıp yüzde 10’a kadar çıktı . Yatırımcıların şirketin piyasa değerinden 80 milyar dolardan fazlasını silmesi, sonuçlarla borsa beklentileri arasındaki farkı gözler önüne serdi . Aynı gün Güney Kore’nin gösterge endeksi KOSPI de yüzde 4,91 düştü; bu gerilemede Samsung’un endeksteki yüksek ağırlığı önemli rol oynadı .

Bu hareket, finans piyasalarında “haberi sat” olarak bilinen klasik tepkiye benziyor. Samsung hisseleri sonuçlar açıklanmadan önceki 12 ayda yaklaşık yüzde 150 yükselmişti. Başka bir deyişle yatırımcılar, rekor çeyreği büyük ölçüde önceden fiyatlamıştı . Sonuçlar beklentiyi doğrulayınca, hisseyi yüksek seviyelerde tutmak için yeni bir neden görmeyen yatırımcılar kâr satışına yöneldi .

Analistlerin diğer endişeleri arasında yarı iletken süper döngüsünün zirveye ulaşmış olabileceği, yeni üretim kapasitesi için gereken sermaye harcamalarının artması ve yapay zekâ yatırımlarının gelecekte aynı hızla sürüp sürmeyeceği yer aldı . Bazı analistler yapay zekâ talebine ilişkin iyimserliğini korurken kısa vadeli zirve-döngü risklerine karşı daha temkinli bir tablo çizdi .

Samsung’un iki farklı hikâyesi: Çiplerde yükseliş, akıllı telefonlarda baskı

Samsung’un Device Solutions (DS) olarak adlandırılan yarı iletken bölümü rekor kârın ana kaynağı oldu. Buna karşılık Mobile Experience (MX) bölümü, aynı şirket içindeki bellek fiyat artışlarından olumsuz etkilendi.

Samsung’un akıllı telefon üretiminde kullandığı DRAM ve NAND bileşenleri pahalanırken, şirketin kendi çip bölümünün fiyat artırması mobil birimin maliyetlerini de yükseltti . Böylece yapay zekâ patlaması Samsung’un bir bölümünü zenginleştirirken diğer bölümünün kâr marjlarını sıkıştırdı.

Bazı öncü raporlar, MX bölümünün 2026’nın ikinci çeyreğinde yaklaşık 740 milyon dolar zarar etmiş olabileceğini öne sürdü. Ancak bu rakam, Samsung’un resmî finansal dosyalarından değil, şirket içi kaynaklara dayanan ön raporlardan geliyor ve henüz resmen doğrulanmış değil . Yine de yön net: mobil bölümün faaliyet marjı bir yıl önceki yüzde 11 seviyesinden 2026’nın ilk çeyreğinde yüzde 3’e kadar gerilemişti .

Samsung, ikinci çeyrek bilanço görüşmesinde akıllı telefon işinde kârın yükselen bellek maliyetleri nedeniyle “düşüşe döndüğünü” söyledi. Şirket, premium Galaxy S26 satışlarının dirençli kalmasına rağmen bileşen maliyetlerindeki artışın kârlılığı aşağı çektiğini belirtti .

Küresel akıllı telefon sevkiyatları da aynı dönemde yıllık bazda yüzde 4 azaldı. Bellek krizinin tedariki bozması ve bileşen maliyetlerini artırmasına rağmen Samsung, yüzde 22 pazar payıyla dünyanın en büyük akıllı telefon üreticisi olmayı sürdürdü .

SK Hynix ve diğer rakipler ne durumda?

Yapay zekâ kaynaklı bellek dalgası yalnızca Samsung’a yaramadı. Arz kısıtları nedeniyle DRAM ve NAND fiyatlarının genel olarak yükselmesi, Micron ve SK Hynix gibi diğer büyük üreticilerin de gelir ve kâr beklentilerini destekledi .

HBM3E belleklerde güçlü konuma sahip SK Hynix’in de aynı yapay zekâ talebinden yararlanarak güçlü bir çeyrek açıklaması bekleniyordu. Ancak mevcut kaynaklarda şirketin 2026’nın ikinci çeyreğine ilişkin kesin finansal rakamları yer almıyor. Bu nedenle Samsung ile SK Hynix arasında doğrudan ve rakamsal bir karşılaştırma yapmak mümkün değil.

Sektör analizlerinde bellek sıkışıklığının 2027’ye kadar sürmesi beklenirken, bu tablo Samsung, SK Hynix ve Micron’a önemli bir fiyatlama gücü kazandırıyor . Samsung’un farkı ise ölçek: Şirketin tek çeyreklik faaliyet kârı, teknoloji sektöründe şimdiye kadar açıklanan en yüksek seviyelerden biri olarak öne çıktı .

Şimdi gözler yapay zekâ bellek döngüsünün devamında

Samsung’un yarı iletken yöneticileri, bellek talebinin 2026 boyunca ve 2027’ye girerken güçlü kalmasını bekliyor . Şirket de yapay zekâ odaklı çip talebinin sağlam kalacağını öngörüyor; ancak aynı zamanda artan bileşen maliyetlerinin mobil iş kolu üzerindeki baskısını kabul ediyor . Bu baskıyı hafifletmek için Galaxy S26 Ultra ve Z Fold 7 gibi üst segment modellerin satışlarını artırmayı hedefliyor .

Samsung’un bilançosu bir gerçeği açıkça ortaya koydu: Yapay zekâ altyapısına yapılan yatırım, bellek çipi üreticileri için olağanüstü bir kazanç kapısı açtı. Fakat borsanın verdiği mesaj da aynı derecede önemli: Rekor kârlar, beklentiler zaten fiyatlara yansımışsa hisseyi otomatik olarak yükseltmiyor.

Samsung kitaplara geçen bir çeyrek yaşadı. Şimdi asıl soru, bu yapay zekâ destekli bellek süper döngüsünün daha ne kadar sürebileceği.