Bitcoin’in Kârlı Arzı %57,5’e Yükseldi: Zincir İçi Analistler Neden Ayı Piyasasının Henüz Bitmediğini Söylüyor?

Gösterge, %50'lik başabaş eşiğinin üzerine çıkarak coinlerin yarısından fazlasının artık realize edilmemiş kâr taşıdığı anlamına geliyor. Ancak tarih gösteriyor ki, gerçek bir rejim değişikliği için basit bir çoğunluktan daha fazlası gerekiyor .

Neden %57,5 Yeterli Değil: Çifte Doğrulama Eşiği

CryptoQuant yazarı TheKrissOnChain ve diğer zincir içi analistler, 2012'den bu yana her Bitcoin ayı piyasasının sonunu işaretleyen iki koşullu bir çerçeveye güveniyor . Bu koşulların hiçbiri şu an için karşılanmış değil.

Koşul 1 — Kârlı Arzın %64'ün Üzerinde Olması

Tarihsel ayı piyasası çıkışları şu kârlı arz seviyelerinde gerçekleşti:

• Nisan 2012: %69
• Ocak 2015: %66
• Nisan 2019: %68
• Ocak 2023: %64

%57,5 seviyesindeki mevcut okuma, tarihsel en düşük çıkış eşiğinin bile 6-7 puan altında .

Koşul 2 — 30 Günlük LTH-SOPR Ortalamasının 1,0'ın Üzerinde Olması

Uzun Vadeli Tutucu Harcanan Çıktı Kâr Oranı'nın (LTH-SOPR) 30 günlük hareketli ortalaması, uzun vadeli tutucuların (155+ gün boyunca hareket etmemiş coinler) kârla mı yoksa zararla mı harcama yaptığını ölçer. 1,0'ın üzerindeki bir okuma, kâr realize ettikleri anlamına gelirken; 1,0'ın altı, zararına harcama yaptıklarını gösterir .

Haziran 2026'nın sonu itibarıyla 30 günlük LTH-SOPR ortalaması 0,88 seviyesinde bulunuyor ve 1,0 başabaş çizgisinin oldukça altında . Bu gösterge, 2026'nın ilk 176 gününün 87'sinde 1,0'ın altında kaldı ve bunu iki ayrı dönemde gerçekleştirdi: 24 Şubat - 27 Nisan ve ardından 2 Haziran'dan itibaren kesintisiz olarak .

İki koşul da yerine getirilmediği için, zincir içi analistler mevcut toparlanmayı yükseliş yönlü bir rejim değişikliğinden ziyade bir ayı piyasası rallisi olarak sınıflandırıyor .

Başarısız Kırılma Em sali: %67'lik Bir Yanlış Sinyal

Bu, 2026 yılında Bitcoin'in kârlı arz göstergesinin tehlikeli seviyelere doğru toparlandığı ilk sefer değil. Bu yılın başlarında, Nisan sonundan 1 Haziran'a kadar, kârlı arz %64 eşiğinin bile üzerinde olan tahmini %67'ye kısa süreliğine ulaşırken, 30 günlük LTH-SOPR ortalaması 35 gün boyunca 1,0'ın üzerinde kaldı . Ancak bu kırılma dramatik bir şekilde başarısız oldu ve gösterge %46,2'lik dip seviyesine geriledi .

Analistler şimdi, Nisan-Haziran arasındaki toparlanmanın aksine LTH-SOPR'un bu sefer derinlemesine negatif bölgede kalması nedeniyle, mevcut %57,5'lik okumanın ikinci bir yanlış kırılma riski taşıdığı konusunda uyarıyor .

Daha Geniş Karmaşık Sinyaller: Fiyat, Modeller ve Zamanlama

Kârlı arz göstergesinin ötesinde, daha geniş zincir içi manzara karışık mesajlar gönderiyor.

• Fiyat hareketi: Bitcoin, yaz başında 58.000 doların altına ve yaklaşık 57.000 dolarlık bir döngü dip seviyesine geriledikten sonra toparlanarak 65.859 dolar civarında işlem görüyor . 200 haftalık basit hareketli ortalamasını geri kazanmış olsa da, analist Benjamin Cowen dip noktasının "haftalar değil aylar" uzakta olduğunu savunuyor .
• CryptoQuant 365 günlük PnL Endeksi: Bu gösterge, döngü zirvesinin henüz geçilmiş olmaktan ziyade hala ileride olabileceğini öne sürüyor ki bu, nihai pes edişten ziyade döngü ortası ayı evreleriyle tutarlıdır .
• Birden fazla zincir içi model ayı bölgesinde kalmaya devam ediyor: Ali Martinez'in üç göstergeli modeli (aSOPR, Puell Multiple ve Reserve Risk) nötr seviyenin altında kalmaya devam ediyor . LTH Realize Edilmiş Arz oranı da ayı sinyalleri veriyor .
• Erken aşama karşıt göstergeler: Checkonchain'in Ortalama Geri Dönüş Endeksi, düşüş seviyelerinde bir Q10 dip sinyali verdi (tarihsel olarak %90 olasılıkla dip sinyali) . Gelişmiş Net UTXO Arz Oranı, 2022 sonundan bu yana ilk "al" sinyalini tetikledi . Bunlar izlenmeye değer ancak bir teyit oluşturmuyor .

Analist Görünümü: Dönüm Noktası Olarak 2026'nın İkinci Yarısı

Birçok önde gelen analist, ayı piyasasının 2026'nın ikinci yarısında sona ereceğini öngörüyor ki bu zaman çizelgesi, zincir içi verilerle genel olarak tutarlı .

• Anthony Pompliano, tarihsel halving döngüsü modellerini ve önceki döngü diplerinin zamanlamasını gerekçe göstererek ayı piyasasının 2026'nın ikinci yarısında sona ereceğini tahmin etti .
• Investing.com'un 2026'nın ikinci yarısı görünümü de benzer şekilde ayı piyasasının üçüncü çeyreğe kadar uzanıp ardından kalıcı bir dip oluşturabileceğini öne sürüyor .
• Benjamin Cowen, Temmuz 2026 Bitcoin Döngü Notu'nda mevcut yapının tarihsel döngü modelleri, zincir içi veriler ve makroekonomik koşulları gerekçe göstererek dördüncü çeyrekte bir dip olasılığını desteklediğini savundu .

Yapısal kurulum—balina birikimi , pes ediş sinyalleri ve PnL sıkışması —geç aşama bir ayı piyasası için tipik olsa da, çifte onay eşikleri karşılanmamış durumda .

Alt Satır

Bitcoin'in kârlı arzının %57,5'e toparlanması, Haziran sonundaki %46,2'lik dip seviyesine göre kayda değer bir iyileşme olsa da, zincir içi analistler bunun bir ayı piyasası çıkışını onaylamadığı konusunda hemfikir. İki özel kapının açılması gerekiyor: kârlı arzın %64'ün üzerinde istikrarlı bir şekilde kalması ve 30 günlük LTH-SOPR ortalamasının kalıcı olarak 1,0'ın üzerinde seyretmesi. Her ikisi de karşılanana kadar—ve bu yılın başlarındaki başarısız %67'lik kırılma bir uyarı hikayesi olarak duruyor—önemli analistler arasındaki hakim görüş, kalıcı dip oluşumunun daha önce değil, 2026'nın 3. ve 4. çeyreklerinde gerçekleşeceği yönünde.