Bitcoin’in 2026 dibi neresi? Grayscale ve Jiang Zhuoer’dan tamamen zıt tahminler

Pandl’ın tezi: Bitcoin artık yalnızca yarılanma döngüsünü izlemiyor

Pandl, mevcut düşüşü iki farklı çerçeveden değerlendiriyor .

• Geleneksel dört yıllık yarılanma döngüsü: Geçmişte Bitcoin’in döngü dipleri genellikle yarılanmadan yaklaşık 12-18 ay sonra oluştu. Bu model, mevcut döngü için Eylül-Ekim 2026 civarında yeni bir dip ihtimalini gündeme getiriyor .
• Makroekonomik yaklaşım: Pandl’ın tercih ettiği bu görüşe göre Bitcoin, varlık sınıfı olarak olgunlaştı. Artık fiyat üzerinde yarılanmanın arz şokundan çok reel faizler, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) para politikası ve ekonomik büyüme etkili oluyor .

Pandl’ın temel argümanı şu: Bitcoin artık para birimleri, emtialar ve hisse senetleriyle birlikte işlem gören bir makro varlık. Bu nedenle piyasalar için kritik soru, Fed’in faizleri daha da artırıp artırmayacağı ya da mevcut seviyelerde sabit tutup tutmayacağı.

Pandl, Fed yeni bir faiz artışına gitmezse Bitcoin’in dibi çoktan görmüş olabileceğini açıkça ifade ediyor. Böyle bir senaryo, yatırımcıların uzun süredir takip ettiği dört yıllık döngü modelinin etkisini zayıflatabilir . Pandl ayrıca piyasanın yönü açısından 28-29 Temmuz’daki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısını önemli bir katalizör olarak gösteriyor .

Grayscale’e göre mevcut ayı piyasası, önceki döngülerde görülen borsa iflasları ya da kripto sektörüne özgü krizlerden farklı. Düşüşte yüksek enflasyon ve jeopolitik gerilim kaynaklı petrol fiyatı artışları etkili oluyor. Haziran ayında yıllık enflasyonun yüzde 4,1’e yükselmesi de bu makro baskının bir göstergesi olarak öne çıkıyor .

Pandl’ın değerlendirmesine göre Bitcoin ETF’leri, ABD’de kripto varlıklara yönelik daha olumlu siyasi yaklaşım ve dünya genelindeki merkez bankası gevşemesi, Bitcoin’in fiyatlama dinamiklerini geçmişten farklı bir noktaya taşıdı .

Grayscale’in fiyat aralığı ve covered call yaklaşımı

Grayscale, Bitcoin’in 65.000-70.000 dolar bandında bir taban oluşturduğunu belirtiyor. Bu görüşün dayanaklarından biri, fiyatın yaklaşık 63.000 dolarlık dip seviyeden yüzde 20’nin üzerinde toparlanarak piyasa katılımcılarının başa baş noktasına yeniden yaklaşması .

Grayscale’in yatay piyasa senaryosu için öne çıkardığı strateji ise covered call olarak bilinen kapalı alım opsiyonu yaklaşımı. Bu yöntemde yatırımcı Bitcoin’i elinde tutarken, belirli bir fiyattan satın alma hakkı veren call opsiyonlarını satar ve karşılığında opsiyon primi elde eder.

15 Temmuz 2026 tarihli varsayımsal hesaplamada Grayscale:

• Bitcoin spot fiyatını 65.000 dolar,
• zımni oynaklığı yüzde 40,
• yıllıklandırılmış potansiyel getiriyi yaklaşık yüzde 22 olarak kabul ediyor .

Bu senaryoda stratejinin yaklaşık 58.500 doların üzerindeki başa baş seviyelerinde kârlı kalması bekleniyor . Vade sonunda Bitcoin yaklaşık 72.500 dolara ulaşana kadar covered call stratejisi, yalnızca spot Bitcoin tutmaya kıyasla daha iyi performans gösterebilir . Grayscale bu yaklaşım için Grayscale Bitcoin Covered Call ETF (BTCC) ürününü de sunuyor .

Ancak bu stratejinin bir sınırı var: Bitcoin’in sert biçimde yükselmesi durumunda yatırımcının yukarı yönlü kazancı, satılan call opsiyonunun kullanım fiyatıyla sınırlanabilir. Dolayısıyla yöntem, hızlı bir ralli beklentisinden çok yatay seyir senaryosuna göre tasarlanıyor.

Jiang Zhuoer’ın döngü temelli karamsar tahmini

Jiang Zhuoer, tahminini geçmişteki dört yıllık Bitcoin döngülerine ve Strategy’nin (eski adıyla MicroStrategy) piyasa değeri/net varlık değeri oranına, yani mNAV göstergesine dayandırıyor .

Zhuoer’ın değerlendirmesinin yapıldığı dönemde Strategy’nin mNAV oranı 0,72’ye gerilemişti. Bu seviye, Mayıs 2022’deki döngü dibinde görülen 0,70 oranına yaklaşıyor .

Zhuoer’a göre mNAV göstergesindeki dip, Bitcoin fiyatındaki nihai dipten genellikle yaklaşık altı ay önce oluşuyor. Bu gecikmeyi dört yıllık döngü modeliyle birleştiren analiz, 31 Ekim 2026 civarında yaklaşık 44.016 dolarlık bir seviyeye işaret ediyor . Zhuoer daha sonra zaman aralığını Ekim-Aralık 2026 olarak güncelleyerek hedefini 42.000-44.000 dolar bandına çekti .

Bu hedef, BitMEX’in kurucu ortağı Arthur Hayes’in kısa süre önce dile getirdiği yaklaşık 40.000 dolarlık dip tahminine de oldukça yakın . Bununla birlikte Zhuoer, kullandığı modelin fiyat seviyesinden çok zamanlama konusunda daha başarılı olduğunu kabul ediyor .

İki tahmin yan yana

Asıl soru: Bitcoin döngülerinden “mezun” oldu mu?

İki görüş arasındaki temel gerilim, Bitcoin’in geçmiş döngülerinin kurallarını aşıp aşmadığı noktasında düğümleniyor.

Pandl, spot Bitcoin ETF’leriyle gelen kurumsal erişimin, ABD’deki kripto yanlısı siyasi değişimin ve küresel merkez bankalarının gevşeme eğiliminin Bitcoin’i daha olgun bir makro varlığa dönüştürdüğünü düşünüyor. Bu yaklaşımda Bitcoin’in yönünü madencilerin yarılanma takviminden çok Fed’in faiz politikası belirliyor .

Jiang Zhuoer’ın modeli ise geçmiş ayı piyasalarında gözlenen döngü dinamiklerinin hâlâ geçerli olduğunu varsayıyor. Bu bakış açısına göre makroekonomik gelişmeler, henüz tamamlanmamış daha uzun bir düşüş trendinin içindeki geçici dalgalanmalardan ibaret .

Her iki tahminin de önemli çekinceleri bulunuyor. Pandl, geleneksel döngü modelinin daha uzun bir ayı piyasasına işaret edebileceğini ve Fed’in beklenmedik bir faiz artışının Bitcoin’de yeni bir düşüş yaratabileceğini kabul ediyor . Zhuoer ise modelinin fiyat hedefinden ziyade zamanlama konusunda daha güvenilir olduğunu belirtiyor .

Piyasada izlenecek başlıca gelişmeler arasında 28-29 Temmuz’daki FOMC kararı ve ABD Senatosu’nda CLARITY Act’in ilerleyişi bulunuyor. Bu iki başlık, Bitcoin’in gerçekten 65.000-70.000 dolar bandında taban oluşturup oluşturmadığı ya da 2026’nın son çeyreğinde 42.000-44.000 dolar aralığına yeni bir düşüş yaşayıp yaşamayacağı konusunda belirleyici olabilir .

Bu tahminler yatırım tavsiyesi değil, farklı analiz modellerine dayanan senaryolardır. Bitcoin’in yüksek oynaklığı nedeniyle yatırımcıların tek bir fiyat hedefi yerine para politikası, likidite ve piyasa risklerini birlikte değerlendirmesi gerekiyor.