Amazon’ın 200 Milyar Dolarlık Yapay Zekâ Bahsi: Nakit Akışı Çökerken Borç Bir Çeyrekte İkiye Katlandı

Ancak en büyük satış dalgası, Amazon’un Şubat 2026’da yılın tamamı için yaklaşık 200 milyar dolarlık sermaye harcaması öngördüğünü açıklamasının ardından geldi. Bu rakam, 2025’e kıyasla yüzde 50’den fazla artış anlamına geliyordu. Hisseler açıklama günü yüzde 5,55 düştü; haftalık kayıp ise yüzde 12’ye ulaştı . The Motley Fool’a göre bu satış dalgası, iki hafta içinde Amazon’un piyasa değerinden 460 milyar dolardan fazlasının silinmesine yol açtı .

Amazon’un nakit akışı üzerindeki baskı ne kadar büyük?

Sermaye harcamaları işletme nakit akışının neredeyse tamamını tüketiyor

Mart 2026’da sona eren 12 aylık dönemde Amazon’un sermaye harcamaları 147,3 milyar dolara ulaştı. Aynı dönemde işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışı 148,5 milyar dolardı. Başka bir ifadeyle sermaye harcamaları, işletme nakit akışının yaklaşık yüzde 99’una denk geldi .

Çeyreklik tablo daha da çarpıcı. Amazon, 2026’nın ilk çeyreğinde yaklaşık 44,2 milyar dolar sermaye harcadı. Bu tutar, aynı çeyrekteki işletme nakit akışının yaklaşık yüzde 170’ine karşılık geldi ve aradaki açığın borçlanmayla kapatılmasını gerektirdi . Needham analisti Laura Martin’in değerlendirmesine göre Microsoft, Google ve Meta gibi diğer büyük hiper ölçekli bulut şirketleri 2026 sermaye harcamalarını serbest nakit akışlarıyla finanse ederken Amazon aynı noktada değil .

Serbest nakit akışı yüzde 95 azaldı

Amazon’un 29 Nisan 2026’da ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunduğu ilk çeyrek sonuçlarında, son 12 aylık serbest nakit akışının 1,2 milyar dolara gerilediği açıkça belirtildi. Şirket, düşüşün temel nedenini, büyük ölçüde yapay zekâ yatırımlarını yansıtan mülk ve ekipman alımlarındaki 59,3 milyar dolarlık yıllık artış olarak açıkladı .

Bir önceki 12 aylık dönemde serbest nakit akışı yaklaşık 25,9 milyar dolardı. Böylece yıllık düşüş yaklaşık yüzde 95 oldu . TechCrunch da 25,9 milyar dolardan 1,2 milyar dolara gerilemenin büyük ölçüde yapay zekâ bağlantılı sermaye harcamalarından kaynaklandığını bildirdi .

Buradaki kritik ayrım şu: Amazon faaliyetlerinden daha fazla nakit üretiyor, ancak bu nakdin neredeyse tamamını veri merkezleri, sunucular, ağ ekipmanları ve yapay zekâ altyapısına yeniden yatırıyor. Bu nedenle işletme performansı güçlü kalırken, yatırım sonrasında elde kalan serbest nakit hızla eriyor.

200 milyar dolarlık harcama planı neden yatırımcıları tedirgin etti?

Amazon, Şubat 2026’da 2026 yılı sermaye harcamalarının yaklaşık 200 milyar dolar olmasını beklediğini duyurdu. Bu, 2025’e göre yüzde 50’den fazla artış demekti . Reuters’a göre şirketin öngördüğü harcama, işletme nakit akışını aşacak; CEO Andy Jassy ise yatırımı “emsalsiz talebi” karşılamak için gerekli gördüğünü savundu .

Piyasanın kaygısı yapay zekâ yatırımlarının varlığı değil, bu yatırımların ölçeği ve geri dönüş zamanlaması. Amazon bugün milyarlarca doları altyapıya yönlendirirken, bu harcamaların gelir ve kâra ne zaman dönüşeceği henüz net değil. Yatırımın getirisi yıllar sonra ortaya çıkabilir; nakit akışı üzerindeki baskı ise bilançoda hemen görülüyor .

Borç bir çeyrekte nasıl iki katına yaklaştı?

Amazon’un uzun vadeli borcu 2025’in dördüncü çeyreği ile 2026’nın ilk çeyreği arasında 65,648 milyar dolardan 119,074 milyar dolara yükseldi . Bu, çeyreklik bazda yaklaşık yüzde 81,38’lik artış anlamına geliyor .

Artışın temelinde Mart 2026’da ihraç edilen 37 milyar dolarlık ABD doları cinsinden tahviller ile 14,5 milyar avroluk avro cinsinden tahviller bulunuyor . Şirket Temmuz 2026’da 25 milyar dolarlık ek tahvil ihracı gerçekleştirdi; Amazon’un o yıl içinde yeniden borç piyasasına dönmeyeceğini yatırım bankalarına bildirdiği aktarıldı .

Borçlanmanın maliyeti de yükselmeye başladı. Faiz gideri, bir yıl önceki 541 milyon dolardan 800 milyon dolara çıktı . Amazon gibi yüksek nakit üretme kapasitesine sahip bir şirket için borçlanma tek başına alarm anlamına gelmeyebilir; ancak borcun, serbest nakit akışının neredeyse sıfırlandığı bir yatırım döneminde artması, yatırımcıların risk hesabını değiştiriyor.

İşten çıkarmalarla ilgili iddia doğrulanabildi mi?

AGI biriminde işten çıkarmalar yapıldığı ve 2025 sonlarından bu yana toplam işten çıkarmaların 30 bini aştığı iddiası, mevcut kaynaklarla doğrulanamadı. İncelenen kaynaklarda bu iddiayı özel olarak teyit eden yeterli bilgi bulunmuyor. Bu nedenle söz konusu iddia doğrulanmamış kabul edilmeli.

Amazon’un güçlü tarafı: işletme kârlılığı ve AWS büyümesi

Amazon’un bilançosu yalnızca harcama ve borçtan ibaret değil. Şirketin temel operasyonları güçlü seyrediyor. İlk çeyrek sonuçlarına göre son 12 aylık işletme geliri 85,4 milyar dolara yükseldi; bu kalemdeki artış, kullanılan karşılaştırma dönemine ve ölçüte bağlı olarak yaklaşık yüzde 19 ila yüzde 30 aralığında raporlandı .

Aynı dönemde işletme nakit akışı yüzde 30 artarak 148,5 milyar dolara ulaştı . Bu, Amazon’un perakende, reklam ve bulut faaliyetlerinden hâlâ güçlü nakit ürettiğini gösteriyor.

AWS tarafında da tablo olumlu. Amazon Web Services’in geliri 2026’nın ilk çeyreğinde yıllık bazda yüzde 28 arttı. Bu, AWS’nin 15 çeyrektir kaydettiği en hızlı gelir büyümesi oldu . Büyüme, AWS’nin bulut pazarındaki konumuna ilişkin endişelerin sürdüğü bir dönemde gerçekleşti .

Yatırımcıların önündeki temel ikilem

Amazon’un hikâyesi aynı anda iki farklı gerçeklik barındırıyor. Bir tarafta güçlü gelir, artan işletme nakit akışı, büyüyen AWS ve sağlam operasyonel marjlar var . Diğer tarafta, yapay zekâ altyapısına yönelik harcamalar işletme faaliyetlerinden gelen nakdin neredeyse tamamını tüketiyor.

Son 12 ayda yaklaşık 147 milyar dolarlık sermaye harcaması yapan ve 2026 için 200 milyar dolarlık bir plan açıklayan şirket, serbest nakit akışını yüzde 95 oranında azaltarak 1,2 milyar dolara indirdi. Aynı dönemde borçlanma yaklaşık 53 milyar dolar arttı . Bir analistin ifadesiyle, “Dünyanın en fazla nakit üreten şirketi bir çeyrekte 53 milyar dolar borçlandı” .

Piyasanın asıl sorusu şu: Amazon, yapay zekâ yarışında gerekli altyapıyı zamanında kurarak uzun vadede büyük bir avantaj mı elde ediyor, yoksa geri dönüşü henüz kanıtlanmamış yatırımlar nedeniyle kısa vadeli finansal esnekliğini mi azaltıyor? Şirket, serbest nakit akışını en üst düzeye çıkarma yaklaşımından altyapı üzerinde daha fazla kontrol kurma stratejisine kaymış görünüyor . Bu stratejinin kazananı olup olmayacağını ise yatırımların ne kadar hızlı gelir ve kâra dönüşeceği belirleyecek.